■本報記者 陸綺雯

　　這場前途未卜的A股保衛戰昨天進入第二天，結果以滬深兩市三大指數全綠收盤，滬指下跌1.29%，深成指和創業板指跌幅都接近6%，兩市逾1700隻個股跌停。

　　為什麼要救市

　　國家有必要救市嗎？以央行6月27日雙降為起點，人們一直有這樣的疑問，投資本是風險自擔，用網路上一句調侃來説，“股票漲時不與肖鋼分紅，跌了為什麼要證監會負責”。

　　但這僅限于股市正常漲跌範疇，眼下的情況顯然已是特殊。

　　短時間內如此猛烈的暴跌，一年累計起來的杠桿在三周時間內去化，這不是正常市場可以承受的，其影響面也不僅僅是股民們的賬面數字。有專家説，這不僅僅是金融問題，也是實業危機。一旦不及時干預若釀成系統性風險，人人都會為此付出代價，而且會傳導至實體經濟。

　　事實上，當越來越多上市公司的股價腰斬，其危及實體經濟的蓋子已經打開，比如股權質押被認為是又一顆即將引爆的“杠桿”炸彈。不少企業主以股票的價值為抵押，從銀行獲得貸款，這些貸款的條款通常要求企業老闆在股價快要跌至貸款的未清款項以下時增加抵押品。統計顯示，今年以來576家上市公司股東進行股權質押，在股指巨幅震蕩中，全築股份等37家公司股價逼近或觸及預警線。如果股價繼續下跌，其將有被強制平倉的風險。這就是金融危及實體經濟的直接路徑。

　　正如香港中文大學教授林夏如所言，股市下跌可能會對中國在未來數月甚至數年的經濟政策及經濟增長模式産生深遠影響。股市非正常下探會進一步阻礙中小企業的擴張，而對中國經濟增長貢獻最大的群體，就包括這些靈敏的公司。

　　而且在全球一體化的今天，作為世界第二大經濟體，中國資本市場的震蕩已讓世界“側目”，衝擊一來，誰都無法獨善其身。

　　匯豐銀行亞洲經濟研究聯席主管范力民直言，儘管希臘的動蕩局勢最近加劇了投資者的恐慌情緒，但最終事實可能會證明，中國股市的下跌對全球經濟的影響更大。這從數字就可見一斑，中國股市在過去三周內跌幅達到30%，市值蒸發了三個月的經濟總量，相當於希臘全部外債的6倍、11年的GDP總額。

　　為什麼連續跌停

　　既然監管層救市決心很大，又頻頻放出大招救市，為什麼結果卻不盡如人意？

　　昨天早盤開始，不少股票早早跌停。雖然滬指昨天的跌幅並沒有上週四、週五那麼大，但從不少個股層面來看，昨天的調整同樣慘烈。

　　為什麼又是大面積跌停？為什麼會連續跌停？“還是杠桿在起作用。”天相投資諮詢公司董事長林義相解釋，昨天的大面積跌停同樣也發生在中小創個股上，還是因為去杠桿在發酵，強制平倉帶來的問題，前一天跌停板上賣不出去的股票，第二天還是得強平，於是又以最容易賣出的跌停價出貨，再賣不出去的話，接下來還是跌停。

　　從目前千股跌停的情況來看，是否我們的救市行動遇到了挫折？林義相説，“眼下，創業板上的股票要麼停牌，要麼跌停，創業板指數也幾近跌停，這是我從業近30年從未見的場面”，面對這樣很不正常的極端情況，他期待“要為喪失流動性的股票提供流動性幫助”。

　　據不完全統計，6月29日至7月7日，兩市多達769家上市公司發佈停牌或停牌進展公告。也就是説，一週之內，A股2808家上市公司中，有超過1/4的公司處於停牌狀態，其中多數為創業板和中小板企業。昨天午間，又有23家公司因“擬披露重大事項”臨時停牌，連續跌停板使臨時停牌也被一些股民稱為“良心之舉”。

　　面對複雜的市場局面，該如何救市尤其考驗監管層的智慧。

　　救市往哪走

　　救市走到這一步，該如何再突破？

　　“你會發現，如果這些中小創股票的跌停打不開，目前的市場問題是無解的。”林義相表示，這些小票的連續跌停，不單單是自身的問題，還會反過來給大盤、藍籌股造成壓力，設想投資者手裏同時持有大票和小票，小票拋不出，勢必要拋大票，大票拋壓會持續增加。

　　從前昨兩日盤面情況看，“國家隊”主要將火力投到了藍籌、權重股上，目的也很明確，穩住指數。而不少市場人士和林義相的觀點一致，拉升“兩桶油”對這場由小票喪失流動性造成的危機似乎沒有打在點子上。

　　相關人士認為，如果給予喪失流動性的跌停股以支援，甚至不用拉升股價，就在跌停板上買入，或能慢慢解開一連串問題的癥結，而且，這樣做比砸大把資金在大盤股上“代價”要小。不過，也有業界人士堅持，和大盤藍籌相比，中小創的市盈率仍然偏高，這也是“國家隊”資金無法去接盤的重要原因。

　　儘管此次救市的難度比想像的更甚，但市場人士普遍認為，就目前給出的救市“組合拳”而言，力度空前，包括足夠的流動性、證金公司的擴容、央行的支援等，應急狀況下的不少措施如IPO暫停也都用上了，可以説，救市條件足夠，就看如何用好。