昨日滬深兩市雙雙下跌，滬指失守3600點大關，做多信心受挫。分析人士表示，下周起重啟新股發行和提高兩融保證金比例，不能一味看空後市。

　　股市上漲動力沒改變

　　昨日收盤後，滬深交易所公告稱，近期，隨著市場回暖，融資規模和交易額再次快速上升，部分客戶追漲行為明顯，融資買入漲幅高、市盈率高等高風險股票金額較大。為進一步加強對融資融券業務的風險管理，促進融資融券業務長期平穩發展，經中國證監會批准，對融資融券交易細則相關內進行修改。下週一起，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低於100%，自本月23日起實施。

　　受此消息影響，新加坡交易所富時中國A50指數短線跳水2.5%。該指數由全球4大指數公司之一的富時指數有限公司通過電子交易平臺進行交易，以美元交易結算。由於該指數包含A股市場市值最大50家公司，總市值也佔A股總市值近三分之一，長期被海外投資者看作是最能代表A股市場的指數，許多國際投資者把該指數看作衡量A股市場的精確指標。

　　同樣受此消息影響，昨日下午5時開盤的港股夜期快速跳水逾百點，較恒指現貨低水逾200點。

　　招商證券表示，融資保證金比例提高至100%之後，考慮持有股票還需要打折才能衝抵保證金，實際的杠桿上限為1.7倍。上調保證金比例對兩融客戶影響巨大，相當於硬生生砍掉一倍杠桿。假設融資標的漲幅20%，極致杠桿下（按藍籌70%折算率）可獲得接近50%收益。如果按100%保證金比率收益率，收益變成34%。

　　多數分析人士認為，提高融資保證金比例只是短線影響，昨日盤中已經得到體現。而且，市場本來就有回調要求，上漲動力還在：一是整個利率在下降，股票投資相對實業投資吸引力上升；二是寬鬆貨幣政策邏輯也未改變。

　　券商股還有20%上漲空間

　　融資保證金比例提高，券商會受到一定影響，是不爭事實。數據顯示，8月20日首次跌破千億後，兩融交易一度低迷。10月大盤企穩反彈以來，兩融餘額增長明顯提速，10月環比增長14%，連續4周小幅增長。進入11月後，融資客熱情不減，首周融資凈買入額506億元，較前一週環比大增124%，這也是7月以來單周融資凈買入次高點。11月4日至12日，融資盤單日買入額均突破千億元。

　　分析認為，上調兩融保證金比例將對兩融規模有一定上漲限制，會對券商兩融規模有一定衝擊。畢竟，客戶之中還是有追求高杠桿操作的，短期肯定會有一定回調，漲得也不會那麼快。不過，多數券商對此消息並不意外。按照行業慣例，券商會根據行情，也針對不同個股設置不同的保證金比例。

　　首批10家IPO將在20日左右發佈招股説明書，又給相關券商帶來利好。招商證券表示，對證券行業看法不變：券商股快速拉升後估值依然處於合理區間，向下調整風險不大，樂觀預期還有20%上漲空間，大幅調整可以買入，個股推薦光大證券、國元證券、東吳證券和西南證券。

　　監管層只為實現慢牛

　　多數分析人士認為，按交易所公告，本次修改實施前尚未了結的融資融券合約及其展期，仍按照修改前相關規定執行。所以，提高兩融保證金比例不會引發融資客大規模賣出。

　　昨日，證監會新聞發言人也表示，各公司在符合監管要求下，可以根據公司自身情況和客戶情況進行調整。本次融資保證金最低比例提高到100%，只是針對新增融資交易，對於存量融資合約，投資者不需要追加保證金或者平倉，合約到期後也可以按照合同規定進行展期。

　　英大證券首席經濟學家李大霄表示，提高兩融保證金比例是合理的，利於風險管理，利於投資者保護，不會改變從嬰兒底以來的慢牛格局。

　　招商證券認為，從場外清配資到場內降杠桿，監管層正在試圖通過降低私人部門杠桿率來平抑市場波動，從而實現慢牛。

　　巨豐投顧認為，大盤快速衝破3450點箱體上沿後開啟急漲模式，直接衝上3600點，缺乏對3500點一帶的回抽確認。昨日早盤，市場以快速殺跌形式回踩3600點，止跌于3564點，短線調整可能一步到位。

　　昨日滬港通數據顯示，滬股通結束大幅凈流出基本持平，僅小幅凈流出0.10億元。

　　後市操作方面，巨豐投顧建議低吸佈局受益十三五規劃的藍籌股和年報高增長成長股，依舊是當前主要策略。 邱山

　　保證金比例上調 大盤不跌反而漲

　　上調

　　去年12月初，上證已經從6月2000點附近漲至2600點，多家券商宣佈上調兩融保證金比例。當月，上證漲幅20%。

　　今年5月下旬，上證逼近5000點關口，多家券商宣佈上調兩融保證金比例底線，此後兩周繼續上漲達到5178點。

　　下調

　　今年7月初，上證暴跌至3373點，多家券商陸續公告降低融資保證金比例，原因是市場大幅回調，藍籌板塊投資價值顯現，為發揮融資融券業務逆週期調節功能，引導投資者樹立理性投資、價值投資理念。

　　隨著證金公司大舉掃貨救市，上證一度反彈至4184點，但仍然在8月跌至2850點。