2015年6月15日，由去杠桿化、反融資融券、嚴查場外配資開始的一次市場調整，演變成一場“殺人不見血”的股災。僅在17個交易日內，上證綜指、中小板指、創業板指跌幅分別達到了34.8%、40.6%、42.9%，中國股市一度陷入了困境。

　　追根溯源 剖析股災原因

　　導致這次股災的原因，社會上有多種説法。筆者認為原因大致如下：一是市場去杠桿、嚴查融資融券；二是監管層嚴查場外配資引強平，部分股民爆倉；三是因市場恐慌，引得下跌引機構與散戶出逃；四是前期上漲幅度過高，後期回抽力度過強；五是海外投行、其他投資人惡意聯合做空以中證500、IC1507合約為主的股指期貨。

　　當上證指數從2000點左右一路上升到5178點時，短期獲利盤急劇增多，隨之而來的，就是場外融資的風險被放大，市場資金的流動性減弱。在去杠桿、查兩融後，部分投資者爆倉，股指跌破4000點，探底3373點，中國股市走入“熊途”。全國投資者陷入了恐慌，股市面臨著十年難得一遇的災難。

　　吃一塹長一智 股災後的啟示

　　事實證明，前期中國股市中出現的“杠桿牛”、“融資牛”並不是真正的牛市，我們所想要的是健康的、風險可控的、能夠立足於長遠持久發展的“中國牛”。

　　據統計，在股市的博弈中，只有10%的人是賺錢的，20%的人是保本的，剩下70%的都是處於虧損狀態，這表明股市是存在嚴酷風險的。而這種風險在股市加杠桿後，自然會被無限擴大。所以，我們強烈建議投資人要在自己風險承受範圍內進行融資融券，這樣才能做到風險可控，對投資負責任。

　　我們通過此次股災，要進行自我反思，自我成長。在“九大利好PK一大利空”的戰爭中，我們要清醒地認識到，在股市中不能僅依賴政府利好消息，問責市場發展，要明確市場永遠是對的，存在就是合理的，而在股市中生存下去，才是關鍵。牢記巴菲特的股市格言：第一條是保住本金，第二條是保住本金，第三條是記住前兩條。而加大的杠桿和融資融券，將本金裸露在颱風口，輕易就會被吹落、吹散，最終墜入萬劫不復之地。

　　實踐真知 中國慢牛如何穩健邁向歷史新高

　　去杠桿後出場的“中國慢牛”承載著萬千股民的新希望，但是要想中國慢牛健康、穩步成長，並創歷史新高，離不開以下幾點：

　　1、解決證券公司融資融券及場外配資問題

　　要謹記：場外配資並不是洪水猛獸，市場既然讓兩融、配資存在，必然有其存在的必要性。但是如何管控，發揮兩融、配資的最佳效用，卻是重中之重。建立一個監管制度是當務之急，建議在證監會備案、登記，對兩融、配資的資金額度進行實時監控。在股指低迷的時候，適當增加資金額度，以此增強市場流動性，反之，在市場“瘋狂”的時候，給配資、兩融市場降溫。對症下藥、張弛有度，有效促進市場的發展。

　　2、 必須倡導價值投資。

　　美國股市從6000點到18000點，在發展進程中，大回抽的幅度控制在20%左右、小回抽控制在10%左右。十幾年穩步發展的牛市，給投資者帶來了巨大的收益，同時鞏固了美國的政權，保證美國在國際上經濟霸權的地位，給全民創造了巨大財富，促進美國的經濟大消費時代的來臨，使得美國很快從金融危機的陰影中走出來。其中涌現出的，比如：Facebook、伯克希爾等公司，都是成千上萬倍的增漲。據預估，如果你投資了50年，那你將會獲得1萬倍的收益，這是何等豐厚的回報。

