在核心公債出現一波劇烈波動後，全球最大的債券基金紛紛將投資配比向收益更高的公司債或長期債券傾斜。

　　自四週左右前出現急劇拋壓以來，主權債收益率已大幅上漲，德國公債價格領跌，在此期間一些投資者大幅調整了自己的通脹預期。

　　那些拋盤中的很大一部分來自對衝基金和動能基金等短線炒家。不過，債市的大玩家太平洋投資管理公司(PIMCO)、貝萊德、東方匯理資産管理和安本資産管理均對路透表示，他們幾乎沒有看到有資金流出。

　　不過全球最大基金公司貝萊德的歐洲和全球債券業務主管Scott Thiel説，客戶都在減持指數相關債券的敞口，轉為青睞歐元區二線國家公債，甚至是次級公司債。

　　“我們看到客戶將資金轉入受限程度較小或是靈活的債券基金，”他補充説，並指出葡萄牙公債就是個受青睞券種的例子。

　　這是因為近期收益率上揚、葡萄牙經濟基本面的好轉，以及歐洲央行[微網志]到2016年9月之前執行量化寬鬆的承諾將給債市價格帶來支撐。

　　東方匯理AF Bond Global Aggregate基金的主管Myles Bradshaw表示，信用市場、西班牙等二線國家的公債，以及包括外匯持倉在內的策略有可以挖掘的價值。

　　“我們已減持德國公債很長時間了，”Bradshaw説。他受託管理的資産規模72億美元，東方匯理的投資組合總計9，500億歐元。

　　“根據過去幾週的情況，現在還不到增持德國公債的時候。二線國家公債和信用市場更有價值。”

　　Bradshaw説，即便是在最近市場波動之後，他的基金仍有所升值，今年迄今表現高於指標水準。

　　大型債券基金的反饋，與最近共同基金的總體資金流動數據大相徑庭。這些大型債基的代客投資規模數以千億美元計。

　　EPFR追蹤的歐洲債券基金上周凈流出15.7億美元，為2013年第一季以來最大流出規模，且有望自去年9月以來首度連續兩周流出。

　　美銀美林全球公債指數本月迄今下滑2%，考慮到時間如此之短，這樣的跌幅實屬可觀。如果跌勢延續，則將創下2011年11月以來的單月最差表現，年內迄今也將僅升0.5%。

　　令人擔憂

　　對於近期債市暴跌，目前還沒有顯而易見或得到認可的解釋。但油價自1月以來反彈了55%，促使部分投資者重新評估過去兩年出現的通縮預期。

　　債市跌勢在很大程度上被誇大了，因為許多投資者都朝同一方向布倉，而且流動性極其稀缺使得慌亂的賣家很難找到潛在買家。

　　在不到一個月的時間裏，指標德國10年期公債收益率從5個基點急升至80個基點，其他國家的主權債收益率也紛紛步其後塵。

　　太平洋投資管理公司(PIMCO)全球固定收益首席投資官Andrew Balls預計，後市波動性將加劇。他的團隊管理的資産規模約為5，250億美元。

　　這是因為銀行業者縮減資産負債表並降低曝險，而且監管規定限制了經紀公司、券商和銀行業者持有大量債券的能力，從而導致債市流動性減少。

　　2013年5月的“QE縮減恐慌”和去年10月的“閃電上漲”行情均引發了美國公債市場的劇烈波動，前者推動10年期美債收益率上漲，後者導致債券收益率在一天內最多挫跌了35個基點。

　　“我們在意嗎？這種事情是你必須要經歷的，但想安然度過恐怕很難，不過它也能帶來機遇，”Balls説。“我們看到客戶的歐洲策略沒有很大轉變。實際上還有一些資金流入。”

　　公債是養老基金的關鍵組成部分，因為它們被視為和欠條(IOU)一樣，能得到及時的全額償還。出於這個原因，多數養老基金更願意長期持有主權債。

　　據諮詢機構近期的研究顯示，在全球主要養老基金市場擁有的33萬億美元資産中，債券佔比達到近三分之一。2014年，英國養老基金資産中公債佔比超過四分之一。

　　安本資産管理的歐洲固定收益投資經理Patrick O'Donnell説，債券投資者最近過得都不稱心。安本是歐洲最大的獨立基金管理公司，管理的資産規模超過5，000億美元。

　　“每個人都説自己在逢低買入，但是當跌勢變得更加猛烈後，這個説法就要打個問號了。”O'Donnell説。“現在有不少錢在等著伺機入市。”