儘管昨日有18隻新股IPO發行，凍結資金量預計超過1.4萬億元，但當前資金面整體穩中趨松，並帶動現券收益率進一步下探。

　　尤以利率市場來看，目前國債收益率曲線延續了平坦化下行態勢。短端1年期曲線下行3BP至3.13％，長端10年期下行5BP至3.62％。政策性金融債方面，非國開行1年、5年、10年期曲線分別下行3BP、12BP、7BP至3.72％、4.16％、4.34％的水準。

　　毫無疑問，不論是央行連續5次下調逆回購招標利率，還是場內關於降準、降息預期的逐漸升溫，寬鬆的貨幣政策為現券收益率的下行提供了有力支撐。“事實上，在地方債務的置換處理過程中，央行大概率將保持相對寬鬆的貨幣政策予以配合。也就是説，後續降息、降準等總量寬鬆政策依然值得期待。”青島農商銀行資金運營部資金交易經理秦新鋒在接受記者採訪時坦言，“目前市場已經無需對貨幣政策的寬鬆取向保持疑問態度了。”

　　我們也認為，流動性的回暖將打開現券短端的下行空間，而經濟數據密集發佈和央行放鬆預期更為投資者提供了博弈事件性窗口的機會。記者還觀察到，當前甚至有投資者期待重現2014年4季度經濟下行與貨幣放鬆的債市雙輪驅動行情。“不過，需要提醒的是，後續包括地方債務置換之下的供給倍增、經濟復蘇、資金面波幅加大、風險資産走強等等，均是抑制債市行情的中長期因素。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛認為，“在收益率寬幅震蕩之際，我們建議投資者可逆向交易，但切勿順勢追漲，因為本輪行情短暫，收益率的拐點並未出現。”

　　瑞銀證券固定收益研究主管陳琦並稱，供求關係的惡化將成為二季度影響利率市場的主要矛盾。“我們預計隨著後續利率債供給的提高，特別是中長期債券發行壓力的加大，以及風險偏好的持續上揚，中長期收益率還會繼續上調。” 陳琦判斷：“本輪供給衝擊在極端情況下可令現券收益率上升50－100BP，當然，考慮到通脹持續低迷和經濟疲軟對於長期利率中樞抬升的抑製作用，我們認為20－60BP是實際可能的波動幅度，相應地10年期國債收益率上限在二季度可能達到3.85％－4.25％。”

　　具體到債市的投資策略上，逾萬億的地方債務置換短期內勢必會加重利率債的供需矛盾，導致收益率上行，即便央行二季度出臺降準等寬鬆政策予以配合的概率較大，可政策落地與供給放量之間可能存在時間差。由此，券商普遍建議投資者在二季度維持防守策略，縮短組合久期至3年以內。與此同時，建議交易盤把握收益率上行帶來的波段機會，逢高介入調整幅度較大的品種。而配置盤可關注地方政府債供給放量後帶來的配置機會。