《 人民日報 》( 2015年03月30日 18 版)

　　牛市“含金量”在提高 信心發揮重要作用，股市不懼經濟下行壓力

　　“錢在飛，心在跳”——近期，股市當之無愧是中國最熱門的投資話題。

　　2月初，上證綜指在3000點上方見到調整低點，便一路上揚。尤其是從3月11日開始，市場出現歷史上罕見的九連陽，上證綜指一度衝上3700點，刷新近7年來的新高，兩市單日成交金額也創出歷史天量。從個股表現看，可謂牛股奔騰，每天收于漲停板的股票都在百隻左右。種種現象顯示，目前的中國股市確實牛氣沖天。

　　更讓投資者高興的是，與去年“結構性牛市”不同，今年以來大盤股和小盤股基本是齊漲共飛。據統計顯示，年初至3月27日，上證綜指和深證綜指分別上漲14.11%和36.77%。中小市值股票漲幅大於大盤藍籌股，中小板指數上漲44.25%，創業板指數漲幅達57.89%。這樣的市況下，“滿倉踏空”的尷尬基本沒有了，讓人感覺今年股市上漲的“含金量”更高。

　　從板塊輪動的節奏看，去年11月到年底，主要是金融股和以基建板塊為代表的藍籌股領漲。由於這些板塊的指數權重較大，帶動了指數的迅速上漲。在這期間，中小板和創業板股票基本沒有表現，甚至還出現了下跌，市場中明顯存在“蹺蹺板”現象。不過，進入2015年後，大盤藍籌與成長股普漲格局逐漸形成，但新興産業成長股的表現更為突出，短期內甚至出現了一批百元以上的高價股。

　　證監會新聞發言人日前表示，近期股市上漲，是市場對經濟增長“托底”、金融風險可控的認同，也是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。

　　光大證券首席分析師滕印認為，股市表現與經濟大勢並不完全是正相關的關係，並非股市好的時候經濟運作就一定也好。股市從根本上還是受供求關係影響。近期大漲主要是由於市場供求關係發生了根本性轉變，從而引起價格上漲。

　　中登公司最新數據顯示，3月16日至3月20日這一週，新增A股開戶數創2007年6月以來新高，超過110萬戶，較前一週上升57.94%。3月前3周，新增A股開戶賬戶數連續處於高位，分別為66.19萬戶、72.08萬戶和113.85萬戶，短短3周共有252萬多戶新增A股股民入市。

　　“信心比黃金重要。”中信證券研究部市場研究團隊首席市場策略師張群認為，股市反應一般會先於實體經濟。當前，全面深化改革各項舉措正加快推進，全國兩會對今年經濟發展勾畫了藍圖，這些因素提振著市場各方對中國經濟穩健運作的信心。另外，杠桿因素在股市上漲中也産生了重要影響，大量資金進入對股市上漲功不可沒。

　　向上空間還有多大

　　主要指數估值水準與成熟市場大致相當，政策面暖意融融

　　大幅上漲之後，市場也在關注：指數向上的空間還有多大？

　　從估值水準看，證監會數據顯示，截至3月19日，滬深兩市全部A股平均靜態市盈率25倍，其中主機板市盈率21倍，中小企業板64倍，創業板96倍。上證50指數和滬深300指數成份股平均市盈率分別為12倍和16倍，與成熟市場估值水準大致相當，但創業板和中小板已偏高。

　　張群認為，靜態看，創業板市盈率確實偏高，但若動態看估值，參考2015年公司的業績預測，很多公司成長性良好，其高估值是有業績表現支撐的。同時，考慮到國家大力推廣“網際網路+”行動計劃，鼓勵大眾創業、萬眾創新，在創業板、中小板中會有更多企業因此而受益，高估值也反映出市場對於新興行業中長期政策導向的預期。

　　從資金面情況看，融資融券繼續創新高，但增速與去年底相比保持較低水準，融資資金持有市值和交易量佔比仍在合理水準。據相關數據顯示，截至3月26日，投資者融資融券信用賬戶數超630萬戶；A股融資融券餘額為14588.40億元，較前一交易日增加160.95億元。

　　政策面對於股市來説也暖意融融。張群説，從貨幣政策方面看，去年底開始的兩次降息、一次降準，預示了穩健而又不失靈活的貨幣政策，對於改善預期、提振信心有積極影響。財政政策方面，今年《政府工作報告》中財政支出和財政赤字項目與去年相比均有所增加，加上大量盤活的存量資金，這對於經濟的托底作用非常重要。此外，“一帶一路”等重大戰略、國企改革等重大舉措的推進，都將為股市帶來正能量。

