5000億的試點規模，已經超過2005年以來的信貸資産證券化産品的累計發行總額。

　　“以央行的註冊制和銀監會的備案制為標誌，資産證券化的發展已進入了春天，步入了一個常態化發展，但還是處於一個早春的階段。”江蘇銀行董事長夏平近期指出。

　　資産證券化是本屆政府“盤活存量”的政策思路應有之舉，而對銀行來説，利率市場化倒逼其必須重視資産證券化，以釋放更多信貸資金，但國內資産證券化的市場及制度建設亦將剛剛起步。

　　 新信貸投放的重要出路

　　央行數據顯示，截至4月末，M2餘額為128.08萬億，而目前我國商業銀行信貸資産存量已高達90萬億。

　　在本屆政府“盤活存量調結構”的政策思路之下，國內貨幣存量以及銀行信貸資産存量增速雖有所減弱，但仍面臨“資産存量大，結構單一”的問題。在2013年7月份國務院“金十條”提出的“盤活存量”十項重點措施中，“逐步推進信貸資産證券化（ABS）常規化發展”位列其中，這是去年11月以來央行以及銀監會資産證券化備案制等各項制度的背景。

　　“利率市場化加快推進，銀行面臨息差收窄，競爭加劇的困境，其他金融機構表外資産也受到嚴格監控，資産證券化可以提高資本充足率，改善銀行資産流動性。”華東一家上市銀行高管説，目前，大力推動發展資産證券化已經非常迫切。

　　工行前行長楊凱生日前也表示，要保證銀行業有新的信貸投放能力，重要的甚至是唯一的出路就是要讓銀行的信貸資産、貸款資産具有流動性，使銀行的貸款可轉讓、可變現。具體的方法即將信貸資産證券化。

　　近期的國務院常務會議決定，新增5000億元信貸資産證券化試點規模，但亦要求資産證券化試點銀行要將“騰出的資金用在刀刃上，重點支援棚改、水利、中西部鐵路等領域建設”。

　　“監管層一直通過各種政策鼓勵銀行信貸資源向小微、涉農等領域傾斜，但收效不大，大量企業仍要承受民間借貸高利率成本，信貸資産證券化有利於優化信貸結構，有針對性支援重點、薄弱領域。”上述華東地區上市行高管表示。

　　作為27家信貸資産證券化試點銀行之一，浦發銀行曾於今年發行國內首單以工程機械貸款為基礎資産的信貸資産證券化，總規模為14.66億元，貸款客戶為通過各類工程機械設備參與相關工程或道路等基建設施建設的個體工商戶。“除了創新基礎資産種類外，此單資産證券化産品在一定程度上亦是用金融創新解決小微企業的融資難題，盤活後的資金還可用於小微企業貸款。”浦發銀行投行部相關人士表示。

　　今年僅完成十分之一

　　自去年11月，監管部門推出資産證券化備案制、註冊制新規，以及簡化發行流程、提高審批效率之後，截至上月末，今年以來市場僅發行了18單總規模518億元資産證券化産品，與去年同期的10單520億元幾乎持平。如此計算，5000億資産證券化試點規模今年僅完成十分之一。

　　銀監會的統計口徑顯示，今年1-4月份，共有22家機構完成了27單信貸資産證券化的備案工作，備案金額也僅1122億。

　　截至去年年底，我國M2餘額已經和美國持平或超過美國，信貸餘額約為美國的四分之一，但從信貸資産證券化率上，截至去年年底，我國信貸資産證券化率尚不足0.5%，美國已達17%左右。

　　我國信貸資産證券化起步較晚，美國次貸危機之後又有較長時間停滯，造成了我國資産證券化發展極不充分，但即使從現在來看，我國信貸資産證券化的制度及市場環境建設仍較滯後。

　　“監管層鼓勵是一方面，銀行作為商業機構，不能不考慮成本-收益的各項因素。”一家上市股份行投行部副總經理説，從目前情況來看，基礎資産種類較少，資産證券化産品流動性不足，風險定價體系不夠完善等問題客觀上來講還沒得到解決。

　　兩大瓶頸待解

　　就信貸資産證券化在國內的發展，多位業內人士向記者表示，目前急需解決的是基礎資産池品種稀少，以及證券化産品流動性不佳兩大瓶頸，“基礎資産池適度放開，資産證券化規模就上去了，流動性解決了，産品定價的問題也將得到解決。”上述華東地區上市銀行高管表示。

　　首先是信貸資産證券化基礎資産池方面，我國目前仍以對公貸款為主，佔比90%左右，而主流的信貸ABS基礎資産應是住房、汽車、信用卡、學生貸款等標準化程度高的零售産品，在美國，2014年末以零售貸款為基礎資産的ABS餘額佔全部産品餘額的89%。

　　“零售貸款資産池筆數多，同質性較高，可以通過大數法則，獲得資産池相對穩定的違約率並進行定價，而對公貸款類ABS定價機制不完善，本身潛在的風險因素尚待實踐檢驗，流動性也不夠。”央行副行長潘功勝在近期發言中指出。

　　值得注意的是，銀行間交易商協會上週五正式發佈了個人汽車貸款、住房抵押貸款資産支援證券資訊披露指引，這是我國首次針對資産證券化發佈專門的資訊披露指引。“專門針對車貸，房貸發佈資訊披露指引，是因為這兩類資産是信貸資産證券化産品基礎資産的主力，亦表明監管層將鼓勵這兩類基礎資産的證券化。”江蘇一家城商行投行部資産證券化負責人説。

　　其次是資産證券化産品流動性方面，目前我們銀行間債券市場合格投資者除了銀行類金融機構外，還包括信託産品、證券公司的資管計劃、基金管理公司及其子公司特定客戶資管計劃和保險資管公司資管産品，但資産證券化産品仍非常缺乏流動性，市場吸引力不強，銀行間互持現象較多，風險難以分散。

　　“國內證券化資産多為優質信貸資産，本身違約風險較低，發行人不可能將其匹配較高收益率，在資本市場剛性兌付尚未打破的背景下，對機構吸引力有限，這是國內信貸ABS遇冷的最重要原因。”上述上市股份行投行部副總説，目前，信貸類ABS發行多為銀行間相互“抬轎子”，風險並未分散至行業外。

　　對此，夏平指出，解決流動性問題需要多個方面的努力，比如加強資訊披露、創新産品設計、進一步壯大發行規模和投資者群體、完善質押回購融資功能、嘗試引入做市交易等。

　　“從目前情況來看，今年5000億的信貸資産證券化額度全部用完可能性不大，但表明瞭從政府到監管層大力推進資産證券化發展的決心，從銀行自身來説，也有發展這塊業務的迫切性和必要性。”上述江蘇城商行投行部資産證券化負責人表示，資産證券化大時代已經來臨。記者 梅菀