吳茜

　　近日，標普在時隔七年之後將巴西的主權債務評級從“投資級”打回“投機級”(又稱“垃圾級”)。

　　對此，分析人士指出，在投資者普遍對全球經濟增長持悲觀態度的狀態下，此次評級下調不僅對巴西來説是巨大打擊，也引發了整個新興市場“降級潮”的預警。而本週如果美聯儲加息，那麼情況將更糟。

　　巴西降級或只是開始

　　標普是三大評級機構中第一個將巴西踢入“垃圾級”的。此前，穆迪在8月11日下調巴西評級至Baa3，距離“垃圾級”僅有一步之遙。惠譽則于9月11日表示，巴西財政惡化速度比想像的更快，“有50%的可能性下調評級”。

　　數據顯示，巴西的經濟和復蘇前景都在迅速惡化。標普預計巴西今年實際GDP將下降2.5%，直到2017年才能實現微弱增長。

　　上述分析人士指出，類似情況在俄羅斯、南非、土耳其、哥倫比亞等國也在上演。巴西此次降級或許只是引爆新興市場的一個開始，接下來，處於風口浪尖的智利、馬來西亞、南非、墨西哥、印尼、泰國、沙烏地阿拉伯等多國都可能遭評級下調。

　　“過去我們以為新興市場儘管增速緩慢，但他們仍能平衡財務狀況，並有能力償還債務，但現在情況變得更嚴重了。”瑞銀集團新興市場分析師BhanuBaweja表示，巴西雖然外債相對較少，但其在國內卻有大量政府債，以及由大公司(如近日醜聞纏身、股價大跌的巴西石油公司)發行的外幣債券。對於評級機構來説，償還債務的能力比一個國家的外匯儲備和政府財務狀況更被看重。

　　與此同時，世界三大評級機構與過去相比，更加關注一個國家應對各項宏觀經濟指標的各項決策，比如該國的商業環境、腐敗程度，以及結構改革的方向等。對巴西這樣以大宗商品出口的為主的新興市場國家而言，能否在推動經濟多元化方面取得進展就是一個很大的問題。

　　而8月末，巴西政府向國會提交的2016年財政預算顯示，該年的初級財政赤字將高達305億雷亞爾，相當於巴西全年GDP的0.5%;債務佔GDP的比重不降反升。巴西的政府債佔GDP比重從2002年的峰值78%下降到2011年的61%，隨後迅速上升。“問題在於債務仍在增加，而又缺乏相應的措施去處理它。”Baweja説。

　　在標普下調巴西評級後，市場迅速給出反應，次日巴西雷亞爾匯率再貶2.5%至12年新低。更重要的是，評級下調會抬高一個經濟體的借款成本，在金融市場上可能導致強制賣出債券，因為很多資産經理只能買投資級資産。而且信用利差加大了，所有的資産都會受影響。

　　美聯儲加息或引發風暴

　　美聯儲加息或許會成為壓倒駱駝的最後一根稻草。

　　全球矚目的美聯儲利率決議將於本週公佈。市場上對其是否加息的猜測一直不絕於耳。《華爾街日報》最新調查顯示，46%的受訪經濟學家預計美聯儲會在這次加息，佔比雖高於預計10月和12月加息的比例，但較上月又有了明顯下降。但無論如何，年內加息已經是大概率事件。

　　惠譽在昨日的報告中稱，自2008年以來，新興市場借款人對美國加息更加敏感，美聯儲一旦加息，將直接影響新興市場。

　　業內人士分析稱，2008年金融危機爆發後，美聯儲的近零利率政策保持了極低的借款成本，全球債券收益率被壓制在低水準，從而將投資者吸引到債券市場中收益率較高的新興市場上來。一旦美聯儲加息，大量原先因為收益率過低而離開美國債市的投資者又會回流。

　　中國社會科學院亞太與全球戰略研究院新興經濟體研究室主任沈銘輝則表示，世界經濟大環境沒有恢復，歐洲經濟不景氣，美國經濟低速增長，需求不旺，導致巴西、南非等以原料出口和製造業為主的新興經濟體增長減速，而出口不佳又反過來影響處在産業鏈上游出口石油的國家，如俄羅斯。因此，美聯儲加息後恐致大量美元回流，新興經濟體可能出現債務危機的苗頭。與之形成佐證的是，瑞銀在巴西被降級之前發佈的一份報告中稱，新興市場中債務的可持續性正在惡化。