繼5年期國債期貨上市約一年半之後，我國第二個國債期貨品種——10年期國債期貨昨日掛牌上市。

　　3月19日下午，中金所發佈了10年期國債期貨合約的挂盤基準價，其中T1509合約為96.150元，T1512合約為96.190元，T1603合約為96.230元。昨日早間10年期國債期貨主力合約T1509以96.900元高於基準價0.75元開盤後迅速拉升最高上衝至97.960元，隨後有所回落，最低下探至96.525元，最終收盤報97.090元。

　　“10年期國債期貨從中長期來看肯定是牛市格局。目前正處於寬鬆的大週期背景，近期央行逆回購利率有所下調，所以從利率走勢和央行態度來説還是趨向利率走低，應該以牛市的思維對待中長期走勢”，格林大華期貨分析師石敏在接受《證券日報》採訪時表示。

　　上市首日交易活躍度有限

　　昨日，10年期國債期貨正式上市。早間主力T1509合約以96.900元高於基準價0.75元開盤後迅速拉升最高上衝至97.960元，隨後有所回落，最低下探至96.525元，最終收盤報97.090元；T1512合約以97.480元高於基準價1.29元開盤，最高上衝至98.660元，收盤報97.435元；T1603合約以97.400元高於基準價1.17元開盤，最高上衝至98.995元，收盤報97.785元。

　　對於10年期國債期貨“首秀”表現，有業內人士認為從整體上來看並不算十分活躍。“這是很正常的，新品種上市都會有一個逐步活躍的過程”，石敏談道，“5年期國債期貨上市時也是這樣的情況。從品種規律來説，剛開始不會特別活躍。另外，從目前國債期貨市場整體來看，銀行參與的積極度還不高，這也是整體活躍度有限的原因之一。”

　　據中金所公佈的期貨合約顯示，10年期國債期貨合約交易代碼為T，實行到期實物交割，標的為面值100萬元人民幣、票面利率3%的名義長期國債，掛牌合約為最近的三個季月，最低交易保證金為2%，每日最大波動幅度則為前一交易日結算價的上下2%。可交割券的範圍是“合約到期月份首日剩餘期限為6.5-10.25年的記賬式付息國債”。與此同時，中金所將5年期國債期貨合約的可交割券範圍由原來的“合約到期月份首日剩餘期限為4-7年的記賬式付息國債”調整成“合約到期月份首日剩餘期限為4-5.25年的記賬式付息國債”。

　　同時，出於風險防範的需要，10年期國債期貨也採用了階梯保證金和動態持倉限額的制度。具體來看，10年期國債期貨的階梯保證金設置是2%-3%-4%，持倉限額是1000手-600手-300手，對應的變更時間分別是交割月份前一個月下旬的前一交易日結算時和交割月份第一個交易日的前一交易日結算時。

　　對於10年起國債期貨的市場意義，中金所債券事業部總監助理李忠朝認為，上市10年期國債期貨將有效增強長期國債的定價效率，實現對長短收益率曲線的精確刻畫，進一步提升國債收益率曲線反映市場供求關係的有效性。此外，推出多期限品種的國債期貨産品，將有助於提升金融機構資産配置效率，促進産品和交易策略創新。

　　永安期貨研報指出，5年期國債期貨自2013年9月6日上市以來，市場運作平穩，功能初步發揮。為進一步完善國債期貨産品體系，健全反映市場供求關係的國債收益率曲線，併為投資者提供長期利率風險管理工具及多樣化的投資交易品種。中金所推出了10年期國債期貨産品後，市場普遍將10年期國債收益率作為反應宏觀經濟運作情況的標準，10年期國債期貨的推出，不僅可以使得期貨價格發行的功能實現從點到線的跨越，更使得市場對政策的傳導更加靈活和高效，同時投資者也可以實現更為豐富的産品和策略組合。

　　目前存在跨品種套利機會

　　“目前利率曲線的平坦化十分明顯，5年期國債期貨和10年期國債期貨的收益差別不是太大，較為接近。”石敏認為就目前來看存在跨品種套利機會。在操作策略上，短端和長端的利差有可能進一步擴大，所以可以進行做多5年期做空10年期的套利操作。“利差擴大的概率是比較大的。具體到合約來看，可以做多TF1509，做空T1509。此外，目前期貨高估，可以嘗試做多基差的交易。”

　　永安期貨認為，10年期國債期貨的推出，不僅使得國債期貨原有的基差交易、跨期套利、信用利差套利等策略得到豐富，還産生了跨品種套利策略，同時金融機構利用國債期貨進行套期保值和資産管理的方式和選擇也將大大增加。“運用5年期和10年期國債期貨，投資者不僅可以進行基差交易、跨期套利、跨品種套利等操作，還可以借助其他金融工具及市場特徵，進行國債期貨與“泛利率品”或信信用債的套利交易。”

　　10年期國債期貨上市是否會對5年期國債期貨的市場資金形成分流？石敏認為可能性較小。“首先，5年期國債期貨和10年期國債期貨都是利率期貨，不會像股指和國債可能有‘蹺蹺板’，偏好上的差別是不存在的。第二，5年期國債期貨和10年期國債期貨期限不同，從套保的角度來看訴求是互補的，因此分流的可能性比較小。”

　　對後市行情走勢預測，石敏表示，目前主力合約是T1509，從昨日收盤情況來看，期貨的定價是有所高估的，因此從短期來看有修復的需求。“10年期國債期貨從中長期來看肯定是牛市格局。目前正處於寬鬆的大週期背景，近期央行逆回購利率有所下調，所以從利率走勢和央行態度來説還是趨向利率走低，應該以牛市的思維對待中長期走勢。”