本週滬深股市先抑後揚，持續上行。滬深股指、成交量均創歷史新高。市場人氣也較為亢奮，參與熱情火爆。從目前看，行情在保持強勢的同時也出現較大的不確定性，未來波動可能增強。

　　首先，隨著行情的快速上漲，已經大大偏離管理層預期的穩中有漲的慢牛格局，加上部分個股的絕對高價以及創業板約100倍的市盈率，管理層開始不安，因此就有了上週五的禁止雙融場外配資以及鼓勵機構融券做空的通知，雖然此後因為看到富時50ETF暴跌擔心波及A股發生坍塌走勢而在週六緊急“圓回”，消除影響，但管理層的不安和調控“心思”已經躍然紙上。從本週看，週二週三又是連續大漲，以及管理層態度對市場的影響力，這種苗頭值得重視。

　　其次，從行情的推動因素看，主要還是增量資金的推動。一方面，根據中登公司統計，4月13日到17日一週A股新開戶325.71萬戶，環比增加93.77%，但由於這是“一人多戶”政策放開的第一週，因此數據有不可比性。同時，根據證券投資者保護基金網站的統計，上周銀證轉賬凈流入7418億元，此前一週是2200億元，再往前是1600多億元，由於上周有新股集中申購，數據失真，但從連續變化看，資金增量流入還是比較明顯的。現在不確定的是，資金這種增加速度是否能夠支援大盤如此快速上漲，如果不能，那麼市場就有空心化的趨勢。另外從市場融資餘額的變化情況看，雖然本週已經突破1.7萬億元，但不少券商已經無錢可借，餘額增長的速度明顯放緩，這也影響後續大盤可能“定力”下降。

　　第三，市場熱點出現搖擺離散。例如前期國資改革的標誌性品種中國南北車在連續漲停成為“神車”後，本週衝高回落，一度跌停，資金流向顯示機構集中離場。同時“一帶一路”、券商股在相關題材的刺激下也紛紛走強，但氣勢和力度不如前面一輪。此外，創業板中小板等小市值品種在大成交量配合下充分呈現高彈性品質，全通教育、朗瑪資訊等高價股由跌轉漲，和主機板間資金爭奪異常激烈。從目前看，盤中熱點越來越跟著感覺走，隨大流而行，自身的確定性弱化。

　　第四，從投資者情緒看，雖然大家對中長線牛市具有共識，認為後續還有向上空間，但對短線的飆升感到不適應，擔心管理層可能會調控，自己對盤面的把握也在失真，感覺正在鈍化。由此，在操作上陷於糾結，既每天有一萬多億的拋盤，又如果三天跌不下來，便忙著返身追進。矛盾心態由此可見一斑。

　　綜上，打個比方，就像一個人在擁擠的車廂中腳已經離開地面，處在前胸貼後背的人流當中，如果碰到一個急剎車，這種踉蹌、搖晃的感覺相信大家都能體會。目前的市場以及投資者就像這個被逐漸擠離地面的人，開始身不由己。雖然，從大方向看，向上、前行依然是主基調，但就短線而言，市場的不確定性正在增大。申萬宏源錢啟敏