本週末，中國人民銀行行長周小川在土耳其G20財長和央行行長會議上介紹近期中國金融市場情況時稱，中國股市調整已經大致到位，引得一片猜想。以下是周小川的主要觀點：

　　1)市場的調整更多的是泡沫破滅，去杠桿的一種結果;

　　2)央行通過多個途徑向市場提供了流動性;

　　3)股市調整未對實體經濟産生影響;

　　4)人民幣並不存在長期貶值基礎;

　　5)匯市，股市調整已大致到位，金融市場有望更為穩定;

　　6)中國政府深化改革的決心並未改變，仍將有序推進。

　　讓我們來看看機構是如何解讀的：

　　國金策略

　　①回顧本輪A股市場自6月中旬以來出現的調整，央行在這次“出錢出力”中表現的最為積極，預計後續央行仍將通過多個途徑向市場提供流動性，但客觀上講，流動性最為寬鬆的階段在上半年;

　　②周行長今年以來第二次在公開會議上談及A股，本次可能更多的表述的是中國金融市場“大幅波動”的時段或已經步入尾部階段，但對於後市，無論對於匯市，還是股市，市場趨勢的選擇仍需考慮其他的因素;

　　③A股市場的調整，源於泡沫破滅之後的去杠桿的結果，市場後續較為確定的投資機會的出現，除了相應的宏觀環境配合以外，還更多的需要時間，一方面給予市場自我出清，消化估值的時間;另一方面，給予“熊牛思維”轉換，市場信心重建的時間;

　　④最近海外市場波動加大，與資本流動直接有關，需要密切關注;

　　⑤站在當前時點，我們維持“短平長多”的觀點。短期內我們認為A股依然處於“高拋低吸”中反覆磨底的階段，區間2800-3200;稍長一點看，我們堅信熊牛必將成功轉化，陰霾終將散去。(國金策略 李立峰/袁文婷/郭彬/王亦奕)

　　海通策略荀玉根

　　假期最後一天大早，小川行長成為證券界頭條，源於他在G20財長和央行行長會議上表示“股市調整已大致到位”。各群議論紛紛，我談點個人看法。

　　小川行長今年來兩次直接鮮明評論股市，第一次是“兩會”期間表示“資金進入股市也是支援實體經濟”，本次是第二次。小川乃央行行長，按理無需對股市直接發表看法，他的兩次跨界背後都有深遠意義。

　　第一次國內熱議資金脫實入虛、懷疑寬鬆貨幣的有效性，小川談股市本質上講的是直接融資和間接融資問題，釋放的信號是貨幣寬鬆不會因為股市漲而變化，之後的貨幣政策和市場大家看到了。

　　這一次全球擔憂人民幣貶值、資金流出中國，小川再論市本質上講的是資産價格問題，釋放的信號是中國資産價格合理，人民幣不存在長期貶值基礎。

　　615後股市的下跌分兩段，5178到3373跌的是去杠桿，4000到2850跌的是金融恐慌。小川的表態是個信號，維護金融市場穩定是近期政策目標。市場的底永遠是後驗的，不過，個股跌幅普遍50%以上的市場，價值股股息率已超固收類産品收益率的市場，應以多頭思維來審視，當然資金性質、收益率目標、風險偏好不同的投資者選擇入場的時機各不同。

　　民生固定收益 李奇霖

　　金融穩定需要的是資産價格穩定，這意味著樓市和股市一個也不能跌。

　　儘管周小川行長強調股市調整以來，杠桿率已明顯下降，對實體經濟也未産生顯著影響。但我們從股市財富效應消散中還是看到了一些負面衝擊，這種負面衝擊也影響到了房地産市場。

　　高頻的30個大中城市成交套數和成交面積同比增速已從8月初的39.8%、42.2%分別降至19.9%和22.2%。這為持續近半年的房地産銷售端復蘇産生了一些隱憂，考慮到目前6.8億平待售和60余平的在建面積，房地産銷售端的下滑給了開發商更大的去庫存壓力，併為後續房地産開發投資更大的下滑埋下了伏筆。

　　此外，考慮到房地産是重要的抵押品，房地産銷售端收縮如果影響到了房地産價格，可能會引發全社會信用收縮，並且銀行壞賬也會變得相對難處置。穩定資産價格，我們預期後續會有更多的房地産放鬆政策出臺，包括首套房首付比例、降低所得稅稅費等。

　　股市缺的不是錢，而是信心，但驅動股票牛市的宏觀層面因素其實並沒有發生變化。

　　第一波下跌是因為監管層去杠桿措施，並非源於宏觀層面。第二波下跌是因為股市信心不穩時就引導了匯率貶值，導致套利的各路資金集中平倉。

　　其實，引導居民資産重配金融，驅動股牛的“寬信用與財政積極托底+實體經濟的不確定+無風險利率下行“等宏觀因素沒有發生改變，而且杠桿也降得差不多了，目前缺的只是信心。

　　這就是為什麼周小川行長強調股市已調整到位的原因，主要在於提振投資者的信心，資産價格穩定、寬信用以及匯率穩定其實已成為了一條繩子上的螞蚱。