中航證券：大漲基礎不牢固 謹防券商股回調
- 發佈時間：2015-04-07 08:31:47 來源：新華網 責任編輯：羅伯特
交投升溫提振業績，佣金率下滑、資金短缺致使邊際效應遞減。3月以來市場交投急劇升溫，兩市成交額、融資餘額再創新高，券商一季度業績將超預期增長。在流動性寬鬆、資金入市預期下，我們認為市場交投仍將保持活躍，券商全年業績增長將大幅超出預期，支撐股價上漲。市場交投升溫對券商業績增長有推動作用，考慮到佣金率下滑加速以及券商資金短缺等因素，我們認為市場交投活躍度提升對券商業績增長彈性下降，邊際推動作用將減弱。
政策利好持續，市場已有預期。股票期權的推出拉開資本市場改革大幕，後續包括註冊制、深港通和新三板等資本市場改革將大步前進，長期看將打開券商業務空間，對此市場已有預期。政策上持續利好券商，券商業績增長預期明確。
網際網路金融持續發酵，逐步分化。隨著券商對網際網路金融的認識和接受不斷加深，以及在政策和監管的支援下，券商網際網路金融將繼續發酵。行業層面的網際網路金融目標就是要實現綜合賬戶和五大基礎功能的全部網際網路化，公司層面正逐步從目前的借助網際網路渠道和低價戰略獲取客戶到打造綜合理財平臺轉變。在經歷前期同質化的“渠道+價格”競爭後，後續券商在網際網路金融上有望出現新的模式，個股之間出現分化，“觸網”戰略也將成為短期股價上漲的催化劑。
在流動性寬鬆、資金入市預期下，我們認為市場交投將保持活躍，券商全年業績增長將大幅超出預期，支撐股價上漲。包括註冊制改革、深港通和新三板等在內的資本市場改革會有大進展，政策利好持續，市場對券商未來發展前景預期穩定。券商網際網路金融將逐步從渠道和低價競爭獲取客戶向打造綜合理財平臺轉變，將會有更多模式出現，這也是股價上漲催化劑。
綜合而言，我們維持行業“增持”評級，但考慮到近期股價上漲已經部分反映了對未來業績超預期增長，且在佣金率下滑和資金緊張下，交投活躍對推動業績增長邊際效應是遞減的，因此我們認為短期內券商板塊大幅上漲基礎不牢固，需謹防板塊大漲之後可能會有的調整。個股上，推薦即將H股融資且“網上開戶+低傭交易”戰略效果顯著的華泰證券，具有融資需求和國企改革概念的國元證券。(作者單位：中航證券)
