9月3日舉行的歐洲央行貨幣政策會議是個“分水嶺”。

　　此前，出於其第二大貿易夥伴中國經濟放緩和對美國加息消息的擔憂，歐元區多國國債收益率一度攀升；此後，隨著歐央行行長德拉吉“為歐元區通脹率達標及增長不惜動用一切工具”的表態被市場理解為歐版量化寬鬆（QE）規模還將進一步擴大後，歐元區多國國債收益率應聲下落。

　　憂心逃離債市

　　一般情況下，國債市場與實體經濟狀況呈現“反相關”的關係：經濟前景不佳、市場避險需求強烈的情況下，資金一般會涌入低風險國債市場，同時拉低國債收益率；反之資金則會“逃離”債市尋求高風險收益，並推高收益率。

　　而在期待歐元區經濟復蘇的願望下，相信QE坐鎮下的歐元區“低收益”國債市場將符合更多人的期待。

　　今年5月，歐洲央行正式開始實施QE兩個月後，每月購債600億歐元，總規模將達到1.1萬億歐元的“救市”行為收到“療效”並引發歐元區國債市場明顯回調，德國、義大利等國國債收益率先後擺脫歷史低點。

　　然而，之後隨著QE執行進入中期，前期利好動力減弱，加之更多複雜因素干擾，歐元區內國債收益率開始攀升。

　　比如德國中央合作銀行（DZBank）的策略師赫爾曼（FelixHermann）指出，同期全球第二大經濟體中國公佈的8月製造業採購經理指數（PMI）小幅回落至49.7，為時隔半年來首次跌破50榮枯線，創2012年8月以來新低，引發了投資者對其經濟硬著陸或將通過油價傳導反映在歐元區通脹率上，避險意願上升，這一情緒蔓延至歐元區二線國債市場。

　　此外，商務部國際貿易經濟合作研究院歐洲部副主任姚鈴表示，避險情緒還源於投資者對歐元區復蘇前景的不確定上。畢竟希臘債務後續處理還有變數、歐洲東部烏克蘭危機仍在膠著，同時，歐元區結構性改革進展遲緩、勞動力市場復蘇緩慢。

　　數據顯示，就在9月3日前兩天，葡萄牙10年期國債收益率上揚10個基點，報2.74%。義大利和西班牙10年期國債收益率也攀升4個基點，分別報1.99%和2.14%。10年期德債收益率也小漲至0.80%。

　　資金：穩定後回流

　　好在9月3日歐洲央行貨幣政策會議召開，再次給全球投資者吃了一顆“定心丸”，也穩定了歐元區國債市場的情緒。

　　原因是在貨幣政策會議後的新聞發佈會上，德拉吉在肯定了歐央行量化寬鬆當前的進展狀況後表示，QE購債計劃將執行到2016年9月，如有必要則可能延長，不排除其將在必要時動用授權範圍內的所有工具。而外界理解，德拉吉的表述為後期進一步擴大QE規模打開了敞口，對歐元區的市場信心再度恢復。

　　9月8日公佈的數據顯示，西班牙10年期國債收益率收跌9個基點，報2.06%，義大利和葡萄牙10年期國債收益率分別收跌5~6個基點，報1.84%和2.52%。核心歐元區國債方面，德國10年期國債收益率升1個基點，報0.68%，此前德國發售7.45億歐元2030年到期通膨保值債券。荷蘭也發售了8.9億歐元2047年到期債券。

　　不過，從歐元區經濟增長角度考慮，中國現代國際關係研究院歐洲所副所長王朔卻更希望，資金能更多地從債市出來進入實體刺激經濟增長。

　　他表示，QE的本意是釋放更多的流動性，讓銀行樂於放貸，企業可以拿到充足資金加大生産或創新，不過資本都是逐利的，當增長前景不確定時，銀行不願意投實體經濟，實體經濟本身也無意發展，源頭流動性再豐富也是枉然，資本最終還是傾向到資本市場，例如債市進行投機。