蘇交科:定增助力公司發展
- 發佈時間：2015-11-21 15:32:26 來源：新民晚報 責任編輯：羅伯特
投資邏輯
公司在11月17日晚發佈了非公開發行預案，擬發行不超過50479555股，募集資金總額不超過10億元，扣除發行費用後將全部用於補充公司流動資金，鎖定期限為36個月，值得注意的是公司的實際控制人是參與非公開發行的兩個中信建投資管計劃的委託人，且該兩個資管計劃認購額較大（約1.5億元），因而本次非公開發行足以説明大股東對公司是有信心的。
公司運營平穩：1）公司2015年前三季度營收同比增長14.54%，歸屬母公司所有者的凈利潤同比增長25.05%，業績能在建築行業整體向下的情況保持正增長，連續並購貢獻很大；2）公司前三季度毛利率提升明顯，為36.82%，是公司2015年前三季度凈利潤增長的主要動力，公司銷售費用率、管理費用率相對平穩，資産減值損失比率上升則由於公司應收賬款規模擴大；3）公司2015年前三季度收現比為74.38%，經營性現金凈流量/銷售凈利潤為-212.39%，均低於去年同期，這和行業大環境整體變差有較大關係；從應收賬款看，公司15年前三季度新發生應收賬款/營收為27.21%，比去年降低。
長期看好公司外延發展的模式，短中期關注PPP帶來的業績彈性：1）長期而言，設計行業的行業特性已決定業內公司為求長遠發展繞不開外延式路線，而落地到公司，蘇交科管理和執行的高效以及以往並購都決定公司未來有長期將外延發展落地的能力；2）短中期看，穩增長壓力提升會進一步讓政府加大推PPP和地下管廊的力度，以推進穩增長所需的大規模投資真正落地。
投資建議>>>
預期公司2015-2017年將分別實現0.57元、0.77元、1.01元EPS。
風險提示>>>
建築行業整體基本面下滑超出預期；PPP和管廊政策落地進度低於預期。國金證券 孫鵬
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