本報記者 陸綺雯

　　在海外中概股忙著拆除VIE架構回歸A股懷抱時，另一種回歸也初露崢嶸，徽商銀行、哈爾濱銀行、盛京銀行、拉夏貝爾、復旦張江、富力地産、秦港股份……短短幾個月內，多家H股上市公司陸續拋出申請在A股再發行的計劃，其中拉夏貝爾、盛京銀行做出回歸決定，距離其在港交所掛牌不過半年多。

　　專家分析，正如A股暫停IPO並不會阻斷中概股回歸熱情一樣，A股的綜合競爭力，正吸引更多優秀的港股上市公司回歸。

　　“A+H”模式帶來什麼

　　7月底，在H股上市的中資銀行普遍表現欠佳，其中最低的市凈率僅0.8倍，有多只個股股價更是跌破每股凈資産。雖然在A股市場，銀行的整體估值也處於相對落後位置，但相比港股市場仍具有優勢。

　　A股的估值誘惑毋庸置疑。與此同時，H股上市固然有IPO門檻低、上市週期短等優勢，但也存在諸如流動性弱、上市成本高、募集資金有限等弱勢。

　　有券商人士從幾方面解析了H股公司發行A股的邏輯：首先，補充資本金。回歸A股不僅拓寬了資本補充渠道，而且還搭建了完善的境內外融資平臺，能增強企業的融資及經營發展能力。

　　其次，實現股權全流通，保障股東和投資者利益，有助於市值管理。鋻於A股與H股之前的價差，在A股上市可在一定程度上提振港股股價，就算“比價法”失效，在A股融資後發展業務帶來的回報也有助於公司提升業績表現。第三，回歸A股，“A+H”模式將極大提升企業知名度和影響力。港股市場上的海外投資者居多，而中資企業的客戶群主要集中在國內，回歸境內市場也使其能更接近目標客戶。

　　從另一個角度來看，H股公司的回歸也將增加A股市場優質企業供給，為投資者提供更多可選標的，有利於A股市場長期穩定發展，這也是一種雙贏。

　　回歸A股的兩條路徑

　　不過，H股公司回歸A股也並非易事。據了解，和內地非上市企業謀求A股上市類似，H股回歸A股基本有兩條路徑：一是直接IPO，公開發行股份；另一種是換股吸收合併，類似于再融資（借殼重組），對於在A股市場已經控股了一家甚至多家上市公司的H股或其控股股東來説，後者更容易被認可。如2010年10月21日，在香港主機板上市的H股公司山東墨龍在中小板掛牌；之後大連港、金隅股份也先後回歸登陸上交所；比亞迪股份和長城汽車這兩家車企也在2011年回歸A股，它們走的都是第二條路徑。

　　事實上，不少港股上市公司最開始就是希望在A股上市，而後由於種種原因才率先發行了H股，哈爾濱銀行和徽商銀行就有著在A股排隊、苦苦等候的經歷。因此，在業界看來，伴隨著A股市場趨於活躍，這些企業萌發回歸之心也是順理成章的事情。而且，如果選擇第二條路徑回歸，那麼也會繞過A股暫停IPO的影響。

　　中投證券認為，隨著未來A股市場IPO由核準制向註冊制過渡，政策環境會愈發寬鬆，市場靈活性增強，H股回歸前景看好。