“拆彈”高杠桿，分級基金大起大落之殤
- 發佈時間：2015-07-31 06:37:45 來源：杭州日報 責任編輯：羅伯特
中國股市如同川劇變臉一般，一會兒一個模樣，懶得炒股卻又不想錯過所謂“牛市盛宴”的人，大多選擇基金來投資，而表現最搶眼的分級基金收穫眾多粉絲。
分級基金市場迎來爆髮式增長，最關鍵的便是帶有杠桿成分，在股市“提款機”效應明顯的時候，為普通投資者攫取超額收益，而眼下監管層自上而下的“去杠桿化”措施，在股市暴跌和調整階段，則讓分級基金也迎來“下折潮”，它放大股市跌幅的“雙刃劍”作用發揮得淋漓盡致，引發不少爭議。
事實上，自2007年誕生以來，分級基金已走過近8個年頭，它並不是什麼新産品。本質而言，分級基金主要體現為激進的B份額通過向穩健的A份額持有人融資而獲得杠桿，在共同買入母基金對應的指數基金後，支付固定收益，獲取剩餘利潤。簡單來説，相當於B向A借錢炒股，向A支付一定利息，B獲得剩餘收益，體現杠桿效應。
上證綜指從年初的3500點附近一路攻城略地至6月上旬的5000點之上，伴隨著牛市大潮襲來，分級基金中B基金的一輪漲停潮也頻頻出現，一些母基金一度30%—40%的高溢價率令無數套利資金蜂擁而至，吸引資金申購母基金拆分成子份額套利操作。一時間，擁有杠桿效應放大漲幅的分級基金成了市場的焦點，投資者的寵兒。
然而，時間行至6月的中後段，隨著市場整體風險的不斷積聚，資金套利難以延續，上證指數在十幾個交易日內跌逾千點。市場失衡，也令B份額依附著大盤指數遭遇重挫，此前風光無限的分級基金也在“去杠桿”的行情中大受打擊，甚至有投資者一夜本金虧損80%以上。
如果説此前投資者對分級基金的結構與機制認識不夠理性，那麼這半年的大漲大跌足以令它一戰成名，也讓散戶們在一次次的“亢奮—心死—亢奮”中受到洗禮。分級基金僅僅是一種金融工具，而這其中的風險教育，恰恰只能交給市場完成。
市場參與者的警覺性缺失，一方面是機構、監管層風險提示不足，另一方面，也是投資者為自己的無知買了單。
有知情人士透露，針對分級基金下折帶來的交易風險，深交所和證監會正在徵求部分基金公司意見，屆時或將出臺旨在保護投資者利益的分級基金適當性管理政策。
鋻於分級基金産品的複雜性和B份額的高風險性，我認為，應該對分級基金場內交易設立一定的準入安排，最重要的是要通過相關知識測試，只有對分級基金風險具有一定認識的投資者才能投資。而考慮到普通投資者的杠桿交易需要，並不建議在資金門檻上設置過高要求，具備分級基金相關專業知識才是最重要的門檻。
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