場外配資，如今已成了滬深股市的另一個高風險之源。尤其那些沒有業績支撐、發展前景並不好的企業，因為有了資金的支援和支撐，股價也在快速上漲，估值嚴重脫離實際。這類現象如果任其蔓延，將對投資者、特別是普通投資者産生極大的傷害。為此，證監會叫停了場外配資端口，並對證券公司的資訊系統安全性、穩定性提出了新要求。證監會新聞發言人張曉軍上週五在例行新聞發佈會上回答有關恒生HOMS的問題時再次強調：“未經批准，任何證券公司不得向客戶融資、融券，也不得為客戶與客戶、客戶與他人的融資融券活動提供任何便利和服務。”

　　健康的證券市場離不開融資融券，而場外配資恰恰干擾了場內融資融券業務，擾亂了證券市場的運作秩序。因此筆者認為，市場資金的資源錯配，導致證券市場投融資體系被扭曲，是助長證券市場資金泡沫的根源。

　　首先，場外配資的無序性導致杠桿作用失靈。融資融券業務，是一把雙刃劍，當前融資業務發展迅猛，融券業務發展滯後，但融資融券業務的資金運用量、資金成本，投資者適用程度都是相對可控、可測、可承受的，且是在一定的管理和運作規則下有效、有序、穩定運作。而場外配資的資金來源、資金成本、配資額度、杠桿運用等都處於失控狀態。伴隨著指數不斷上漲，賺錢效應增加，場外配資的活躍度進一步上升，市場風險正在快速積聚。

　　其次，場外配資繁榮扭曲市場定價機制。場外配資，帶有明顯的短期逐利性質，且大量運用杠桿手段。這對於證券市場的穩定極其不利，將會干擾和影響證券市場資金價格的有序性，導致市場運作秩序混亂，排擠並衝擊堅持長期投資、價值投資、分散投資和理性投資的證券市場資金。對實體經濟産生的負面作用和影響是顯而易見的。

　　第三，扭曲藍籌股的成長基因和組織體系。推動證券市場藍籌股上漲的動力，仍然離不開上市公司的盈利狀況，尤其藍籌股的內在基因。而場外配資體系，將會破壞場內資金的正常迴圈，影響藍籌股的價值判斷標準和估值體系，吹大藍籌股泡沫，而藍籌股定價體系紊亂，將直接改變現有的藍籌股資源運用環境，無法吸引長期投資、價值投資的養老金、企業年金的社會資金的進入，因而危害性極大。因此，規範場外配資，將會推動養老金、企業年金有序入市步伐，從而重新調整現有的藍籌股資源，推動證券市場資源的有效配置。

　　場外配資的活躍，不僅有害於現有的A股市場，也會傷害現有的多層次資本市場。無論對投資方還是融資方，有效的資源對接和匹配，才能産生最大化的資金效益。因此，鼓勵社會資本，通過參與主機板、中小板、創業板、新三板等多種形式，共同促進企業的價格發現功能，做好市場定價，真實反映企業價值，從而給投資方的投資活動，提供重要投資參考，是非常必要的。

　　可見，為了促使本輪牛市行情的持續推進，形成以提高上市公司品質，建立以分享上市公司現金分紅的盈利模式，加快推進新股發行註冊制改革，從而給上市資源創造良好的資金分配環境，乃當務之急。

　　説到底，這也是證券市場規範發展的前提。只有這樣，才能夠真正避免場外配資活動的開展。當前，國家經濟仍處於緩慢復蘇的新常態，證券市場的長期繁榮發展，無疑還需要實體經濟的支撐。而完成“大眾創業、萬眾創新”的創新使命，真正解決當前困擾經濟發展的中小微企業的融資難、融資貴等問題，仍需要從規範證券市場的資本流動體制和機制上下功夫。證監會全面叫停場外配資，將會使市場對當前融資融券業務發展的憂慮得以消除。

　　需要提醒管理層的是，由於場外違規配資還涉及銀行，比如一些銀行開設了專為投資者炒股和打新等提供支援的便利貸款，從而使大量場外資金流向市場，造成市場出現資金泡沫。因此，叫停了場外配資端口，光盯著證券公司還不夠，與銀行監管部門加強合作，將銀行違規配資的大門關緊，讓銀行資金不再注入股市，也是非常重要的方面。加大新股發行力度，讓更多實體企業通過股市獲得資金，一定程度上也能推動銀行資金向實體經濟轉移，推動融資成本降低。

　　清理整頓場外配資，必將帶動證券市場開啟一個新的“杠桿”運用時代。

　　（蘭 波 作者係資深市場評論人）