逆回購利率降了其他利率安好？
- 發佈時間：2015-04-08 08:22:30 來源：新華網 責任編輯：羅伯特
證券時報記者 朱凱
央行昨日又下調了公開市場操作利率。從3月3日起，7天期逆回購利率已連續4次下調，幅度總計40個基點，目前最新水準是3.45%。
受此影響，昨日市場資金利率繼續下行。隔夜利率連續第5日回落，某些期限的資金價格跌到去年四季度以來的低位。與去年多數時候的定向手段相比，去年11月央行第一次降息，才被認為是本輪“全面放鬆”的開端。但這種放鬆對經濟的改善效應能打幾分呢？
統計數據顯示，溫州民間借貸綜合利率從去年9月的年化利率20.38%，連續回落到今年2月的19.56%左右，趨勢向下但幅度有限；廣州小額貸款市場6個月期平均利率，從去年末的年化18.74%，震蕩回落至4月初的15.61%附近，趨勢相對穩定。
不過，商業銀行的房貸利率降幅依舊有限。據不完全統計，部分地區的首套房利率折扣，從今年“3·30新政”之前的9折小幅回調到8.8折，二套房貸款利率多數仍需上浮。
即便是銀行間市場的同業拆借利率，下降持續性及幅度也較為有限。以1個月期質押式回購利率為例，去年11月開始上漲，攀至12月下旬的8.5%高位後出現下滑。今年春節前再度上漲，最近一週才跌破5.0%均值。
而受到人民幣匯率貶值預期的影響，離岸市場人民幣（CNH）受到追捧，3個月拆借利率自去年6月開始一直走升，去年末升勢加快，目前基本保持在4.5%的高位附近。
此外，A股火爆帶來的財富效應，直接帶來了銀行存款向證券保證金的遷移。這使得銀行可用於投資債券和實施放貸的資金減少，也同時催熱了同業存單市場，令銀行增大了該項來自非銀同業存款的負債佔比，並間接提升了銀行的綜合資金成本。
上面羅列的種種現象，可能均指向一點，那就是包括去年央行降息、降準以及連續下調逆回購利率等在內的放鬆手段，可能更多停留在價格信號這一點上。歷史經驗表明，量價配合才能較好刺激金融市場行為的活躍，這也是諸多分析人士在評價此次逆回購利率下調時，仍不願意承認貨幣政策已轉向的主要原因所在。
可以相信，隨著未來央行繼續下調這一“央行對商業銀行貸款”的逆回購利率，法定存款準備金率的二度下調，也將是貨幣政策的必選項之一。
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