　　投資者要學會從基本面看公司的發展，對宏觀經濟、行業和公司基本情況的進行分析，包括公司經營理念策略、公司報表等。宏觀經濟運作態勢反映出上市公司整體經營業績，也為上市公司進一步發展確定了背景，因此宏觀經濟與上市公司及相應的股票價格有密切的關係。上市公司的財務狀況、盈利狀況、市場佔有率、經營管理體制、人才構成等各個方面也對公司企業的未來發展起關鍵作用。從基本面的分析中看企業的成長、看企業的未來，在低位的時候買進，尋求時間財富和價值，這就是價值投資。實踐出真知，沒有實踐就沒有發言權，深入分析基本面後，長期持有，享受企業的成長所帶來的高收益，時間的玫瑰終會綻放。

　　3、 中國資本市場市場化、全球化發展任重而道遠，必須貫徹執行方能成效。

　　管理層要立足於長遠發展，提升眼光魄力，放眼全球，高瞻遠矚。不能只看到眼前的問題，對市場進行“粗暴”干預、指手劃腳，這樣往往會適得其反。政府的“手”只有在危急存亡的關頭才能顯示出它的價值。後期股市穩定，調整回歸市場後，管理層要放棄把股市與政治掛鉤的思維方式，真正實現股市的市場化，讓其自身實現融資和定價功能。

　　目前國內的A股市場還比較封閉，人民幣還沒有實現自由兌換。如果匯率放開、人民幣開始自由兌換，中國股市將成為國際最大的交易市場。利弊共存，這意味著我們今後還要面對國際投機高手，中國的公募、私募、證券公司等在國際大鱷面前就是小菜一碟，其具備的動能和勢能更為強大。對此，我們要樹立自我學習、自我提升的意識。這次股災，算是一次預演，檢驗了我們的水準，也希望能借此提升我們的實踐操作能力。同時中國的公募、私募、證券交易等行業必須升級人才結構，加強實踐操作的經驗，基本達到與國際大鱷博弈的要求和標準，將中國股市打造成國際公認、全球一流、欣欣向榮的大市場。

　　目前中國牛市的根基依然根深蒂固，“改革牛”、“轉型牛”的地位無法撼動。中國從1978年改革開放至今，接近40年的歷史，改革開放已經進入了深水區，企業去庫存化發展成為潮流，“七大新興産業”成為眾人矚目的焦點、承載著發展的希望。節能環保、新興資訊産業、生物産業、新能源、新能源汽車、高端裝備製造業和新材料能否從傳統産業手中接過“接力棒”，成為經濟發展的中堅力量，是值得國民共同期待的。

　　從某種意義上説，承載13億人的中國夢就是資本夢，而資本夢的希望就在中國PE、A股市場中。而中國A股只有在人民幣國際化實現自由兌換的全球化以後，才能走向真正的市場化，才能實現一個大國的全球融資、大眾商品定價權的位置，造就更多的像華為、中興等這樣的世界級中國企業，擔當大國的責任，成為全球資本市場的一面標桿旗幟。

　　紅日初升、其道大光。相對於美國等發達國家近百年的資本發展史，中國股市從1991年建立到現在才走過24年的光景。從無到有，從小到大，從不規範到逐步規範，從不成熟到逐步成熟……取得了舉世矚目的成就，為中國的改革開放、經濟快速健康發展立下了汗馬功勞。現在的中國資本市場進入了一個日新月異的超速發展時代，它的市場化及全球化對於全球中國人來説，都是一次重大的歷史性的機遇，其中充滿艱辛與挑戰，只有在發展中、改革中、創新中與時俱進，適應全球金融貨幣體系規則，找準自己的位置，中國資本品牌必將脫穎而出，雄傲全球！

　　逝者如斯夫，股市是慷慨無私的，時間的投資必將照亮華夏大地，中國必定迎來“網際網路+中國牛市”、“中國牛市+網際網路”時代。可以預見，未來美好而又燦爛，我們就在路上，中國資本在路上，中國A股牛市在路上。未來三到五年，中國A股或將創萬點歷史新高。

　　（本文為作者常士杉為民建中央財經委委員、CCTV2財經頻道《交易時間》首席專家、知名私募人士、康莊金融集團董事長常士杉）