萬眾矚目的股市從來不缺戲劇化的場景。最新上演的劇目，有“證監會約談基金”一波三折、最終卻被監管層證偽；還有全通教育在除權當日從跌停到漲停；更有上週五收盤後那則傳神的“槍響段子”：證監會對著創業板開了一響，站在後面的主機板應聲倒下，創業板則站起來，拍拍身上的土笑道：沒打著！

　　上周股市先揚後抑，是真跌還是假摔？

　　■ 深圳特區報記者 王欣

　　“水牛”如果被抽“水”？

　　本輪行情，是投資段子手筆下的“水牛”。然而，近期以來，“水牛”卻面臨著遠水不濟、近水被“抽”的尷尬境地。

　　從宏觀角度觀察，雖然央行在5月10日再次降息，但是剛剛公佈的4 月末的廣義貨幣（M2）卻顯示同比增長10.1%，比上月低1.5個百分點；同時社會融資規模為1.05 萬億元，比去年同期少4488億元，也低於市場預期的1.2萬億元。這意味著管理層雖然不斷加碼政策保穩增長，但是當前需求依然疲軟，資金投放並不似想像中的力度強勁。

　　從短期市場面觀察，在銀行系統流動性持續充裕情況下，銀行間隔夜、7天和14天質押式回購均價分別在1.06%，1.94%和2.40%，較上週末分別下行36BP，40BP和42BP。中國央行公開市場本週連續第三周無投放、無回籠。市場流動性格局看似風平浪靜。

　　但是，明天起市場卻再次面臨一輪打新潮的間歇性衝擊。20隻新股將密集發行，預計募集資金88.15億元。發行日程上，19日12家，20日7家，21日1家，相應的募集資金規模分別為48.68億元、36.17億元、3.3億元。假設本輪IPO 網上、網下最終申購佔比及中簽率與4月第二批一致，分析師預計，凍結資金總規模約為3萬億元。

　　另一個更為直接的影響，來自於兩融業務的持續去杠桿化。隨著近期證監會頻繁對兩融業務提示風險，多家券商大規模下調可衝抵保證金折算率以及上調保證金比例，對高市盈率個股“去杠桿化”。國盛證券分析師賈菲認為，此次各券商的調整，對現有融資融券存量不會産生影響，但會降低融資買入和融券賣出的規模上限，從而降低杠桿，短期來看增量資金入市放緩，且市場心理層面會受到一定影響。

　　天治基金行業分析師胡耀文認為，本輪牛市的核心邏輯“流動性寬鬆”暫時難以打破，但短期資金流入股市速率降低，短期存量資金博弈加劇。

　　資金力捧成長股

　　面對市場流動性的短期擾動，中槍的不是估值水準備受爭議的創業板，而是對資金推動力要求更高的主機板市場。

　　上周股指先揚後抑，前半周由降息效應帶來的巨大漲幅，到後半周被恐慌盤快速清洗，在周線上拉出了長長的上影線。滬指全周上漲2.44%，而創業板的一週漲幅達到5.78%，成長股的表現仍明顯好于藍籌股。

　　在經歷了監管層接連提示風險，“基金公司被約談”傳聞後，集中了很多新興行業的創業板股票是否將繼續發酵？還是會因為風險不斷聚集最終崩盤？

　　對此，爭議中的公募基金“我心依舊”。 大成睿景靈活配置混合基金擬任基金經理焦巍認為：“不應把過多的精力放在關注市場短期漲跌，大機會時代絕不能以小機會的眼光看待市場。”因為傳統行業盈利能力正在下滑，主機板面臨著ROE不斷降低的普遍現象。而創業板收入卻持續上行，扣非後盈利增速仍在上升。同樣的特徵在2001-2007年的週期股上也曾出現，“這説明創業板公司取代週期股，成為新時代背景下的‘新成長股’。”

　　另一方面，證監會在上週五的新聞例會中明確否認了傳聞中的對公募基金的調查或者窗口指導，表示：“中國證監會依法對公募基金的投資運作進行監管，不干預公募基金管理人的正常經營。”只是再一次重申了對新近入市投資者的風險提示。

　　這似乎給許多力捧成長股投資的機構投資者吃下一顆定心丸。有基金分析人士表示，雖然創業板目前普遍存在高估值的現象，但在國家調整經濟結構、深化國企改革，扶植新興産業、力推網際網路+的整體戰略背景下，監管層當前的首要任務並非打壓市場，而在於控制創業板結構性風險，引導市場理性發展。

　　紅五月成色在個股

　　五月市場運作過半，滬深兩市卻一路走得跌跌撞撞，尤其是滬市主機板，從4441點起步，震蕩下行至目前的4300點一線。市場分析人士認為，紅五月成色不在指數，在個股。預計短期股指將以寬幅震蕩為主，個股選擇成為關鍵點。

　　上周，在指數的結構化行情差距拉大的同時，行業熱點分化也十分明顯，輕工製造、食品飲料、國防軍工、電力設備等板塊表現居前；銀行、石油、石化表現靠後，尤其是銀行板塊，近期已連續掃尾。

　　對於市場的未來熱點，天治基金行業分析師胡耀文依然力推成長股：“上交所創新板即將推出，海外網際網路龍頭爭相回歸A股，A股進入前所未有的創新企業孵化地，這是時代經濟的必然産物。”看好那些真正具有網際網路基因的平臺型公司，而一些偽成長公司可能會引來估值風險。

　　國信證券判斷，主機板走勢可能複製年初，在一個有頂有底的區間內震蕩，直到找到新的驅動力。而創業板的壓力可能是局部性、階段性的，“熱愛創業板是一種態度。”短期投資建議則是：不要去追逐媒體放大鏡下的品種，可以繼續關注機器人、3D列印和軍工北斗；或是尋找相對“滯漲”的成長行業龍頭。

　　至此，對於本輪市場調整究竟是真摔還是假跌？市場似乎已經有了自己的判斷：傳統藍籌有可能以區間震蕩的方式完成一輪周線級別的調整，而新興成長可能只是上演了一齣“假摔”的“喜劇”，只有當行情真正刺破時風險才會是巨大的，因此，投資者仍然需要對偽成長公司給予足夠的警惕。