繼週三平穩度過首次行權日，上證50ETF期權3月合約昨日迎來交收日，完成謝幕前最後一揖。5月期權合約也正式登臺亮相。業內人士表示，期權合約首次行權交收順暢，參與者理性程度高。對於昨日上市的5月期權合約，研究人士稱，與其他掛牌月份首個交易日情況不同，該合約首日市場報價套利機會較少，建議持有現貨的投資者買入認沽期權，規避標的50ETF調整風險。

　　首次行權交收順暢

　　上海證券交易所數據顯示，截至25日，共收到行權申報173筆，有效行權張數9760張，其中認沽期權1158張，認購期權8602張，認購認沽合約行權比例為7.43。

　　由於採用實物交割的行權方式，投資者需要備足足額的行權資金或足額的標的50ETF。認購期權的權利方提出行權需準備足額的資金，以購買配對義務方出售的標的50ETF。

　　例如，投資者如果持有1張執行價為2.4元的3月認購期權，提出行權後，需要在證券賬戶準備至少24000元資金，這部分資金將被凍結。認沽期權的買方提出行權則需在證券賬戶中準備好足額的標的50ETF以備交割，一張期權合約對應一萬份50ETF。

　　“從我們記錄的數據來看，25日共有10560張認購期權和11547張認沽期權進入行權階段。預計包括：機構套利單；由於買賣價差過大，平倉收益較低而被迫進入行權階段的合約；機構和投資者練手操作的合約。”海通期貨期權部表示。

　　新合約套利機會較少

　　受標的上證50ETF走高影響，昨日50ETF認購期權集體收漲，認沽期權普遍下跌。截至收盤，新晉主力4月合約中，4月購2550、4月購2600、4月購2700、4月購2750、4月購2800五份合約漲幅均超20%，認沽合約方面，九份虛值合約跌幅均在20%以上。

　　現貨方面，3月26日，上證50ETF早盤低開震蕩，隨後走高並持續震蕩直至尾盤，盤終收于2.643點，漲1.50%；日成交量1083萬手，日成交金額28.52億元，量能較前日略升。

　　“25日與26日，上證50ETF成交量都約在1000萬手，而行權的期權數量對應的ETF量僅為約80000手，不到成交量的1%，無法對市場形成影響。” 銀河期貨期權策略小組表示。

　　成交方面，昨日期權市場的總成交量為15983手，其中4月合約成交12733手，佔比約80%。值得注意的是，昨日也是新掛牌5月期權合約的首個交易日，共加挂5月份到期、行權價分別為2.50元、2.55元、2.60元、2.65元、2.70元的認購、認沽10個合約，其中5月看漲期權成交968張，看跌期權成交633張，5月期權總計成交1601張，佔總成交量的10%。

　　“與其他掛牌月份首個交易日情況不同，5月期權合約上市首日市場報價套利機會很少。”海通期貨期權部表示，從收盤報價情況看，最大的套利點數僅有27點。

　　由於期權掛牌合約隨著標的屢創新高而增多，可以看出做市商報價壓力正在增大，而這一情況最直接的結果便是期權合約報價價差增大。從收盤情況來看，4月合約的市場報價價差可以為138點到1點不等。

　　銀河期貨期權策略小組表示，3月26日，主力4月合約持倉量Put（認沽）/Call （認沽）Ratio升至0.86，行權價為2.65元的平值認購期權及行權價為2.65元以上的三檔虛值認購期權增加持倉790張，而對應的認沽期權在行權價為2.65元的平值認沽期權及行權價為2.65元以下的三檔虛值認沽期權增加持倉340張，可見投資者看好後市。“銀河VXO”數據顯示，4月期權合約隱含波動率顯著上升，總體維持隱含波動率持續上升的判斷。

　　規避50ETF調整風險

　　對於後市，當前市場情況下，激進派及保守派在期權的盈利及保護策略方面各有側重。

　　銀河期貨期權策略小組認為，考慮到4月合約期權隱含波動率上升勢頭明顯，建議持有4月合約的投資者構建平值跨式策略，無論股價持續拉升還是回調都會有所收益。另外，考慮到上證50ETF將在中長期維持升勢不變，建議投資者在4月合約構建平值附近的大漲策略。

　　不過，劉瑾瑤認為，經歷前期大幅上漲之後，50ETF短期或有調整需求。為規避標的50ETF調整風險，持有現貨的投資者可以買入認沽期權進行保護，即保護性認沽期權策略。該策略令投資者在付了一筆權利金之後，將其頭寸的風險控制在一定範圍之內，同時並未喪失標的物未來繼續上漲時的盈利機會。