在戰戰兢兢、如履薄冰中，2015年的A股指數最終定格在了3539.18點，以全年9.4%的漲幅告別了跌宕起伏的2015年。

　　站在充滿期待的2016歲首，註冊制、熔斷制度、戰略新興板等諸多影響市場的大事件一樁樁、一件件擺在眼前。在利好和利空的交織下，A股市場最終能否上演火爆大戲？券商、基金等多數市場觀點認為，去杠桿後，2016年的A股市場將改走溫情路線，預計全年會保持震蕩向上的走勢。

　　宏觀經濟

　　2015年第四季度經濟依然疲弱、下行趨勢未止，為2016年的宏觀形勢蒙上了一層陰影。

　　製造業PMI仍在榮枯線以下，工業增速降至6%以下，在需求疲軟、庫存仍待去化的背景下，地産投資增速轉負……

　　展望2016年的宏觀形勢，機構預測，GDP將前低後高；美聯儲加息靴子落地，資本加快“走出去”，人民幣再現一次性貶值；貨幣政策從主角變配角，財政政策將逐步取代貨幣政策成為主角。

　　廣發證券經濟有望維持弱穩定

　　對於2016年的宏觀形勢，廣發證券認為，財政支出加大和地産市場回暖是目前宏觀經濟的主要支撐。預計2016年的經濟增長先企穩再回落，利率水準也會隨之再下臺階。

　　具體來看，2016年上半年，在“保增長”政策和地産投資恢復的帶動下，經濟有望維持弱穩定。2016年下半年，隨著財政支出後繼乏力、地産週期結束、傳統行業供給收縮，經濟有再次“下臺階”的可能。隨著經濟“下臺階”，利率水準也將進一步下臺階。

　　？中歐基金宏觀指標仍有下探動能

　　中歐基金認為，宏觀方面，國內經濟自2015年11月份開始有所企穩，但基礎仍不牢固，2016年各宏觀指標仍有下探的動能。

　　中歐基金周應波認為，2015至2016年可能會是中國經濟中期的增速底部，宏觀經濟下探的風險大概率已經釋放。在持續偏弱的宏觀經濟環境下，預計國內貨幣環境可能會繼續保持較為寬鬆的狀態，但2016年面臨的美國加息等外部壓力將繼續加大，由此帶來不確定因素。

　　中信證券消費對GDP貢獻率將提升

　　中信證券認為，2016年確定的趨勢為經濟下行、産能去化、美聯儲加息，引發的現象包括：需求疲弱、企業盈利能力下滑、債務償付能力下降、企業關停並轉、銀行不良率上升、衝擊新興市場以及資本外流，從而引發的風險包括失業風險、信用風險和匯率風險。

　　整體來看，上半年“水漲船高”，流動性推升估值佔主導。下半年“水落石出”，貨幣寬鬆力度減弱，風險因素影響上升。

　　中信證券對2016年經濟增長的預測是GDP增長6.5%，前低後高，下半年有所企穩。就增長的亮點而言，雖然投資下滑導致經濟增長進一步下滑，但消費對GDP的貢獻率進一步提升。

　　灃易投資新增長動力正在形成

　　灃易投資策略報告認為，今年貨幣政策的方向是確定的，仍將保持寬鬆，只是政策的力度和時間窗口會根據國內、國際形勢的變化而有所調節。

　　此外，在財政政策方面，政府已經明確要擴大赤字比例。明面上看，財政政策的力度應該在一定幅度以內。但是，中國的財政出口不止一個，比如，政策性銀行的效率往往更高、更直接。

　　梢勻范ǖ幕拱括去産能對經濟的影響漸弱。目前，去産能已經到了企業要倒閉的時刻，本屆政府對去産能的決心是確定的。新的經濟增長動力正在形成，根據判斷，2015年是經濟形勢變化的分水嶺，中國的經濟結構已經悄然轉型，消費正在成為目前階段對未來經濟增長的一個重要變數。

　　？大勢判斷

　　見證了千股漲停、千股跌停的大起大落，經歷過2015年的中國股民，才算是有了完整的股市人生。經歷陣痛的A股市場2016年又將上演何種驚心動魄的走勢呢？多家機構認為，資金面保持寬鬆的格局、政策面持續穩定向好、美國加息等利空因素落地，2016年作為“十三五”開局之年，股市“慢牛”可期。

