在股市指數不斷創出新高的同時，也出現了股指巨幅震蕩，期間謠言滿天飛，虛假資訊傳播扭曲價格信號，成為市場背後重要推手之一，已經引發監管層高度關注。近日，證監會決定在前期線索分析布控基礎上，專門針對虛假誤導性資訊集中的典型違法案件，將組織專門稽查力量予以依法打擊。

　　俗話説，“謠言止于智者”，但這句話似乎並不適用於資本市場。在資本市場，投資者的有限理性難以回避市場謠言的影響。應當説，資本市場謠言止于公開透明，而公開透明來自於監管的有力。

　　謠言是特殊的市場噪聲。根據資訊經濟學噪聲交易理論，在有效市場假説中，股票價格與價值之間存在著一個偏差，這個偏差就是噪聲。資本市場是基於資訊發現的價格市場，投資者依靠資訊對股票價值做出判斷，儘管價值先於價格産生而客觀存在，但在實際交易過程中對股票價值的判斷表現為投資者“共識”。因此，股票價值發現的過程也就是投資者對價值的“共識”達成一致的行為。但股票價值“共識”的達成，受到眾多投資者價值判斷標準的影響，既無法實現靜態均衡，也無法先驗判斷哪些資訊與股票價值有關，哪些資訊與股票價值無關。於是，股票價格與股票價值之間就會出現偏差，噪聲由此産生。而謠言則是特殊的市場噪聲。在資本市場上，相當部分投資者無法得到內部資訊，因而非理性地把謠言當作資訊交易，使得股票價格與價值呈現出更大程度的偏離，並在短期內導致股票價格大幅波動。

　　應該看到，我國股票市場運作正處於高度敏感期，個別投資者不信謠、不傳謠、不盲從，固然是其投資智慧的反映，但期待絕大部分投資者如此也不現實。

　　有限理性是指介於完全理性和非完全理性之間的一定限制下的理性。資本市場投資者的有限理性，註定其難以回避市場謠言的影響。一是市場謠言是交易決策重要變數。資訊完全公開是理想狀態，大多數情況下，投資者依據並不完全的資訊來做出交易決策，這些資訊包括上市公司公告、研究機構分析報告和市場傳聞等。二是大多數投資者無法甄別資訊虛假。對於資本市場傳聞，大多數投資者既沒有能力對傳聞進行甄別，也無法任其發生而置之不理。特別是在市場運作高度敏感階段，往往會傾向相信傳聞的真實性。三是投資者往往是交易趨勢跟隨者。當“利空”謠言襲來，股票市場將會出現大量拋售，少數持有股票投資者即使通過自身智慧判斷出傳聞資訊的虛假，也無法不受其影響與左右。這種情況類似“囚徒困境”，投資者跟隨市場交易慣性決策反而能規避風險甚至還能獲利，而反市場傳聞操作，可能會蒙受較大損失。但也不儘然，當虛假誤導資訊意在製造股票市場“空頭陷阱”，那麼跟隨市場謠言交易可能會落入圈套。

　　綜合來看，證券市場虛假資訊並非憑空而生，其傳播也有跡可循。為避免證券市場虛假誤導資訊對股票市場運作的干擾與波動，特別是在股票指數上升到高度敏感階段，有必要採取重拳對證券市場虛假誤導資訊製造者依法進行打擊，要求相關機構第一時間澄清不實傳聞，同時提高上市公司資訊透明度，嚴厲制裁內幕交易和股票價格操縱等違法違規行為，促使股票市場穩健運作。