央廣網財經北京5月9日消息（記者于琦）A股市場在本週經歷了此輪牛市以來最大幅度調整，滬指三天累計重挫近400點，跌幅超過8%，創兩年最大三日跌幅。對此，上海證券首席投資顧問付少琪在接受央廣網財經記者的採訪時表示，從3月份以來的這兩個月，上漲的幅度過大，成為一個“快牛”的格局，這種“快牛”容易嚴重透支它的估值優勢和未來的成長空間。“我覺得階段性的回調是有可能會持續的，但是中長期的牛市還沒有結束”。

　　滬指連續三日暴跌只是回調 改革牛將持續

　　三個交易日滬指連續暴跌，這引來投資者的恐慌。付少琪分析，本輪迴調的原因有三個：首先，最重要的原因是央企整合預期落空，導致一些藍籌股連續下跌，尤其是以兩桶油為代表的藍籌股連續下跌，導致市場信心低落，這是産生回調最重要的一個原因；其次，證監會對民間配資和傘形信託這樣一些杠桿牛採取了一些限制措施，對於券商的兩融業務也進行了進一步的核查和監管，這樣的行動對市場信心産生一個明顯的動搖；最後一個原因就是，“快牛”走勢強勁，上漲幅度過大，嚴重透支它的估值優勢和未來的成長空間。

　　“長期牛市的一些基本邏輯不是杠桿牛，目前改革牛、改革預期這樣一系列牛市的基礎還沒有動搖，修正過以後，未來的牛市仍有空間”。付少琪對央廣網財經記者表示，改革的紅利導致了A股的牛市，證監會也承認目前的改革牛，周小川也在兩會期間發聲，認為實體經濟的發展離不開資本市場的支援，如果資本市場走牛，對實體經濟有利。

　　付少琪指出，“我們國家從戰略上來講也是在降低間接融資，提高直接融資，這需要有一個比較走牛的資本市場，對未來的轉型有利。所以我覺得未來在政策面的支援下，改革牛還會將持續”。

　　大摩降A股評級不會影響牛市步伐 即使熱錢逃離國內也不缺資金

　　股市這周的大幅調整讓市場看空的言論不絕於耳，並遭到境外機構降低評級，加劇了投資者的恐慌。

　　5月7日，“多頭”摩根士丹利7年來首次下調中國股市整體評級，將MSCI中國指數評級從增持下調至持股觀望。摩根士丹利駐香港亞洲和新興市場策略部負責人在發表的研報中寫到，中國股市近日的戲劇性表現推動絕對和相對估值惡化，並帶來糟糕的技術面超買狀況。

　　此前，摩根士丹利一直非常看好中國股市，曾將A股最近一輪牛市與2005至2007年牛市相提並論。此次大摩將中國股市評級從“超配”調降至“平配”，為2008年11月以來首次下調評級。

　　在付少琪看來，大摩降低A股的評級，不會影響A股牛市的步伐。他表示，“從外資的角度講，A股的估值相對比較高，在滬港通開通之前，A股大部分折價，開通之後到目前為止，A股對港股是溢價。實際上就説明，國際市場對它的估值是不會因為A股有一個明顯的改變。從估值的角度講，目前A股相對來説比較貴，這是大摩降低評級的一個很重要原因。但是A股的上漲不光是因為估值的原因，它和無風險利率的下行和改革動力相關，這些在外資看來也不是特別理解，所以降低A股的評級，也不會影響A股牛市的步伐”。

　　由於交易市場的持續下跌，近日，蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家Louis Kuijs甚至預計，在截止3月的六個月內，總計有3000億美元左右的資金離開了中國。投資公司Deltec International甚至認為，撤資規模要超過這一數字。

　　對此，付少琪指出，就算3000億美元逃離中國，這個也是市場的行為。“我們國家實際上是不缺流動性的，就算有幾千億的外資流出，國內的存款準備金率還是保持在接近20%的高位，完全可以通過降低存款準備金率來對衝外資流出的風險。所以外資流出並不會成為A股未來下跌的最根本原因，我們有足夠的政策和空間來進行對衝，國內的資金是不會缺的”。

　　專家：現在到了小幅建倉階段 符合國家戰略板塊值得關注

　　儘管本輪調整還沒有結束，但此時回顧暴跌的前因後果，對市場未來方向的研判還是有益的。暴跌後的股市將向何處去？這是很多投資者比較關心的問題。

　　付少琪提醒股民，切勿追高。因為A股的波動比較大，高拋低吸是可以的，追漲殺跌是不宜的。“我覺得投資者不要看得太短，要有一定的持股週期，這在牛市裏是一種最簡單最實用也最方便的投資方法。所以持股時間比較長的話，帶來的收益可能要高於不停追漲殺跌或者是頻繁操作的收益”。

　　到目前市場連跌幾天，估值有所修復。付少琪建議，“倉位重的話可以持股等待，倉位輕的話可以小幅逐步建倉。現在下探的空間不是很大，一些個股可能會先於大盤止跌企穩，超跌反彈的一些品種值得大家長期關注並買入”。

　　提到具體的概念或是相關的個股，付少琪舉例説，“比如像‘網際網路+’，這個是國家的戰略，包括目前的電商受到國家全方位的政策支援，還有一些國企改革和央企改革，這些雖然沒有大幅合併的計劃，但是混合所有制的改革，包括引入民間的一些資本，這些大方向是不會變的”。

　　付少琪總結，最重要的還是兩個方面，一個是代表中國經濟發展方向的“網際網路+”，另外一個就是改革動力促進整個央企和大的國有資産保值增值的驅動力，這些都是未來投資的重點方向。還有就是符合“一帶一路”，京津冀一體化，長江經濟帶這樣一些大的國家戰略和方向的板塊和個股值得長期關注。