巨量打新資金涌入

　　lPO暫停發行，巨量打新資金尋找其他出路，其中相當一部分涌向債市，推動債市一路飄紅，昨日，國債和企債指數雙雙飄紅，其中企債指數漲幅達到0.7%。債基近兩周收益也出現攀升，年內均賺近7%。

　　多位行業人士表示，隨著股市跌宕和宏觀數據一時難以好轉，債券受資金青睞將成大概率事件，除了股市資金涌入，海外資金放開也對債市有長期利好，下半年債市將在震蕩中繼續走牛。由於上半年低等級信用債券違約風險頻發，投資者可以配置高等級信用債為主。而若是投資債基，建議均衡配置純債基和二級債基。

　　“從近期市場表現來看，大量資金開始涌入債券市場。”國泰君安債券研究團隊在其昨日發佈的報告中表示，近期，債市各類品種都有明顯的上漲跡象，一些之前缺乏流動性的信用債，需求也有了明顯好轉。

　　資産端大概率增持債券

　　“資金最近回來買債券的確實挺多，而且這個趨勢估計會持續一段時間。”一位主做債券投資的私募基金人士指出。

　　此前，受股市上漲行情的影響，市場風險偏好有所提升，債券需求大幅減少。而近期市場風險偏好明顯下降，不少業內人士認為，固收類資金將重新流向債市。

　　國元證券研究人士認為，隨著市場調整以及IPO暫停，尤其在配資規模壓縮、銀行資産配置風險偏好下行的背景下，資産端增持債券將成為大概率事件。

　　而中信建投證券在新發佈的策略報告中稱，一季度傳統配置需求釋放後，央行貨幣政策放鬆帶來了資金利率的降低和套息需求的釋放，二季度的供需形勢也較好，“三季度，供給雖然在增大，但是股市資金回流帶來的債市需求的邊際改善是較為確定的，供需形勢會比二季度更好”。

　　同花順iFinD數據顯示，截至二季度末，基金配置債券類資産的市值約為14672億元，佔基金凈值比約為23.36%。

　　同時，該人士指出，原先以打新為主的基金面臨轉型，這類産品也將以投資債券為主。

　　據悉，7月初IPO暫停之後，打新基金紛紛遭遇贖回，降規模、改策略，華創證券研究人士指出，目前市場上大多數打新基金已經完成轉型，估計打新基金總規模縮至5000億元以下。而轉型之後的打新基金大部分轉成了偏債型的産品，投資純債，或者類似于二級債基；還有一些作為原來的保本基金運作，也有一定股票倉位，但一般不高於10%。

　　“IPO重啟近期仍不可期，轉型的打新基金大多依然是債券市場的投資者，且將更多參與信用債投資。”該人士稱。

　　海外資金“放行”利好債市

　　除了部分撤出股市的資金進入債市，海外資金也成為債市資金來源的一股力量。昨日有消息稱，央行考慮債市複製滬港通模式，允許更多海外投資者進入銀行間債市。而十天前，中國人民銀行宣佈，以境外央行、政府下屬投資基金等為對象，放寬進入中國債券市場的條件，由審批制改為備案制，並首次允許外資銀行進入其短期借貸市場。

　　國泰君安債券分析師徐寒飛認為，投資額度放開，相關境外機構投資者可自主決定投資規模，利於擴大投資意願。

　　宏源證券固定收益部首席分析師範為則認為，短期而言，放開境外資金投資國內債市的意義大於實質，短期熱錢大量涌入的可能性很小。但如果道路打通，長期而言對債市的增量資金將更為利好。

　　巨量地方債或影響債市

　　但巨量的地方債發行也給債市未來的走勢增添了不確定因素。Wind數據顯示，自江蘇省今年5月18日公開發行第一隻地方政府債券以來，截至昨日，地方債合計發行已突破1.3萬億元，但利率並沒有大幅上行，大部分債券利率仍緊貼投標下限。

　　據機構測算，包括新增地方債和已公佈的兩批置換債額度在內，今年地方債總發行規模預計在2.7萬億元左右，而市場消息稱，財政部已經考慮第三批地方政府債置換額度，初步設在1萬億元人民幣。

