2004年以來，A股市場經歷了多輪IPO暫停與重啟。伴隨左右的，是新股發行制度不斷改革完善，朝著市場化方向逐步推進。

　　本次新股發行制度的完善，被眾多機構譽為是最具市場化導向的跨越式變革，各項舉措亮點頗多，既體現了我國新股發行制度正在與國際資本市場逐步接軌的方向，也將為我國註冊制的正式推出創造良好的示範效應。

　　三大特徵指明市場化導向

　　第一創業摩根大通指出，此次新股發行體制改革從三方面舉措充分體現了市場化特徵：一是貫徹了以資訊披露為中心的監管理念，二是明確小盤股發行直接向網上投資者定價發行，三是取消現行的新股申購預先繳款制度。

　　具體來看，本次改革進一步貫徹了以資訊披露為中心的監管理念，將一部分基於審慎監管要求增加規定的發行條件調整為資訊披露要求，包括不再將“獨立性要求”和“募集資金使用”作為發行上市的門檻，而相應調整並加強對有關資訊的披露要求。

　　銀河證券副總裁汪六七向記者介紹，作為註冊制典型代表的美國市場，目前採用的是“強制資訊披露”模式：即監管機構審查發行人是否向投資者充分披露有關資訊，但不判斷發行人及證券本身的品質。證監會此次改革措施中以資訊披露為中心的監管理念得到了突出和強化，為註冊制的推行創造了良好的前提條件。

　　二是明確了公開發行2000萬股以下且無老股轉讓計劃的小盤股發行一律取消詢價環節，改由發行人和主承銷商協商定價，直接向網上投資者定價發行。

　　招商證券投行部吳家駿指出，此舉一方面有利於縮短髮行週期，提高發行效率，降低中小企業的發行成本；另一方面，將考驗承銷商的定價能力，使其與發行人及投資者之間的博弈更加充分。同時，沒有網下投資者的參與，將有可能縮小一、二級市場價差，使得打新作為無風險純收益的投資品種的現狀得以改變。

　　三是取消現行的新股申購預先繳款制度，即在堅持目前網上按市值申購的前提下，網上、網下符合申購條件的投資者在申購時無需按其申購量預先繳款，而是待其確認獲得配售後，再按實際獲配數量繳納認購款。

　　第一創業摩根大通認為，此舉直接針對A股IPO市場“鉅資炒新”這一中國特色的現象，目標則是化解因打新造成的長期矛盾，有效緩解新股鉅額資金申購對貨幣市場進而對二級市場帶來的擾動，從而維護金融市場的穩定。事實上，取消預繳款制度也是國際市場通常採用的慣例，此舉也使我國A股IPO直接與國際市場接軌。

　　更完善規則為市場注入活力

　　輔以這些更為市場化更為完善的新股發行規則，重啟IPO不但不是“洪水猛獸”，還是資本市場的有效活力劑。

　　華夏基金認為，符合市場需求的新股發行，不僅是資本市場正常、穩態運作的前提，也是資本市場反哺實體經濟的切實保障。當前，股票市場進入自我修復、自我調節的階段，市場逐步趨於平穩，輔以更為完善的新股發行規則，投資者對於重啟IPO無需恐慌，相反，更應該關注重啟IPO對於增強市場活力、改善融資結構以及推動實體經濟的作用。

　　中信建投指出，短期內此輪IPO重啟對A股二級市場走勢並不會造成實質衝擊。首先，影響A股二級市場走勢的因素很多，例如上市公司整體的經營狀況、經濟運作週期、貨幣政策、財政政策及産業政策等基本面因素以及資金供求等市場面因素，其中根本性因素是經濟基本面。新股發行對A股二級市場的走勢的影響到底有多大，曾有業內專業人士從收益率，波動率，換手率等三個維度對上證指數進行了考察，發現新股發行對指數的波動率和換手率的影響非常不顯著，幾乎可以忽略其影響。其次，本次IPO重啟並非簡單重啟，而是在改革之前發現弊端之後做出的決定，對多項新股發行制度進行了優化和完善，是新一輪的新股發行制度改革。

　　從長遠來看，IPO是資本市場基礎功能，對保持資本市場的活力和健康發展具有重要作用。中信建投指出，長期暫停IPO，將扭曲資本市場的價格形成機制，不利於金融資源的優化配置。在市場基本穩定之後，重啟IPO並配套IPO制度改革，有利於完善上市公司的結構，增加一批創新型企業進入資本市場，給投資者更大的選擇空間，吸引新增資金進入資本市場，有利於資本市場健康發展。(記者 李丹丹)