“國企改革加速，銀行板塊作為國有資産代表，其後續動向仍然值得投資機構的關注。”滬上一基金分析師對筆者表示，“以鵬華為代表的公募基金公司在這個新‘風口’上也做足了文章，作為業內首只銀行分級基金——鵬華銀行分級正在發行，對普通投資者來説，這種迷你杠桿工具來得更實惠一些。”

　　公私募基金力挺銀行股

　　日前工商銀行年報披露，作為原“公募基金一哥”的王亞偉耗資8.87億元買入1.88億股，躋身其前十大股東。除了私募基金的勇往直前外，公募基金也迅速調倉換股進駐銀行股，基金2014年年報顯示，金融業成為公募基金去年的第一增持行業，持股市值增長194.26%。

　　央行日前發佈公告，已經取得監管部門相關業務資格、發行過信貸資産支援證券且能夠按規定披露資訊的受託機構和發起機構可以向中國人民銀行申請註冊，並在註冊有效期內自主分期發行信貸資産支援證券。申請註冊發行的證券化信貸資産應具有較高的同質性。業內人士分析認為，信貸資産證券化是“盤活存量”大方向上的重要一步。

　　日前，在農行年度業績説明會上，農行風險總監宋先平表示，財政部正在制定有關貸款核銷的政策。業內人士認為，未來銀行不良貸款核銷政策有望繼續放寬。預計2015年將陸續出臺更多有利於銀行資産調整和化解風險的政策，即進一步利好銀行股估值提升。

　　其實，公私募基金早在去年四季度已經積極佈局銀行板塊。

　　從華夏基金到千石資本，原“公募一哥”王亞偉的一舉一動仍廣受關注。工商銀行的年報顯示，在去年四季度藍籌股發飆的時候，王亞偉僅買入1.88億股就進入了工行的前十大股東，從股價推算來看，王亞偉買入的工行目前市值在8.87億元左右。

　　公募基金方面，去年四季度股票型基金主要聚焦在金融行業，增持最多的五家公司為中國銀行、保利地産、民生銀行、浦發銀行和興業銀行，其中4隻為銀行股。個股方面，公募基金整體對中國銀行增持超過8億股。基金2014年年報顯示，金融業成為公募基金去年的第一增持行業，持股市值3711.12億元，佔基金凈值比為8.19%，佔股票投資市值比為24.14%；持股市值增長194.26%，而第一重配行業製造業，持股市值卻下降16.65%。從銀行股上周大單資金凈流入情況看，實現大單資金凈流入的個股有4隻，分別為平安銀行(4.11億元)、光大銀行(3.88億元)、浦發銀行(3.36億元)、民生銀行(3.03億元)。從同花順Level-2滬深兩市資金流向看，4月7日，銀行、保險、有色、機場航運等板塊居大單資金凈流入前列，其中銀行板塊合計資金流入近38億元。

　　“低估值、高波動率的銀行板塊一旦機會來臨，漲幅會十分可觀。”鵬華量化及衍生品投資部基金經理崔俊傑對筆者表示，地方債務置換，降低銀行資金成本；混業經營牌照，鑄就銀行金融帝國。

　　長期投資銀行股有五大邏輯

　　“低估值、高股息、高波動、混業經營、政策窗口，是長期投資銀行的五大基礎邏輯。”鵬華基金崔俊傑進一步表示，“我們認為銀行板塊目前依然處於向上發展的階段，未來估值修復和提升空間很大，具有長期投資價值。”

　　WIND資訊對69個細分行業的地位進行分析，截至3月31日，只有“大象”的市盈率是個位數6.48倍，有些板塊的市盈率甚至已經超過銀行百倍。天相數據還顯示，全部A股的市盈率是23倍，史上最低時（2008年四季度）為13倍，而銀行股當前的市盈率幾乎是A股最蕭條時平均市盈率的一半。由於體量較大，銀行股也一直被俗稱為“大象”，遺憾的是，雖然銀行股業績好、股價低、市盈率低、股息率高，但很難得到機構熱捧。而這緣于市場對銀行股的三大偏見：股本太大，漲不起來；銀行或受地方平臺債務影響有壞賬壓力，業績提升預期不高；利率市場化深度改革的推進，會拿掉了銀行利潤的保護罩。

　　鵬華基金崔俊傑明確表示，投資者應放下偏見，隨大象起舞。銀行板塊股息率較高，適合長期配置；混業經營下，銀行迎來更多的發展契機。

　　根據WIND數據顯示，最近一年中證銀行指數成份股算數平均股息率（是一年的總派息額與當時市價的比例。以佔股票最後銷售價格的百分數表示的年度股息，該指標是投資收益率的簡化形式）達到5.25%。股息率已經超越一年期定期存款利率，跟銀行理財産品的利率不分伯仲，這意味著不考慮股價的波動，單靠長期持有銀行板塊已經獲益不菲，外加銀行股價的上漲預期，目前銀行板塊十分適合長期配置。天相數據則顯示，截至4月3日，A股預披露2014年報1387家上市公司，凈利潤同比增長5.85%；剔除金融行業後凈利潤同比增長-1.92%。而其中已披露的11家上市銀行，凈利潤同比增長7.1%，顯著高於市場平均水準。

　　尤為注意的是，在金融牌照方面，信託、基金、保險、金融租賃等都已對銀行放開。銀行券商牌照、券業代客理財、資産證券化等混業經營門檻的拆除，將成為中國金融業發展的必然趨勢，也勢必為銀行帶來新的增長動力。隨著《商業銀行法》、《證券法》修改的推進，銀行將有望拓展混業經營，盈利能力有望持續提升。

