A股像2000年的納斯達克
- 發佈時間：2015-07-03 04:37:01 來源：今日早報 責任編輯：羅伯特
■比較
A股像2000年的納斯達克
□英國《金融時報》 詹姆斯·麥金托什
金融史或許不是詩歌，但其繁榮和蕭條卻遵循著某種韻律。不過，像這樣“押韻”的情況還不多：這是兩個科技泡沫，彼此相差15年，其中一個是目前的中國股市，另一個是2000年的納斯達克(Nasdaq)。
之所以這麼説，不僅是因為這兩個股市都在膨脹過程中加速上漲、個人投資者都大舉涌入、資金都非常寬裕——這些都是幾個世紀以來歷次泡沫的共同特點——而且還因為這兩個股市都出現了首次公開發行(IPO)浪潮。在這股浪潮中，企業試圖從人們對估值過高股票的貌似無止境的需求中漁利，但股價走高卻總是引起追漲。
最出人意料的相似點在於指數本身的數值。納斯達克在網際網路泡沫時期的峰值水準是5133點，僅略低於上證綜指最近創下的5178點的高點，而且兩個指數的上行軌跡圖驚人地相似。
這種巧合應該不重要。但其漲跌模式卻真的很重要，而且與很多泡沫的漲跌模式都相同：加速上漲被暴跌打斷，暴跌後波動性劇烈上升，因為希望和恐懼都在加劇。總的來説，股票的價格越背離價值指標，其交易就越基於純粹的情緒，模式重演的幾率也就越大（假定人性基本不變）。
然而，兩者之間仍存在巨大的不同。大體而言，中國國內股票遠不如峰值水準的納斯達克那樣昂貴（儘管科技股雲集的中國創業板的股票的預期市盈率中值高達51倍、而且兩隻市值最大的股票的預期市盈率超過100倍）。中國政府出手干預的速度也快於美國，干預手段包括放鬆貨幣政策、利用報紙文章托市，而且還下調了股票交易費用。
儘管週二的低點相對不久前的高點已跌去四分之一，中國股市仍面臨進一步的風險。融資交易的大量使用可能導致追繳保證金和強制平倉的惡性迴圈。異乎尋常的盤中價格震蕩，降低了股票的吸引力，上漲或下跌5%（而且有時是漲跌都這麼大幅度）變成了家常便飯。
最重要的是，失去上漲勢頭使得購買股票的主要理由不復存在。如果沒有更大的傻瓜來接盤，股票只能根據基本面價值交易，逢低吸納者不太可能在估值如此之高時入場提供支撐。
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