　　選債基四步走

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　　辨類別——要分辨債基的種類。廣發基金相關人士指出，投資者要根據自己的風險偏好來選債券基金。風險承受能力強的可選擇二級債基、分級債、封閉債等彈性大的債基，風險承受能力相對低的可選擇純債或一級債。

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　　擇券種——投資者還要了解清楚不同債券基金的券種配置情況。債券有很多種類，據了解，目前債基的投資對象包括國債、金融債、企業債、央行票據、可轉債等，但在不同時期不同券種的收益風險特徵有較大差異，如收益風險較大的可轉債漲跌與股市息息相關。

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　　看公司——要選擇公司實力和固定收益團隊實力強的基金公司的産品。目前國內基金公司眾多，但是各基金公司實力相差巨大。一般來説，固定收益規模越大，研究和交易的資訊協同優勢和議價優勢越強。

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　　算成本——要算好投資成本。在基金産品相差不大的情況下，儘量選擇交易費用較低、收費模式適合自己投資週期的債基。據悉，目前債基的收費方式一般有三類：A類為前端收費，B類為後端收費，C類為免收申購贖回費、收取銷售服務費的模式。

　　債基業績：

　　近兩周收益攀升 年內均賺近7%

　　對於普通投資者而言，債券基金是投資債市最為便捷的工具。事實上，最近兩周，債券基金的收益持續攀升。華泰證券數據顯示，上周，全部開放式債基漲跌幅為0.46%。而據同花順iFinD數據統計，截至本週四，本週以來，債券基金的平均收益率約為0.88%。今年以來，具可比數據的792隻債券基金的平均收益率為6.96%。

　　從細分類別看，受益於A股市場的良好表現，在各類債券基金中，今年以來，可以投資于股市、可轉債的二級混合債券基金的業績表現最為搶眼。243隻二級混合債券基金今年以來的平均收益率達9.26%，不同産品的收益率處於-11%~33%之間，中銀轉債增強債券A以33.23%的收益率排名第一。

　　同期，只打新不炒股的185隻一級混合債券基金的平均收益率為6.18%，不同産品的收益率處於-8%~23%之間，新華惠鑫分級債券以23.14%的收益率排名居首。

　　而354隻中長期純債券基金的平均收益率為5.88%，不同産品的收益率處於-17%~25%之間，其中，海富通純債債券A以25%的收益率排名中長期純債基首位。

　　短期純債券基金的整體收益率則在各類別債券基金中收益最低，今年以來的平均收益率為3.54%，不同産品之間的收益差距也沒有上述種類債基明顯，分佈于1.7%~4.9%之間，收益率最高的大成景安短融債券B期間回報為4.87%。

　　投資建議：

　　均衡配置純債基和二級債基

　　目前，市面上的債券基金琳瑯滿目，據業內人士介紹，現有的債券基金可根據其投資特點的不同，主要分成三類：純債基、一級債基和二級債基。純債基不參與股票投資；一級債基可打新股；二級債基除打新外還可適當參與二級市場交易。

　　在不同債券基金的選擇上，海通證券分析師桑柳玉認為，由於股市短期有望反彈，偏權益類基金是短期較好選擇。而信用債配置較多的産品短中長期均可進行配置。

　　華泰證券研究員李晶則表示，由於權益市場的反彈預期，以及債市的收益率中樞抬升預期，建議在純債和二級品種中均衡配置。

　　具體來看，李晶建議，一級、二級債基方面選擇股票配置偏藍籌的債基。純債基金方面，選擇過往倉位配置能力較強，久期控制較好的品種，如嘉實超短債、中郵穩定收益A、富國産業債等。

　　而對於具體看好的債券品種，不少基金經理都認為信用債相對收益率比利率債會更勝一籌，尤其看好中高等級城投債等品種。

　　長信基金固定收益部總監李小羽指出，地方債置換有利於改善地方政府融資能力，但會擴大利率債供給，因此相對利好城投債，利空利率債。對於可轉債一方面品種較少，另一方面估值較高，因此需要相對謹慎。受到股市調整影響，上市公司債資信狀況有所惡化，因此基本面較差的品種需要重點規避。