創業板指數11月份指數放量上漲7.84%，連續三個月收陽，市場資金進一步向創業板匯集。11月中旬幾次出現調整信號，但最終被強勁拉回。但11月底再度下跌時，沒有拉回，而是出現向下破位。12月首周，創業板指數小幅收漲，漲幅為1.61%，但是振幅有所加大，達到9.13%。特別是上週一和週三指數深跌超5%之後被拉回。

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　　創業板存在休整壓力

　　國信證券分析師閆莉稱，創業板指數放量衝高，資金進一步向非成分的小市值股票匯集，換手率很高，階段性投機氣氛濃重；資金凈流出明顯增加，逢高減倉壓力顯現，指數可能面臨大幅波動。

　　“從周線來看，11月27日這周的K線，先是創出反彈新高，之後大跌，收盤幾乎最低，而且低於前一週的低點，由此周K線上形成了‘陰包陽’，拋壓很重，在一段明顯的升勢之後出現這種情況，很大可能意味著上升結束進入調整。特別是12月第一週的弱勢，再度確認要調整。”技術派分析師則稱，從反彈幅度來看，創業板指從6月份高點4037點回落，9月初下探低點1779點，回落幅度的50%反彈位在2908點，11月27日高點2915點，已經達到反彈位，目前出現調整是正常的。

　　深圳一位私募經理則對記者稱，機構投資者偏好右側交易，加上前期累計漲幅較大，估值較高，創業板存在休整壓力。而且年底，很多公募基金為了應對年終考核，提前將手中小票套現鎖定利潤。

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　　上證綜指處於估值體系底部

　　另一方面，此前低迷不振的金融股上周帶動大盤一路震蕩上揚。藍籌代表指數滬深300指數經過10月大幅反彈10.34%，11月指數大幅震蕩但微漲0.91%，12月首周再度大漲3.12%。

　　上述私募人士稱，考慮到年底機構投資者的策略選擇，以及中央經濟工作會議即將召開，行情存在“二八風格”切換的可能性。其實，藍籌股依然處於補漲階段。成長股估值普遍過高，而藍籌股股價處於相對低位，低風險偏好資金配置低價藍籌的可能性比較大。

　　也有分析師認為，目前，暫停4個月的新股發行重新開閘，被認為是股市從前期暴跌中恢復正常的一個信號。因IPO暫停而一度沉寂的打新基金也再次集結，成為年末市場一支活躍的“生力軍”。由於IPO打新按市值配置，打新基金及眾多打新的投資者都需要配置一定比例的股票，藍籌股波動小相對安全，成為打新資金的首選。

　　“從市場結構來看，目前創業板、中小板估值依舊較高，上證綜指估值處於市場估值體系的底部。”信達證券分析師谷永濤對記者分析稱，A股的投資者結構和市場結構，決定了這種估值差異的存在。短期內，這種估值差異依然難以打破。在經濟增速下降過程中，小盤股企業恐難以獨善其身，未來盈利增速或難以匹配目前的高估值，2016年，小盤股的估值依然高於藍籌股，但相差幅度有望收窄。

　　他還表示，在利率持續下降、資産配置向股市轉移的過程中，估值依然有提升空間，尤其是被低估的藍籌股。2016年市場估值結構差異有縮小傾向，但難以出現反轉性的變化，雖然國際市場普遍呈現藍籌股的相對高估。

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　　二八切換真的來了嗎？

　　廣發基金滬深300ETF基金經理劉傑堅持看好年底金融地産藍籌股的表現。劉傑對記者表示，IMF宣佈人民幣納入SDR，IPO市值配售催生低估值藍籌股的配置需求。其次，高層近期多次提及房地産去庫存、供給側結構性改革等政策新導向，這對優化銀行資産端品質、改善房地産市場供需格局具有積極的正面影響，並成為藍籌股行情驅動潛在催化劑。

　　除了政策層面的驅動因素外，資金在年末考核時點對流動性的要求也是促使市場風格轉換的原因之一。

　　“進入12月份，保險、財務公司等對於流動性的要求提高，他們更願意配置流動性更好、現金替代類的金融資産。”劉傑從機構了解到，近期有些機構將組合持倉由中小市值成長股切換至低估值、前期滯漲的金融板塊。

　　流向藍籌股的資金並非僅僅是場記憶體量資金，還有部分場外的增量資金。來自銀行渠道的資訊顯示，隨著信用債收益率降至4%，部分資金開始從債市騰挪到股市，目標就是低估值、分紅收益率達到4%以上的滬深300藍籌股。

　　不過，對於風格能否轉換，市場一直有巨大的分歧。“創業板自9月底以來漲幅較大，銀行、券商也已漲過，行業輪動至地産股。此輪調倉換股或已經在3天內完成，此後將不會有太多的資金調倉至藍籌股。”海富通收益增長基金經理周雪軍表示。藍籌補漲既已完成，預計市場進入均衡位置，將維持窄幅震蕩到年底甚至下個月。

　　融通創業板基金經理李勇表示，目前的行情，更多是存量資金的博弈，估值、基本面、資金面變化不大。即使風格切換，大股票也可能是脈衝式行情，是超跌反彈後的估值修復機會，持續期不會太長。周雪軍表示，長期看還是中小創的成長性好，但是估值的位置特別重要。註冊制、政策變化等因素會對市場造成影響，但是利好、利空還是利好兌現、利空兌現，關鍵還要看相關政策出臺的時間和市場點位。南都記者周亮