　　華潤元大震蕩向上

　　華潤元大預計，2016年全年將保持震蕩向上的走勢，創業板的漲幅將較大。資金面總體較為寬鬆，有望推動無風險利率繼續下行，低利率時代大類資産配置轉向股市的趨勢不變；創新驅動有望推動中國經濟加速轉型，將對市場形成支撐。

　　同時，實體經濟仍面臨較大的下行壓力，在剛性兌付逐步打破的情況下信用風險存在蔓延可能，註冊制推出可能加大市場供給壓力，或對市場形成壓力。

　　海富通慢牛可期

　　海富通基金策略報告顯示，A股市場雖然在2015年發生了巨大的波動，但仍是眾多資産中回報率最高的品種。未來在證金公司的調控下，A股下跌風險可控，預計2016年A股仍有超過10%以上的預期收益率，在眾多資産中排在第一位，預計2016年A股市場將是慢牛走勢。

　　2015年6-8月之後，證金公司投入萬億以上救市，事實上已成為A股的平準基金，使得A股資金結構出現歷史性變化。管理層既不希望股市持續下跌，經濟失去一大融資引擎，也不希望股市暴漲，所有人都來投機，甚至造成新的金融風險，而是希望股市能維持穩步上漲的慢牛格局，以服務於産業創新和國企改革。

　　？博時基金相對均衡

　　博時基金股票投資部總經理李權勝表示，2016年是一個相對均衡的市場，主要表現為兩個層面：首先是風險與收益的均衡，即市場不會出現大幅上漲或下跌的寬幅震蕩行情；其次是風格上的相對均衡，新興成長行業和傳統行業的表現分化將會收縮。

　　背後主要的原因包括：首先，市場雖然流動性仍然充裕，但目前市場總體估值（尤其是創業板）不算便宜。

　　其次，國內宏觀經濟增長仍然低位，産業轉型進程很難快速實現；第三，制度層面的變化，如金融體制改革（註冊制等）、國企改革等會使得目前大小盤的投資風格有較大的相對變化。

　　點位預測

　　雖然往年券商在策略報告中，對於指數點位預測集體跑偏的例子不在少數，但預測大戲每年都會隆重上演。對於2016年指數的點位預測，除了國盛證券繼續走另類路線，拋出了“萬點論”遭到市場一片質疑聲之外，其餘券商大致分出了三大陣營，一類是以中泰證券等券商為首的少數樂觀派，認為指數能重上5000點，還有一類是以廣發證券等券商組成的保守派，最低 看 至2890點。更多的是居中派，認為全年指數還是寬幅震蕩的格局。

　　樂觀派代表券商:中泰證券等

　　國盛證券董事長裘強在投資報告會上表示，第五輪牛市遠未結束，2015年的調整是股市過萬點的加油站，只要堅持價值投資和改革，第五輪牛市一定過萬點大關。不過，這一言論招來一片質疑。

　　中泰證券是今年點位預測當中少數樂觀的公司之一。中泰證券認為，2016年市場仍然處於估值驅動牛市的第一階段。預計2016年上證指數波動區間為3500點-5000點之間，創業板指數波動區間為2500點-4000點之間。

　　長城證券、申萬宏源和平安證券對於上證綜指的預測最高也分別達到4800點、4750點和4600點。其中，長城證券認為，2016年將呈現“震蕩牛”的走勢，股市階段性波動將加劇，上證綜指運作區間預測在3300點-4800點。

　　居中派代表券商：中信證券等

　　中信證券、國泰君安、愛建證券、華泰證券、上海證券、國元證券等券商對於指數的預測區間基本在3000點-4500點之間。

　　其中，國泰君安認為，“十三五”規劃為增長預期企穩創造了基礎。2016年全年市場將在3200點到4500點的核心區間內進行震蕩。

　　華泰證券認為，2016年A股市場將呈現寬幅震蕩，上證區間在3250點-4500點之間，創業板區間在2550點-4050點之間。

　　中信證券報告顯示，今年股市流動性與市場風險“雙升”，預計2016年上證指數將在3000點-4500點之間寬幅波動。

　　保守派代表券商：廣發證券等

　　廣發證券預計上證綜指在2016年的PE中樞會穩定在15倍左右。由於傳統行業盈利“不破不立”，2016年的業績增長預期波動區間會較大，預計在-15%-15%之間。上證綜指的2016年波動區間則為2890點-3910點。

