從六月中下旬股市大動蕩以來，上半年冷清的債市也在慢慢回暖。一方面，股市8月繼續膠著，整個市場在寬幅震蕩之中，另一方面，上半年冷清的債市開始“慢牛回頭”。而在全球市場動蕩、新興經濟體增速下行、大宗商品走熊的大背景下，債券逐漸成了不少投資者的首選。多家機構認為，債市已經在“慢牛回頭”的進程當中，建議投資者等待下一波市場，也可選擇避險作用較強的純債基金。●南方日報記者 陳若然

　　債市步伐穩健受青睞

　　回顧8、9月股市行情，膠著態勢明顯。8月份，股市先漲後跌，先是在政府持續護盤的影響下震蕩上行，隨後在市場預期證金退出救市的情況下在6個交易日迅速下跌25.76%。9月上旬，A股繼續在漲跌之間起伏不定，市場陷入寬幅震蕩，投資者也如同驚弓之鳥，市場情緒一時難以恢復。

　　股市萎靡不振，與股市有“蹺蹺板效應”的債券市場如何？據眾祿基金研究數據顯示，8月份，債市在市場風險偏好下降以及股市資金搬家的推動下，漲幅明顯。

　　這一走勢也反映在收益穩健的純債基金成績上。具體看，眾祿基金研究中心數據顯示，8月份純債類債基整體上漲0.72%，表現好于其他類型債基，一級債基也取得了正收益，整體上漲0.48%，二級債基受到股指波動的影響，整體下跌0.82%，債市牛途未盡。

　　債市走強，一方面有股市動蕩令資金另尋避險出路因素影響，另一方面也與整體貨幣政策相關。回顧8、9月份，債市整體表現穩健。8月份，央行通過逆回購和MLF加大短期資金投放力度，但資金利率仍然持續小幅上行，國債收益率曲線陡峭化下行，總的來説，債市整體表現好于股市。

　　8月下旬，央行再度宣佈 “雙降”，“雙降”以及其他釋放流動性手段使得長端利率大幅下行，國債收益率曲線平坦化明顯。平安證券分析認為，此次“雙降”有利於結束長端利率猶豫波動、利好債市牛途。除了降低無風險利率中樞，也能舒緩資金面緊張，從而引致債券的短端利率上行。

　　儘管未來人民幣匯率的波動和美元加息仍然存在一定的變數，但國泰君安認為，從流動性的指標來看，國內流動性總體仍然呈現“過剩”的局面，匯率對債券市場的短期負面影響看起來已經褪去。考慮到央行的貨幣政策仍然存在較大概率放鬆，投資者對債券市場未來上漲趨勢仍可以保持樂觀。

　　機構建議大膽佈局

　　在經濟轉型的艱難過程中，四季度中國經濟仍在繼續探底，股市仍在動蕩之中，而全球市場也各自擁有自己的問題，在這樣的大環境裏，投資者理財應投什麼？

　　國泰君安認為，在經濟下行的大環境下，大類資産配置應當以安全性高波動率低的債券組合為主。國泰君安認為，過剩流動性驅動的風險資産可能出現反彈，即使上漲也並無堅實基礎，獲取持續正回報的概率非常低，建議投資者四季度“平衡債券組合，活到下一個高回報週期”。

　　不過，就機構統計數據顯示，近期債券收益率出現了下行。中國外匯交易中心公佈的數據顯示，9月18日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報1.8800%，較11日漲1BP，7天回購定盤利率收報2.4000%，較11日漲5BP，14天回購定盤利率收報2.6200%，較11日跌5BP；上海銀行間同業拆放利率周內大多上行，1周品種最新報2.3900%，較11日跌1.3BP，2周品種報2.6090%，較11日跌3.2BP。

　　對於債券市場長期走勢，多家機構認為，債市在“慢牛回頭”的進程當中。一方面，8月數據顯示經濟下行超出預期，，央行貨幣和信貸投放大幅增長；另一方面，利率債供給承壓，地方債發行高於下限30BP，對銀行已開始具有吸引力。機構認為，資産配置方向是債券市場的決定因素，建議投資者繼續持有，耐心等待更大幅度的上漲。

　　華泰證券則建議投資者選擇避險作用較強的純債基金，關注一下配置信用債較多的一些純債基金以及一級債基的表現，例如南方通利、廣發純債以及工銀瑞信純債基金等。追求流動性需求的投資者，還可以關注貨幣市場基金以及短期理財債基。