■ 一家之言

　　對降準資金缺乏有效政策引導，很可能會使銀行流動性和信貸資金“繞道走”，出現流向變異，導致實體經濟不實，虛擬經濟更虛。

　　上週末央行決定自4月20日起下調存款準備金率1個百分點，引發市場情緒的軒然大波。應該説，央行此次降準勢在必行，屬意料之事，只是降準幅度大大超出預期，1%的降準釋放了1.3萬億至1.5萬億元資金，再創2008年金融危機之後新高。

　　而對此次降準作用，社會各界形成了一致看法：有利防範房地産繼續下滑加劇中國經濟衰退，有利改善企業融資環境，間接降低企業融資成本，加大對實體經濟信貸支援力度。

　　但在目前經濟形勢下，降準固然需要，但引導降準資金合理流向更重要。因為近幾年來，實體經濟融資貴、融資難局面並沒有根本改觀，除了實體經濟本身存在一些不符合銀行貸款條件要求之外，一個關鍵因素還是虛擬經濟佔用資金過多，資金並不願意主動流向實體經濟，這是降準難達到預定目標的重要障礙。

　　自去年11月22日和今年3月1日央行兩次降息，疊加效應已經顯現，企業融資成本已有所下降。央行數據顯示，2015年3月末，企業融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期下降50個基點。但實體經濟融資現狀並沒有根本改觀，過多資金流向了虛擬經濟如股市、樓市及産能過剩、政府主導的基礎設施項目；且銀行名義貸款利率雖有所下降，但企業實際融資成本仍有較大壓縮空間。

　　可見，如果認為降準了，實體經濟困難就會迎刃而解的觀點是錯誤的。因為缺乏後繼配套政策措施，甚至完全將資金流向裁量權交給商業銀行，實現資金配置市場化，那降準功效必然會被大打折扣。資金趨利本性會誘使資金繼續流向樓市和股市，雖然樓市升溫可讓其上下游系列産業解套，為中國經濟走出困境做出貢獻，但會使中國經濟重走對房産和土地財政的單一依賴老路，對扭轉中國經濟結構無益。

　　資金過多流向股市，會進一步加劇股市泡沫，使實體經濟難以獲得足夠資金“輸血”，無法擺脫融資難困局。而由於對降準資金缺乏有效政策引導，很可能會使銀行流動性和信貸資金“繞道走”，出現流向變異，導致實體經濟不實，虛擬經濟更虛。

　　目前，商業銀行資金面總體寬鬆，並不缺乏流動性，尤其是一些農村中小金融機構存貸比低，資金找不到合適出路，降準釋放逾萬億流動性，更會迫使商業銀行將資金留在銀行體系內空轉，或繞開監管部門監管，流向其他非標信貸資産領域，加劇金融風險。

　　顯然，僅有降準還遠遠不夠，要從根本上扭轉中國經濟內外不利局勢，引導新增資金流向實體經濟領域，迫切要求監管部門儘快著力建立降準資金流向考核機制和評價體系等長效機制，否則，即便不停地降準，直到取消商業銀行存款準備金，也無解實體經濟資金困局。

　　□莫開偉（財經評論人）