利多集聚 期指構築新震蕩區間
- 發佈時間：2015-08-28 01:00:54 來源：經濟參考報 責任編輯：羅伯特
近一週以來，A股市場在短時間內再次出現大幅波動，同時伴隨全球市場共振，引發投資者普遍擔憂。不過，在恐慌情緒過後，隨著利多政策的穩步出臺，期指近期在新的平臺展開震蕩。
最近，雖然證金公司已經不再主動買入托市，但監管層仍通過加強監管，打擊非法交易、養老金入市等手段維穩股市。而這些制度建設從中長期來看，對市場的積極作用要優於短期買入救市。此外，央行包括降準、降息、逆回購加碼、SLO操作等一連串的政策，亦向市場傳達保持貨幣適度寬鬆、維護金融穩定的決心。此前，由於市場對於寬鬆有所預期，因此在之前幾次的降息之後利率反而出現上行。但此次降息，在股市財富效應消失、經濟走弱的背景下，將帶動收益率下行到一個新的中樞，引導無風險利率下滑，中期利多市場。
不過，由於前期跌勢過大，“冰凍三尺非一日之寒”，利多效應作用仍需時間；而祭出貨幣寬鬆手段能改善過度悲觀情緒，但並不能支撐市場反轉。
近期市場的調整，一方面受到經濟走弱、風險偏好回落影響，另一方面，市場微觀結構惡化是重要原因。今年上半年股市的上漲，得益於投資者持續加入看多行列從而買入股票、推高股價。但看多投資者增加的另一面，卻是市場當中做多工具（即現金）的不斷被使用、不斷消耗。最後，當市場上所有人都看多時，卻已經沒有了做多工具。而在基本面出現邊際惡化的情況下，所謂的多頭開始拋出股票，實質上成了空頭。短期集中地拋售造成流動性危機，並進一步形成負向反饋。在證金公司出手救市後，市場流動性危機已化解，但籌碼過度集中的這種情況需要在未來較長時間內，在震蕩中逐漸完成充分換手，才能形成新的做多動能。
我們認為，市場築底之路將較為漫長。目前，能夠有效提升市場風險偏好的要素如國企改革、閱兵、西藏自治區成立等概念均到了落地階段，難以有效帶動市場風險偏好再度提升。由於經濟表現持續走弱，因此此前過度透支的美好預期難以支撐當前的股價。
整體來看，在短線消息面利多環境下，我們認為期指將在新的平臺出現區間震蕩走勢。但區間的下限仍可能在未來一段時間面臨壓力。特別是後期缺乏相關題材、概念提升市場風險偏好時，市場只得通過不斷的籌碼換手來“産生”新的做多工具。分品種來看，近期市場在上證指數3000點附近震蕩時，選擇滬深300期指進行高拋低吸效率較高；後期，若市場再次下探，中證500期指將弱于大勢，而估值優勢較為明顯的上證50期指走勢將較為穩健，此時宜選擇中證500期指進行逢高做空操作。
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