　　“可能很多人認為降息及存款利率上浮會影響2015年銀行的利潤增速，但實際上我認為2015年銀行的投資重點不在於利潤表，而是在於資産負債表的風險收益再平衡。”崔俊傑進一步分析道，對偏見的識別，在短期不一定會帶來美妙的結果，但從長期來看，放下這些偏見，更好的投資回報一定會成為豐厚的獎賞。

　　鵬華銀行分級坐上“新風口”

　　當人們還糾結于如何投資銀行股的時候，備受市場關注的首只銀行分級基金——鵬華中證銀行指數分級基金迎面而來，投資者將可借道該基金所有投資所有A股上市的銀行，用杠桿撬動新常態下銀行板塊的投資機遇。

　　在國資改革的大背景下，“混合所有制”改革風潮開始向銀行業蔓延。這其中，交通銀行跑在金融行業國企改革的最前沿，成為第一個吃螃蟹的人。交行稱其正在積極研究深化混合所有制改革、完善公司內部治理機制的可行方案。在交行之後，中國銀行、南京銀行等多家銀行也不甘落後，紛紛提出將積極探索混合所有制改革。

　　銀行業正面臨著利率市場化加速、網際網路金融崛起等“內憂外患”的壓力和挑戰，也需要應對存款增長放緩、資本金補充壓力加大、利差收窄、風險上升等發展瓶頸。商業銀行必須進一步深化混合所有制改革，要從根本上激發經營管理活力，以改革釋放發展紅利，為長期良性發展奠定良好的制度基礎。

　　興業證券報告指出，銀行業的混改試點大概率能在2015年取得實質性推進，員工持股方案、更加市場化的薪酬體系改革以及集團或子公司層面的股權變動、戰投引進和管理結構多元化都將是業界關注的焦點。

　　據筆者了解，鵬華銀行分級以中證銀行指數為跟蹤標的。根據中證指數公司的資訊，該指數覆蓋了中證全指指數成分股中所有的16家銀行上市公司，包括5家大型商業銀行、8家股份制商業銀行及3家城市商業銀行。WIND資訊數據顯示，該指數以2004年12月31日為基日，截至2015年3月31日，累計漲幅達485.62%，同期滬深300上漲305.12%，上證綜指上漲195.93%，其收益性突出。該基金按照被動指數化方法投資管理，所跟蹤的中證銀行指數編制方法合理，所有投資A股市場上16家上市銀行，能較好地反映銀行板塊的整體市場表現。鵬華銀行A、B兩類份額配比為1:1，使得B類份額初始杠桿達到2倍。在杠桿的作用下指數彈性被進一步放大，可以撬動超過投入本金的資産進行投資並享受剩餘收益分配。由於基金凈值的變化會導致杠桿率的變化，在此過程中基金的不定期折算機制將使B類份額維持著適度的杠桿率，將風險控制在合理的水準。

　　“持有鵬華銀行分級，相當於16家銀行股均持有，同時有加杠桿的機會；鵬華銀行分級基金是首只發行或上市的，未來中證銀行分級有望迎來8名‘一家人’，銀行板塊還將匯聚某上證50分級基金40%的增量資金。”有基金分析師表示。

　　基金經理崔俊傑也表示，受益於穩增長和貨幣寬鬆的政策環境、流動性改善和制度改革預期、金改背景下銀行有望跨界經營從而獲取商業模式的轉型溢價等因素，銀行板塊整體估值處於上行通道。借道鵬華中證銀行指數分級基金，有機會分享中國銀行上市公司不斷強勁發展的未來。

　　鵬華基金分級英雄 非常6+7

　　提供多行業輪動工具

　　筆者注意到，去年年底以來，分級基金行情的火爆和規模的迅猛增長使得越來越多基金公司都加入到了分級基金髮行大戰當中。在申請註冊分級基金的公司中，鵬華基金以累計有13隻分級基金獲受理註冊在所有基金公司高居第一。除了“鵬華基金分級英雄非常6+7”（已上市6隻，獲註冊7隻），還有5隻分級基金正在受理審核流程中。顯然，在指數分級基金領域的提前佈局，使得鵬華基金獲得了市場和有關各方的高度認可從而獲得了先發優勢，鵬華基金因此有望成為分級基金競賽的最大贏家。

　　華泰證券分析師王樂樂表示，在繼資源、地産、證券保險等行業分級基金之後，鵬華基金再度佈局銀行、酒等行業分級基金，覆蓋了13個行業，成為國內公募基金覆蓋細分行業最全的基金公司。這些産品不但滿足了投資者的精細化投資需求，而且還滿足了投資者的行業輪動投資需求。

　　“未來2-3年中國經濟和資本市場將經歷匯率市場化和利率市場化的巨大變化，從量化投資的角度分析，未來投資者的主要投資策略將從傳統趨勢交易轉變為資産配置策略及行業輪動策略，鵬華基金將不斷推廣使用指數型量化基金來幫助投資者實施資産配置策略和行業輪動策略，來進行資産配置。”鵬華基金量化及衍生品投資部總經理王咏輝在接受筆者採訪時表示，“鵬華基金將繼續在指數分級基金領域深耕細作，後續不僅佈局更多細分領域的指數分級基金，而且也將兼顧線上線下的投資者，使用創新的方式在互動中不斷普及指數分級基金的投資者教育，讓這一品種能夠真正滿足投資者多元化的投資需求。”