作為業內知名度很高的女基金經理，代宇管理的基金業績同樣亮麗。數據顯示，截至今年8月28日，她所管理的偏債型基金平均年化回報達16.11%，在投資年限超過四年的同類基金經理中排名第一。值得一提的是，她管理的廣發集利一年期定期開放債券基金今年和過去一年的收益率分別為11.65%、21.67%，均位居全市場定期開放債券基金前五。

　　良好的業績來自於前瞻性佈局和風險控制，操作謹慎又不失靈活。展望後市，代宇表示，在經濟下行、貨幣政策寬鬆的大背景下，債券大概率會處於慢牛行情，債券基金也成為目前市場情況下較好的避險品種，尤其是定期開放型債券基金。

　　風控放在首位

　　代宇從事債券投資已有十年，在管理公募基金之前管理過三年的企業年金。“無論市場情況如何，管理企業年金第一要求就是單一會計年度不能發生虧損，這也養成我偏謹慎的投資風格。”她説，在管理企業年金這三四年時間裏從未發生過虧損。

　　據代宇介紹，廣發集利成立於2013年8月，正值十年不遇的債券熊市。她根據市場情況和産品特點，決定採取相對謹慎的建倉策略，“當時短期資金利率較高，廣發集利配置了大量定期存款，債券倉僅三成”。

　　正是採取了這樣謹慎的策略，廣發集利A極大規避了十年不遇的債券熊市下跌風險，在首個運作年度獲得超6%的收益。

　　2014年則出現十年難遇的債券大牛市。而在債市仍未出現大幅上漲的2013年底，憑藉多年經驗，代宇觀察到經濟基本面發生的細微變化，堅信債市慢牛已經到來，她將廣發集利持有到期的大量定期存款擇機更換為債券，並重點配置了中高等級信用債，收益頗豐，第二個運作期也獲得超20%的收益。

　　經歷2014年大漲後，2015年初代宇逐漸減持了長久期的利率債，將組合久期縮得比較短，上半年佈局的一些可轉債也在7月份全部清掉，産品凈值非常穩健。

　　對債券信用風險把握更是代宇做足風控的最好例證。她説，在多年投資中沒有踩過出事的“地雷”債券，也基本成功地避免了所持有債券評級被下調事件。

　　“即使是短期持有，我也給自己設定目標，在基本面有負面風吹草動之初就出手賣掉，有時候是虛驚一場，有時候也能回避掉評級下調風險，這主要是因為我是厭惡風險型選手。”代宇説，只要是持倉的信用債，她會經常檢查一下，並和研究員討論下有沒有風險點，而且比較偏愛國企為主體的債券品種。“未來債券信用風險或集中爆發，隨時要對此類風險保持警覺。”

　　債市慢牛格局持續

　　代宇判斷，貨幣政策偏寬鬆的環境短期不會變化。從長遠來看，債市慢牛的局面基本不變，未來將會維持區間震蕩格局。

　　她説，2015年下半年經濟預計依舊低迷，通縮風險仍在，經濟基本面變化不大，債市的走勢更多取決於政策面和資金面。從政策面來看，在需求不振的前提下，貨幣政策走勢有望能保持一貫性，但資金面註定面臨兩難。唯一可以確定的是，政府對經濟和資本市場托底決心不變，而央行會堅決配合，無論在量上還是在價上。

　　“從基本面來説，強力度維穩使得經濟企穩的概率增大，積極的財政政策帶來的融資需求增加將持續成為懸在債市頭頂的利劍，再加上美國9月加息概率還在，使得債券市場的長端下降得特別猶豫。另一方面，貨幣政策持續寬鬆，必將使短久期資産的收益率持續下滑或保持低位，期限利差屢創新高，近期有所縮窄，長端波動繼續。”代宇表示，在這樣的背景下，穩健的組合套息依舊可為，積極的組合可在套息基礎上適當拉長久期。

　　目前市場上債券資産主要有三類：利率債、信用債和可轉債。當前階段，代宇更看好利率債的投資機會。“經歷上半年的債券牛市，信用利差縮窄，而當前宏觀經濟比較差，等級較低的信用債可能會有信用風險。兩者相比，利率債更安全。”代宇表示，三季度信用債的分化會繼續顯著，利率債的機會更大一些。

　　定期開放債基迎配置良機

　　“雖然目前債券基金複製之前兩年漲幅的可能性並不大，但在經濟下行的大背景下，風險應當成為投資者配置資産必須考量的因素。債券資産在整個資産鏈上位於風險較小一端，同時也能提供比貨幣基金和存款更高的收益。”代宇説，債券基金是目前絕佳的避險品種，尤其是追求絕對收益的一年定期開放債券基金。

　　為什麼説配置一年定期開放式債券基金更優？代宇介紹，如廣發集利一年定期開放債券這類品種，相較其他債券基金有兩大優勢：第一，適合不太懂債市的普通投資者，在債券市場平穩階段，封閉一年時間有利於基金運作，理論上收益率會高於普通開放式債券基金，也避免投資者頻繁申購贖回錯過債券市場機會；第二，近期資金面持續寬鬆，在控制好信用風險的前提下，可以保持中性偏多的杠桿。

　　按照新的《基金法》，所有開放式基金的杠桿會強制控制在140%以內。而一年定期開放債基在封閉期遵從封閉期的規則，可以最高做到200%。杠桿率提高，運作得當能非常有效提高産品收益率。

　　對於下一個運作週期的投資，代宇繼續持安全與業績兼顧的態度，並追求以時間換空間的相對安全做法。她説：“在廣發集利臨近開放期時，考慮到應對贖回及開放後的申購等因素，在投資上需要有一個先減倉然後再投資的過程。如果實際規模變化情況允許，會重點保留原有三年以內的中高等級信用債品種，縮短久期，降低杠桿，密切關注經濟基本面和機構行為的變化，而後根據市場會擇機進行拉長久期、加大杠桿等操作。”