文·書 聿

　　美國《華爾街日報》網路版今天撰文稱，雖然私有科技公司的估值一路攀升，但公開市場似乎並不買賬，科技公司在今年的美股市場IPO交易中的佔比創2008年以來的最低記錄。近期的股市動蕩也進一步加劇了這一狀況。

　　以下為文章全文：根據最新數據，科技公司IPO佔比已經創下7年新低，即使是在此期間上市的企業也表現不佳，再次表明公開市場並不認可風險投資家極力兜售的超高估值。

　　市場研究公司復興資本(Renaissance Capital)發佈的數據顯示，進入2015年以來，美股市場只有11%的IPO來自科技公司，創2008年以來的最低記錄——當時正值金融危機全面發酵之際，科技公司的IPO佔比為10%。截至8月底，今年在美國上市的15家科技公司的股價平均較IPO發行價下跌4%，較上市首日收盤價下跌20%——後一個價格更容易被散戶買到。

　　疲軟的IPO市場與私有市場的欣欣向榮形成鮮明對比，目前從風險投資公司那裏獲得10億美元或更高估值的私有公司至少有117家，幾乎較一年前翻了一番。但在幾年前，還只有幾家創業公司能在上市前達到10億美元的估值。

　　進入2015年以來，美股市場只有11%的IPO來自科技公司，創2008年以來的最低記錄。進入2015年以來，美股市場只有11%的IPO來自科技公司，創2008年以來的最低記錄。

　　“風險投資原本認為，這些增速迅猛的私有公司很容易支撐10至20倍的市銷率，但卻並沒有獲得公開市場的認可。這導致他們很難為有限合夥人提供預想中的回報。”復興資本研究總監保羅-巴德(Paul Bard)説。隨著熱門私有科技公司以不斷高企的估值融資，潛在收購者也越來越難以給出能為後期投資者帶來回報的價格。

　　投資者的另外一項變現渠道便是IPO，但公開市場似乎並不接受這種估值，近期的市場動蕩也加劇了這一問題。該問題可能導致私有公司在新一輪融資中降低估值。巴德支出，Good Technology早在2013年4月就實現了10億美元的估值。但上週五，黑莓宣佈以4.25億美元收購這家公司。

　　私有公司的股價相對於上市後股價的溢價令人更加困惑，因為理性的投資者應該因為在公司出售或IPO之前長期無法變現而要求折價，更何況年輕企業無法達到預期的風險也很高。“考慮到投資者承擔的額外風險，私有公司的估值應當折價”巴德説，“很多私有公司忽視了無法達到預期的基本面風險。我認為，只要大贏家能夠通過超額回報掩蓋輸家的損失，這場遊戲就會繼續下去。但風險越來越高。”

　　已經有少數幾家獲得10億美元或更高估值的企業進入了IPO管道。據《華爾街日報》報道，移動支付公司Square已經秘密提交了IPO文件，該公司在之前一輪融資中獲得約60億美元估值。數據存儲提供商Pure Storage也獲得了大約30億美元的私有估值，並在今年8月提交IPO文件。

　　復興資本在報告中預計，商業軟體公司Cloudera和Nutanix將在今年年底提交IPO文件，這兩家公司去年的估值分別為41億和20億美元，數據安全公司Veracode和其他公司也有可能提交IPO文件。