資本市場開放技術是決定因素
- 發佈時間：2015-06-11 04:32:46 來源：解放日報 責任編輯：羅伯特
■本報記者 王志彥 本報實習生 舒抒
上海自貿區承擔的四大重要任務：一是引領進口體制改革，打破地區市場分割，使老百姓買到全球性價比最高的産品； 二是建立全球技術市場中心，建立中國市場技術規範；三是要重振上海製造業中心的雄風，推動中國核心企業群的出現，根本改變中國市場缺少有影響力的中國品牌的局面；四是對外實現最優資本流動，對內推動金融行業、投資體制的全面改革。
有人擔心自貿區試驗金融開放會造成金融危機，我認為不妨先搞搞清楚，為什麼開放資本市場會引發金融危機。
原因有二，一方面由於開放資本市場，資本會過度流入。比如説各個自貿區大家都等著借外債，因為在短時期內外資的融資成本要低於國內的融資成本。但個人的投資人對外債的風險會有負面的外部性，當經濟面臨衝擊的時候，就會造成國內資本流入的突然中斷乃至大規模的外逃，然後引發金融危機。縱觀歷史數據，很多國家在開放資本市場過後的一段時間，都會爆發金融危機。
系統風險是外來副産品。上世紀80年代，泰國一直實行較為嚴格的外匯管理制度。90年代以來，為了吸引外資，泰國在資本賬戶方面逐步開放，到1996年，泰國資本項目已經基本放開。為了防止外資流出以及抑制資産價格泡沫，泰國中央銀行被迫實行緊縮性貨幣政策，持續提高利率。高利率政策使泰國經濟雪上加霜，進一步抑制投資和消費，加劇經濟衰退，造成商業銀行的鉅額不良資産。
中國資本市場的開放，是要有序而可控的開放。通過資本流動稅來管理中國資本市場的開放，從而既能達到受益於資本市場的開放，又能預防由於開放而導致的金融危機的風險。
開放的方向確定之後，技術就是決定的因素。中國現有的資本管理方式，第一叫賬戶監管，第二是配額，這兩個管理方法都存在問題。額度太小，就無法進行資本市場開放；額度太大，便無法實行監管。而關閉已經開放的市場當然也是可以的，但是這會對中國的信譽、對我國的長期的融資産生巨大的負面影響。
因此，在自貿區內試驗資本賬戶開放，利好大於風險。
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