6月中旬以來，A股現調整性下跌，7月8日，國家隊出手穩定市場，而在此之前的17個交易日，滬指累計跌幅超過32%，上證綜指短期日波動率超過3%。

　　與此同時，私募市場也出現連鎖反應，相關統計顯示，截至7月3日，89%的私募産品出現虧損，約有三分之一的股票型基金跌幅超過30%，這與上半年私募基金整體的優異表現大相徑庭。受回調影響，已有上百隻私募産品面臨清盤的危險。

　　市場中性策略基金逆勢上漲

　　此次下跌讓私募基金遭遇了滑鐵盧，但也有一些私募基金通過採用市場中性的策略逆勢上漲。

　　一位不願具名的業內人士表示，所謂的市場中性策略是指同時構建多頭和空頭以對衝投資組合風險，其目標是産生獨立於市場波動的穩定收益。由於波動率增大，市場的各種標的價格劇烈變動，這就造成：同品種價格變動不一致，套利機會顯著增加；相關聯不同品種的價格扭曲進一步放大，使用中性策略容易鎖定這部分被放大的利潤，而且各頭寸的組合不受指數影響較小，日內回撤極小。

　　禮一投資負責人表示：“其實本輪迴調也是意料之中的事情。全球沒有一直上漲的股市，更何況本輪牛市是融資屢創新高以及場外瘋狂配資下形成的瘋牛。超過2萬億的凈融資額以及超過2萬億的場外配資助漲助跌，一旦資金面供給不足，趨勢調轉就急轉直下，步入另一個極端。所以，當巨型IPO上市以及年中結算引發市場資金面緊張時，下跌就出現了。在趨勢急轉下，融資和場外配資放大了下跌，踩踏造成的流動性枯竭使得配資強平，恐慌蔓延，期指大幅貼水、千股開盤即跌停。”

　　在明晰市場趨勢情況下，採用相應的策略就能有效保證收益的穩健。以數據為證，禮一投資量化回報1期産品近期表現良好，通過股指期貨套利和ETF套利等手段，6月份當月收益率超過9%，逐日凈值沒有回撤。尤其是在6月12日至30日中，在上證指數下跌16.49%這一背景下，禮一在這一時間段的收益率仍然達到了4.26%，充分體現了其策略在震蕩行情中的穩定收益特性。奪得了私募套利策略産品6月份收益排名第一的佳績。

　　在經歷了7月的回調之後，滬深300指數全年漲幅由最高點的50.9%，快速回落至僅剩16.7％，而根據公開數據，數千傢俬募股票型基金全年回報排名前十名的回報平均約回撤15％。這主要是因為這類基金在六七兩月都出現了比較大的回撤，其中最大回撤達到55.16％，40%的私募業績虧損在20%-30%之間。但是以中性策略為主的禮一量化一期截至7月份的全年回報高達78.3％，不僅六、七月份沒有回撤且分別以10.2%和13.7%的收益率大幅跑贏指數與各種權益類股票型基金。這種穩健的投資收益甚至力壓多數“吃了多少就得吐多少”的傳統型私募産品。

　　未來中性策略仍是較優選擇

　　對於未來的市場走向，市場分析人士表示，隨著政策穩定市場，國家隊大舉進場，市場于7月8日止跌企穩，而9日、10日再現漲停潮。而政策兜底之下配資盤又捲土重來，原本快速撤退的融資盤即刻止步，凈融資額止于1.4萬億後不再明顯下降，可見在下半年內A股的賭性一時難改，市場震動較同期會更為劇烈。

　　展望下半年的A股市場，央行資金面的寬鬆、國內經濟基本面是否企穩以及美聯儲加息預期發酵等事件驅動又會誘發市場的大幅波動，中性策略依舊是較優的配置策略。

　　前述市場分析人士表示：“在此前景下，中性策略私募的優勢會更加突出，其優異的風險控制能力和穩定的收益率保證了其在調整市場中走得更加長遠。”

　　對此，連續獲得兩屆“金牛私募管理公司（對衝策略）”獎的禮一投資表示贊同。其負責人言道：“我們一直是相對價值投資策略實踐的先行者，經歷過牛市、熊市的多重考驗。從2008年股市大跌到2012年資産規模變大，再到去年，我們的資産收益率一直都不錯。對比以往，再結合現有的市場趨向來看，中性策略確實仍是相對穩定的投資，而我們的優勢也會更加明顯。”