■本報見習記者 張 敏

　　4月14日，海南航空推出大額定增方案，公司擬發行不超過約6.59億股股票，募集資金約240億元，用於引進飛機項目、收購天津航空股權及償還銀行貸款。

　　受此消息影響，海南航空昨日開盤即漲停，收于4.8元/股。來自興業證券的分析報告認為:“未來海南航空的機型依然較為簡單、網路佈局更加全面、機隊數量可與三大航抗衡、整體協同效應還有較高提升空間，可以移植和複製公司的優秀管理經驗，提高經營效率和盈利水準，未來有業績高彈性可期。”

　　值得注意的是，面對日趨激烈的市場競爭，對於以高負債率為特點的航空企業來説，降低資金成本也極為重要。

　　鞏固主業 追趕三大航

　　海南航空此次拋出的大額定增項目，多與自身的主營業務相關。

　　海南航空表示，為了把握中國航空運輸業未來發展機遇，公司加緊引進飛機，通過優化航線網路和航班調配，加大行銷和樞紐建設，努力提高服務水準等措施，不斷提高公司經營管理水準，持續增強公司盈利能力。

　　據海南航空介紹，2014年7月17日，民航總局發展計劃司出具了《關於下發海南航空股份有限公司2014年-2018年運輸機隊規劃滾動調整方案的通知》(民航計發[2014]25號)，根據上述批文，海南航空可在批文期限內新增引進105架飛機，包括寬體機36架及窄體機69架。

　　其中，2015年5月份至2018年末需執行付款義務的合同涉及的飛機數量為37架，對應的合同價款共計69.44億美元，約合人民幣430.53億元。公司擬以本次非公開發行募集資金支付110億元人民幣。據海南航空發佈的公告，公司此次主要引進的是波音737、波音787及空客A330系列飛機。

　　此外，為了進一步解決可能存在或潛在的同業競爭問題，拓展主營業務規模、增強主營業務競爭力，海南航空擬通過本次非公開發行取得天津航空控股權，以解決公司與海航集團可能存在或潛在的同業競爭事項。據了解，公司目前持有天津航空39.06%的股份。本次發行完成後，公司擬以募集資金80億元人民幣收購天航控股持有的天津航空48.21%的股權並向天津航空增資。

　　值得一提的是，根據上市公司發佈的2014年年報，在四大航空公司中，無論是從資産規模還是營業收入上，海南航空一直位居第四。但是在凈利潤這一方面，海南航空超越南方航空位居第三;在凈利潤增長速度上，海南航空的增速也位居第三，次於東方航空。海南航空一直被寄予厚望，抗衡三大航。

　　對於航空公司來説，航線佈局十分重要，但對於海南航空來説，其打的就是差異化路線。除了北上廣深外，海南航空還積極佈局二、三線市場和支線市場航線網路，貼合航空市場大眾化趨勢。但在國際航線上，海南航空還較為弱勢。起步較晚的海南航空面臨的是優質航線的匱乏，於是公司選了搶佔細分市場。

　　航空企業發展，機隊數量對公司影響不言而喻。此次，海南航空通過定向增發方式籌資，近五成的資金都用來購買飛機。另外，引進飛機數量的增多，在一定程度上將厚增公司的收益。

　　海南航空還公佈了未來的盈利預測。海南航空表示，經初步測算，2015年新引進飛機將為公司增加營業收入約19.86億元，2016年新引進飛機將為公司增加營業收入約33.15億元，2017年新引進飛機將為公司增加營業收入約20.34億元，2018年新引進飛機將為公司增加營業收入約23.86億元。即在引進37架飛機後，每年將為公司合計增加營業收入約為97.21億元，佔海南航空2014年營業收入的27%。

　　航空業的痛點:負債高企

　　在海南航空來説，除了謀求企業發展之外，控制負債産生的壓力也尤為關鍵。

　　據了解，除了購進飛機、收購天津航空股權之外，海南航空還擬將募集資金中的50億元用於償還銀行貸款。

　　隨著近年來經營規模的逐步擴大，海南航空的負債規模也隨之提高。近三年公司有息負債規模逐年提高，財務成本也有所提高。截至2014年12月31日，公司合併口徑的總資産規模為1219.82億元，負債總額為902.57億元，資産負債率達到73.99%。

　　與此同時，高額的銀行貸款利息産生的財務費用衝減了海南航空的營業利潤，公司表示，利用此次非公開發行A股所募集的部分資金償還銀行貸款將進一步降低公司銀行貸款規模，減少公司的利息費用支出，對提高公司盈利水準起到積極的促進作用。

　　值得注意的是，航空公司負債率高企，海南航空並不是獨此一家。據Wind提供的數據，東方航空的資産負債率高達81.96%，而南方航空的資産負債率達76%，中國國航的資産負債率為71%。

　　東方航空4月10日發佈了籌劃非公開發行股票事項的停牌公告。有分析人士認為，相比銀行貸款等間接融資方式，通過資本市場再融資的方式獲得資金，不僅有助於企業發展，也有助於企業降低財務費用，節省成本。

　　海南航空此次非公開發行A股股票相關事項已經在2015年4月13日召開的公司第七屆董事會第三十六次會議審議通過。根據有關法律法規的規定，本次非公開發行方案尚需獲得海南省政府國有資産監督管理委員會、公司股東大會審議批准以及中國證監會核準。

　　據了解，東方航空目前也正在籌劃非公開發行股票事宜