本週滬深股市總體呈現衝高回落、震蕩整理走勢。上半周股指在券商股等帶動下震蕩向上，無奈短線熱點大多是“一日遊”行情，下半周在經濟數據不佳和海外市場下跌拖累下震蕩回調，週五跌勢有所加大。從目前看，由於市場缺乏正面預期，加上節日長假即臨，海外市場不確定因素仍在，因此後市大盤維持弱勢，並有不進則退、向下突破的可能。投資者仍保持謹慎。

　　首先，雖然投資者希望大盤反彈，畢竟股指從5100點跌下來已經有45%的跌幅，而且3000點附近的防禦也有四週的時間，有短線企穩的信號。但平心而論，目前反彈的局限也顯而易見。一是在去杠桿、清理配資之後，市場的增量資金在哪？根據投資者保護基金網站統計，上周銀證轉賬資金仍然凈流出735億元，已經連續三周凈流出共計2633億元。沒有增量資金的推進，持續反彈力不從心。二是缺乏經濟基本面抓手。最新公佈的財新9月份PMI數據初值僅為47.0，是自2009年3月份即近六年半以來的最低值，表明經濟基本面仍有持續下行的壓力，尚未出現企穩向好的信號。如果説目前的行情調整是回歸基本面業績的話，那麼隨著經濟增速的回落，市場重心下移也是順理成章的。

　　此外，目前海外市場因為歐洲難民潮以及德國大眾造假醜聞而表現動蕩，A股從下周起連續進入中秋國慶長假階段，其間如果海外市場劇烈波動，勢必會影響節後A股的表現，因此面對當前的牛皮市道，投資者更樂意持幣過節。

　　從技術面分析，上證指數在3000點、深成指在10000點附近已經盤整四週以上，其間雖有多次反彈努力，但都因為沒有量能的支援而功虧一簣。俗話説一鼓作氣、再而衰、三而竭，實際上這是一種該漲不漲、謹慎觀望的弱勢表現。相反在經歷持續拉鋸後，不進則退、久盤必跌的技術效應有可能再現，若此，行情可能再度考驗3000點甚至前期2850點的可能。這雖是一種比較悲觀的判斷，卻有較大的可能性。

　　當然，從月K線的情況看，行情從5178點調整至今，月K線已經連續4根陰線，和2008年5月到8月並列近10年來的最高紀錄。從這一點看，10月份或有一次反彈機會，所謂跌得透才能彈得高。至於為什麼彈，觸發機制是什麼？恐怕還要走一步看一步。

　　從操作上看，由於長假在即，總體還是建議投資者持幣過節為主，控制倉位。對於已經深套的投資者，也不建議過度割肉，畢竟點位已經不高，風險已有釋放，只是漲起來似乎還比較困難。對於願意持股過節的，可以關注有高送轉預案，目前還沒有實施的含權股；三季報業績預增的未來有高送轉潛力的品種；還有員工持股、國家隊持股或定向增發後深度被套及破發的品種，或有跑贏大盤的機會。申萬宏源 錢啟敏