事件： 三板做市指數（899002）已經九連陽，累計漲幅達到7.62%。同時，三板做市量能提升明顯，單日成交量已經躍升至141萬手，成交額達8.5億元。

　　對此我們重申11月8日報告觀點，金改提速大背景下新三板底部已經確認，二級市場回暖是大概率事件，政策利好推動下“分層+戰略新興板”疊加概念股或最為受益。

　　1、流動性好轉，賺錢效應重回二級市場

　　十一之後新三板流動性出現回暖跡象，上周非金融類企業開始交投活躍。二級市場日成交金額從十一節前的不足3、4億元不斷增加，繼上週五成交突破10億元後本週一放量至14億元。特別是剔除金融股後的成交量在上周明顯放大，從5億元增加到11億元，流動性改善信號基本確認。伴隨二級市場成交活躍，賺錢效應重回新三板二級市場，做市指數九連陽，累計漲幅達到7.62%。

　　2、本輪新三板市場回暖，既有“分層紅利”主動的拉力影響，也是“轉板紅利”被動的推力影響。

　　從主動拉力方面看，IPO恢復、A股企穩意味著新三板分層制度推出的時間窗口已經打開。我們此前判斷，新三板分層將在IPO重啟、A股企穩後展開，因為當前新三板受A股的聯動作用較強。如今IPO已經重啟，大盤也穩定在3500點一線，A股的財富效應正在堆積，新三板交投也將再度回暖。

　　從被動推力方面看，註冊制、創業板、戰新板改革預期再起，部分投資人提前埋入新三板博“轉板”收益。目前新三板估值經過4月份以來的調整已經降到30倍左右，遠低於創業板86倍（11月16日）的估值；兩者的估值折價率（新三板/創業板）已從年初的47%下降了10個百分點至37%，新三板估值已經很便宜。另一方面，近日有報道稱深交所將推出創業板專門層次，而上交所的戰略新興板亦隨著IPO重啟再次引發市場大討論。因此在註冊制、創業板、戰新板改革預期升溫下新三板投資價值越來越吸引投資者注意力。

　　3、政策利好推動下“分層+戰略新興板”疊加概念股或最為受益。我們從符合傳聞“創新層”準入標準及戰略新興板掛牌標準兩個維度出發，對新三板掛牌公司做一評分，符合每個小項標準的打1分，不符合的不打分。從中篩選出評分排名前50隻股票（名單附後）發現，自11月以來共有30家錄得了正收益，15家成交價格沒有變化（部分無交易），只有5家價格出現下跌但全部為協議轉讓方式。我們認為，同時滿足傳聞中分層標準（被認為比創業板還“嚴格”）和戰略新興板標準的概念股，大多數屬於新三板規模較大、流動性較好的優質企業，比較容易獲得投資者認可，行情有望持續。

（來源：清友會 作者：民生新三板）