　　“踏空”投資者怎麼辦

　　投資風險不能忽視，入市仍應量力而行

　　對於手中持有股票的投資者而言，股市上漲是喜事。不過，“踏空”者每天看著指數一路攀升，心裏卻是另一番滋味。股市火爆的賺錢效應讓很多人開始按捺不住，越來越多的投資者加速入市。有人不但押上全部身家，甚至還賣房炒股、借錢炒股。

　　對此證監會新聞發言人提示，在目前經濟下行壓力仍然較大、部分上市公司估值較高、杠桿資金較為活躍的情況下，投資者仍需要注意市場風險，不要有所謂的“寧可買錯也不能錯過”的想法，不要盲目跟風炒作。

　　在連續上漲之後，部分股票短期漲幅已較大，尤其是高估值板塊，風險在逐步累積。近日指數高位寬幅震蕩，已經提醒投資者盲目追高所要面臨的風險。張群認為，對於那些想要直接入市但並無投資經驗的散戶來説，盲目入市風險很大。尤其是抱有短期內入市大賺一筆念頭的人，跟風炒作是非常不理性的行為。如果是持中長期投資態度的投資者，可以等待合適時機謹慎入市。

　　入市前要做足的功課也不可缺少。近幾年來，結構性牛市特徵明顯，今後個股之間的分化可能仍將進一步延續。很多投資者認為在牛市中隨意搶到一隻股票就一定能賺錢，事實並非如此。投資者需要根據自己的風險承受能力和投資水準，選擇相應的投資策略。

　　滕印認為，與前幾年相比，隨著融資業務的迅速膨脹，很多投資者還需要考慮杠桿放大操作的風險。尤其是市場處於高位時，融資操作更要慎之又慎。放大杠桿是一把雙刃劍，機會放大的同時，風險也在放大。如果只想著多賺錢而盲目放大杠桿，在市場出現回撤時，就會面臨較大的投資損失。

　　延伸閱讀

　　微議牛市

　　@吉祥小蘋果：最近牛市很兇猛，有人看到癟三進去，老闆出來；楊白勞進去，楊百萬出來。

　　@多數是晴天：“股市4.0”聽過不？——1.0市盈率，2.0市夢率，3.0市膽率，4.0市傻率：交易大廳裏放眼望去，投資者臉上都寫著一句話——“人傻！錢多！速來！不來白不來！”

　　@牛到底：以前熊市的時候，散戶們都是盼著週末歇兩天，讓自己賬戶裏的錢溜走得慢一些。現在雙休日已經失去吸引力，大家又恨不得7天不間斷交易，至少也要來個“做六休一”：星期一呀，你快快來吧！

　　@哎呦喂：股市熱鬧的時候，週末就像輪番的寒流。遙遠的溫柔，解不了近愁，到底還能漲多久？夜深人靜的時候，你就潛伏在我的心口，夢是K線圖，向著6000點走，最後我要把你擁有。

　　數讀牛市

　　據萬得資訊統計，截至3月26日，A股融資融券餘額為14588.40億元，較前一交易日的14427.45億元增加160.95億元。融資餘額行業排名前三的是製造業、金融業和資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業。

　　25日兩市低開，滬指盤中一度跳水近2%，雖然隨後止跌企穩，但尾盤的跳水，最終終結“十連陽”。截至25日收盤，上證綜指收報3660.73點，下跌0.83%，成交6455億元；深成指收報12757.1點，下跌0.34%，成交6116.9億元；創業板收報2385點，上漲1.15%，盤中上破2400，再創歷史新高。

　　隨著股市的上漲，大股東和上市公司高管在二級市場的動作也開始活躍起來。萬得數據顯示，3月1日到26日，滬深兩市共有431家上市公司發生重要股東二級市場交易。其中，362家出現減持，57家增持，12家公司股東增減持基本持平。整體來看，創業板和中小板公司是當前股東減持套現的主要對象。賽象科技、京東方、上海電氣、龐大集團、上海鋼聯和華聯股份6家公司股東減持市值超過10億元。

　　在上證指數氣勢如虹向3700點發起衝擊的同時，兩市10倍以下市盈率的個股已成稀缺資源。剔除300隻市盈率為負值的股票，截至3月26日收盤，滬深兩市市盈率低於10倍的公司僅剩下22家。總體來看，25家市盈率低於10倍的公司中，有16家來自銀行業，佔比超過七成。其中銀行業市盈率最高的是寧波銀行，最新市盈率為9.66倍；1家來自公共事業，長源電力為8.9倍；其餘6隻個股，房地産、機械設備、家用電器、建築裝飾、交通運輸以及汽車行業各佔據一席。

　　(柴聞)