又一波中概股可能要結伴回家。6月12日，如家對外宣佈，收到私有化的建議。而在兩天前，6月10日，世紀互聯、人人公司、易居中國三家公司同日宣佈接到私有化提議。中概股私有化，意味著若要回歸A股，便是邁出了關鍵的第一步。

　　赴美上市作為中國創業者的夢想家園已經成為過去，如今越來越多的中概股正競相回國上市。順利實現私有化、趕上牛市行情，成為歸家心切的中概股面臨的一場新競賽。

　　據新京報記者不完全統計，2015年上半年，已經有13家中概股公司完成私有化，或已經走上了私有化道路。

　　海外上市“被低估”

　　6月以來，A股站穩5000點，牛市中，賺得盆滿缽盈的不只有散戶，上市公司的市值也在這場造富神話中不斷被放大。

　　典型的案例便是暴風科技。6月11日，暴風科技報收307.56元/股，市值超369億元，是3月24日上市首日的43倍。

　　除了暴風科技，在A股上市的樂視網、東方財富等網際網路企業亦表現不菲。

　　相比坐擁財富的A股企業，在大洋彼岸的美國，中概股的日子並不好過，“被低估”是很多選擇美股上市的公司共同的感受。

　　如中概股晶澳太陽能市盈率僅為一位數，其餘市盈率大多在二三十倍徘徊，易居中國、淘米網市盈率剛剛過100，在中概股中屬偏高型。

　　與其懷揣未知的政策風險通過VIE結構（即協議控制模式。VIE架構在中國網際網路公司中被廣泛應用，多數海外上市公司均採用VIE架構）海外上市，不如回歸容量尚大的A股。

　　遊戲企業最先吹響中概股返鄉的號角。2014年1月，盛大遊戲宣佈私有化（即控股股東把小股東手裏的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使這家公司退市。中概股這樣做往往被理解為回歸A股的第一步），4月達成私有化並購最終協議，將於今年下半年退市。隨後是巨人網路于去年4月宣佈私有化，並於去年7月完成私有化。

　　2014年完成私有化的中概股還有中燃偉業、諾亞舟教育、高德軟體、瀾起科技。

　　2015年，中概股私有化退市則呈現燎原之勢。據新京報記者不完全統計，自2014年以來，已有19家企業啟動私有化進程，包括如家、世紀佳緣、久邦數位、學大教育、中國手遊、淘米等。

　　“回家路”至少要走兩三年

　　如今坐擁約80億賬面資産的暴風科技馮鑫要感謝2010年與中信證券的代表的會面，對方建議他拆VIE，領暴風回國內上市。

　　船小好調頭，是這些私有化的中概股共同的特點。目前完成或準備私有化退市的中概股市值一般在10億美元以內，久邦數位、諾亞舟的市值約1億美元。

　　然而，能否突破拆除VIE回歸A股的數道門檻，並跑贏時間，趕上這輪牛市，對很多中概股來説，依然是未知數。

　　想要拆除VIE結構，僅僅PE基金就要過五關，需要獲得境外投資人支援，終止全部VIE協議，重組境內企業業務架構，終止基於境外上市的員工股票期權激勵計劃，登出或轉讓境外主體，登出境內居民設立境外特殊目的公司（SPV）返程投資的外匯登記等。

　　在君盛投資管理有限公司高級合夥人黃宇看來，即使不考慮拆分VIE的技術性問題，僅是時間成本就是一個問題。

　　從退市到重新登陸A股，耗費幾年時間並不稀奇。中金公司延報指出，從美股市場回歸A股主要涉及從美股退市、拆VIE結構和A股上市三個主要步驟。正常情況下，私有化退市一般耗時約6個月，而拆除VIE結構約4到7個月，A股IPO上市發行大約60周，這樣算下來，少説也要兩三年。

　　有市場分析人士認為兩年內作為回歸A股的最佳窗口期，而能否趕得上牛市是一個挑戰。

　　“即使程式順利，對回歸A股的企業如何估值，融資多少合適，如何避免炒作風頭盛行的二級市場惡意欺詐？”黃宇認為這些問題依然存在。

　　在美中概股回歸A股要走哪些路

　　1 私有化

　　時間約6至7個月

　　（通俗講，私有化是控股股東把小股東手裏的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使這家公司退市。）

　　●尋找PE和戰略投資人的合作意向

　　●向董事會提交私有化方案並公開宣佈；董事會批准、簽署最終收購協議

　　●退市並從美國證監會登出

　　2 拆VIE結構

　　時間約4至7個月

　　（對很多中概股而言，重回A股關鍵是拆分VIE結構，解除海外公司對內資公司的協議控制。）

　　●需要獲得境外投資人支援

　　●終止全部VIE協議

　　●重組境內企業業務架構；終止基於境外上市的員工股票期權激勵計劃

　　●登出或轉讓境外主體等

　　3 A股上市

　　等待時間約12個月

　　●排隊IPO

　　（自查是否符合主機板／新三板上市條件，新三板上市速度快，排隊用1-3個月）

　　●借殼上市

　　本版采寫/新京報記者 劉素宏