12月23日，由新華網財經部主辦，以“新三板·新價值”為主題的第三期“股市e事廳”活動在京舉行。包括全國中小企業股份轉讓系統資訊研究部總監孟浩、中國投資協會副會長胡芳日、企巢新三板學院院長程曉明等知名業內人士，和多家機構代表出席論壇。

　　新三板掛牌企業將突破5000家

　　2015年新三板市場迎來爆髮式增長。截至12月22日，掛牌公司達4936家，總股本為2833.50億股，其中無限售股本為978.01億股，總市值達23714.75億元。

　　新華網董事會秘書、財經總監楊慶兵在致辭中表示，當前我國經濟正處於轉型升級的關鍵時期，新業態、新産業呈爆髮式成長，新三板恰恰在創新創業當中擔負著非常重要的角色，包括融資、退出、選擇，包括怎麼樣發揮高效的運作，為我們進入主機板提供一些更好的資源。新三板今年發展迅速，在這個過程中怎麼把優秀的發掘出來，讓他們能夠走得更快更好，給他們更多的扶持，這是當前的重要任務，也是媒體宣傳的重點。

　　繼2013年中國證監會公佈了《國務院關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，和今年11月20日公佈《中國證監會關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》之後，新三板掛牌公司分層方案徵求意見稿也于近日出爐，系列制度設計的推出無疑標誌著中國多層次資本市場體系得到進一步完善。展望2016年，政策暖風助力，分層制度正式實施、公募基金入場，新三板市場的制度紅利將持續釋放。

　　孟浩在活動中表示，股轉系統目前正在積極落實若干意見的要求，努力強化市場風險控制能力，加快市場制度完善，積極服務於構建發展新體制、釋放新需求、創造新供給，希望新三板能夠成為企業成長的助推器、機構投資的主戰場、企業價值的發現地、資本市場改革創新的實驗場，進而成為國家經濟轉型升級、促進雙創的戰略平臺。

　　程曉明指出新三板未來融資潛力無限，未來中國要拿高科技交換我們需要的自然資源和廉價勞動力資源，而創新的關鍵就是給企業持續的融資預期，這要靠資本市場，靠新三板。新三板未來會成為中國最大的證券市場。

　　現場論劍：新三板應否叫停PE

　　對於近期在微信朋友圈流傳的“證監會叫停PE機構掛牌新三板”的消息，現場兩位嘉賓中科招商投資管理集團執行副總裁鄧力與中國中小企業協會資源整合工作委員會金融專家、中國中小企協之家金融專家翟山鷹的觀點針鋒相對，鄧力認為，若用更大的視野看待這個問題，在PE限制方面應該推後一些。翟山鷹則認為，這是是嚴管起步的信號，新三板的方向是加高門檻，通過嚴管建立透明性、可信性和懲罰性。

　　鄧力認為，這種限制應該再等等，因為畢竟新三板現在一個重要的主力軍是PE機構在新三板上市，“大家對PE機構在新三板上市有一些爭議這是對的，因為新三板目前的融資有十分之一來源於PE機構去融資，對於整個市場上的資金吸入性會比較大一些，但這恰恰説明瞭問題。”他指出，新三板在很多機構投資者面前都是非常難以估值和難以投資的標的體系，有PE在的話，PE做了一個比較專業的價值判斷，他們大部分被投的機構都會上新三板，為什麼這些投資機構錢會流入PE機構去因為他們覺得PE機構更專業一些，自己選擇新三板的投資是比較困難的。

　　“就像做一個基金一樣，你願意去選比較靠前的機構做二級市場，那你在新三板的投資更願意相信PE機構為選擇的這些標的，所以內心有點小高興。如果對於國內來説，其實可能還不是太好的一件事情。因為中國要培養自己的全球有競爭力的PE機構，就要在市場當中競爭，在叢林發展當中競爭，你在國內能生存好才能到國外競爭，要用更大的視野看待這個問題。所以我們在PE限制方面應該推後一些。”鄧力説道。

　　翟山鷹則提出，新三板投資門檻需進一步提高，監管也應當繼續加強。翟山鷹説：“我很喜歡分層。新三板最開始讓我感到還比較喜歡的就是它的投資門檻，500萬。但是唯一遺憾的就是應該再高一倍，1000萬以上，2000萬也可以。現在投資門檻不是太高，而是太低了”，“我覺得未來應該越來越高才好，這是唯一的在中國像資本市場的。應該讓老百姓(603883，股吧)遠離這些投資，敢進去玩都是有錢能玩得起的，所以不能低，一定要高。”

　　翟山鷹認為，分層機制是透明性、可信性和懲罰性的具體表現形式，陽光化也是透明性、可信性和懲罰性的表現形式，只有分了層才能越來越透明、越來越可信，打上標簽，最後如果違規，它的懲罰性才會越高，退市和更嚴重的司法處罰，才能形成一個和全世界證券市場一樣的標準化規律。“它是一個做規範化的市場，它是讓一個企業進入到這兒，你的目的不是融資，是規範化，最後好不好，能不能上，還得由考試來決定，考試就是我們的分層機制。最後進來能夠參與一塊玩的全是有經驗的、真正的機構投資人。”

　　諸海濱：目前換手率相對合理

　　安信證券宏觀策略組長、新三板研究負責人諸海濱在討論中認為，相比新三板估值，相對科學的看法是換手率，今天的換手率是千分之零點五，在今年的6、7月份是20%的年換手率，就是5年換一遍，現在是一年到一年半換一遍。 如果5年換一遍就是PE市場，這就脫離了新三板設計的路線，合理的數據可以做一些參照物比照去看，比如香港的市場並不是以高換手率為基礎的，創業板大概一年換兩次，整體的創業板一年換6遍，全部A股加一起是換3遍，新三板五年換一遍是不合適的。

　　“最近的12月份每天千分之零點五，70%左右維持一年換一遍，或者一年兩遍是合適的，未來能夠融資，投資人也很開心，這個市場生態也很健康。現在參與新三板的群體來看，大部分人還是一個付出的狀態，要讓這個市場資源配置逐漸的帶來新資金，要有一個合理的生態建立，這個背後的合理流動性就是大概一年一遍的換手率是合理的。”諸海濱説道。

　　他認為，新三板在2016年是逐漸走向成熟的一年，從流動性和調控的標準來説，它應該進入到大類資産的配置階段。單看大類資産的項目都很貴，新三板恰恰是大類資産荒中的一抹綠色，一般的投資人不能接觸到。(孫非)