■ 一週談

　　日前，曾因“活熊取膽”引起關注的歸真堂正式申請登陸新三板。這實際上是其欲二度叩開資本市場的大門。股轉説明書顯示，其黑熊數量由原來的400頭增加至899頭。消息一齣，不少動物保護組織和個人又發出了反對的聲音。筆者以為，歸真堂再次引發爭議，值得多方思考。

　　早在2009年11月，歸真堂就準備登陸A股。2012年2月1日，歸真堂IPO引發了一波抗議與爭論。2013年4月，證監會宣佈歸真堂IPO終止審查，其上市夢亦因之破滅。一家企業上市，在社會上引起巨大爭議並導致上市失敗，歸真堂可謂是開了“先河”。

　　日前歸真堂披露的財務數據顯示，2013年、2014年、2015年1-8月其熊膽粉系列中藥産品合計營收1.47億元、1.57億元、9600萬元，佔營業收入比重分別為86.12%、90.73%、93.04%，同期凈利潤分別為5911萬元、5771萬元和3024萬元。數據表明，歸真堂業績比許多今年掛牌的新股要亮麗得多，按照其業績是有資格上市的，更別説是在新三板掛牌了。

　　問題在於，歸真堂是一家“特殊”的企業，並且還是一家引起較大爭議的企業，其問題核心也在這裡。動物保護組織與相關個人並不是反對一家企業上市，更不是歸真堂所聲稱的反對其上市就是反對國家。歸真堂“被反對”的，則是其“活熊取膽”的行為。

　　在新浪財經“你是否支援活熊取膽？”與“你是否支援歸真堂新三板上市？”的兩個問卷調查問題中，均只有“支援”與“不支援”兩個選項，其中“不支援”的比例分別高達72.8%與68%。

　　數據背後所折射出來的意義，歸真堂的高管們應該思考，其上市已經不再單純是一個資本市場的問題。在社會大眾眼中，多數人不支援“活熊取膽”行為，並將此觀點延伸到“不支援歸真堂上市”上。

　　歸真堂此次沒有選擇IPO而是選擇在新三板掛牌，並非如其董事張志鋆表示的“掛牌與此前謀求上市，在性質上存在差別”。事實上，新三板是中國多層次資本市場的一個重要組成部分，而且，近兩年來新三板發展勢頭異常強勁，今年底其掛牌公司將超過5000家，也遠遠超過滬深股市掛牌的上市公司數量。歸真堂謀求掛牌新三板，在本質上與上市並無太大區別。

　　當前，在核準制背景下，監管部門需要對企業業績與投資價值、未來發展前景等做實質判斷和“背書”，對於歸真堂這樣的企業是否能上市，監管部門同樣需要“背書”。一家企業上市，除了對資訊披露、業績與公司治理等進行考核之外，我們的發行標準是否還少了點什麼？否則，歸真堂上市引來一片反對之聲，證明仍有“痼疾”待解。

　　□曹中銘（財經評論人）