　　此外，廣發證券預計創業板2016年盈利增速為15%左右，相比2015年的20%略有下降。預計創業板指數的2016年波動區間為1920點-2881點。

　　招商證券、國信證券也是保守派的代表。招商證券認為，2016年市場合理估值中樞在3400點附近，但是市場整體會呈現圍繞合理估值中樞進行寬幅震蕩的走勢，上證綜指的主體區間在3000點-4000點之間。國信證券預測的點位也在3000點-4000點之間。

　　投資機會

　　2016年是“十三五”規劃開局之年，伴隨著IPO制度、熔斷機制的實施，以及註冊制、戰略新興板的呼之欲出，剛剛經歷了2015一整年極端市場行情之後的投資者，在2016年仍將勇往直前。各家機構也對2016年的投資佈局進行了分析，總結下來，“十三五”規劃、新興成長行業、國企改革等幾大投資關鍵詞構成了2016年的投資方向。

　　關鍵詞“新趨勢”

　　華潤元大認為，2016年，A股有望逐步被納入全球主要指數，藍籌股有望迎來一波炒作行情；中小創上市公司營收及利潤增長速度預計仍將處於高位，仍有很大成長空間。

　　“新趨勢”仍是投資的主要方向：看好科技股，TMT依然是重點領域；人口結構轉變，消費需求升級，看好現代服務業；可適當關注新股、次新股、中概股回歸及海外並購相關機會。同時，可適當關注政策主導機會：“十三五”規劃中的海綿城市、智慧城市、新能源汽車、國企改革等。

　　關鍵詞“新消費”

　　中歐基金周應波認為，中國經濟的轉型升級仍是中長期方向，有三個維度的投資機會值得關注。

　　第一個維度是人口結構變化、技術升級帶來的“新消費”，包括IP消費、個性消費、休閒消費。第二個維度是科技進步，主要是新材料、新能源、新工藝帶來的機會。第三個維度是改革，核心是供給側改革、國企改革，部分週期性、産能過剩行業，可能在一輪較為徹底的出清後，迎來重生。

　　關鍵詞“新興産業”

　　國富滬港深成長精選股票基金擬任基金經理衛學海表示，代表未來發展趨勢的新興産業普遍受到市場青睞。站在行業配置角度，看好三個行業：一是電腦行業，代表網際網路；二是傳媒行業，代表大眾娛樂消費；第三個是生物制藥行業。這三個行業在創業板指數中的權重達到60%至70%。受益當前政策的推動，其題材主要是“網際網路+”、“工業製造2025”、國企改革等。

　　Wind資訊統計顯示，上市公司發佈的2015年全年業績預告中，傳媒、醫藥生物、電腦、電子等新興行業全年業績可期。23家已公佈業績預告的傳媒業公司中，19家處於預增、扭虧或者略增的狀態。62家醫藥生物行業上市公司中，有45家公司預計凈利潤向好，佔比在七成以上。

　　關鍵詞“新需求”“新供給”

　　主題投資中，中信證券建議抓住“新需求”和“新供給”兩條主線。“新需求”中，把握“90後”消費崛起帶來的新興消費和老齡化加速推動的“銀發産業”。“一帶一路”推動外部需求，利好鐵路、軌交、核電的龍頭優勢企業。

　　“新供給”中，佈局政策扶持和技術催化領域，包括“十三五”期間得到重點支援的創新發展和綠色發展相關行業，以及技術與産業升級初見成效的新能源汽車、機器人領域。

　　配置上，中信證券認為應“春華秋實，春攻秋守”。首先，在流動性抬升市場估值的“春華”中，底倉新興消費，超配成長；秋季開始，配置應更注重防禦和性價比，超配板塊應轉向景氣度較好的食品飲料、醫藥、環保和受益於産能調整加速且較便宜的週期板塊。

　　(記者敖曉波)