近期外匯市場美元指數躍上100點大關，一週內價格趨勢從97點逐漸上升，且升勢難以扭轉。歐元對美元匯率從1.08下跌到1.04，一週下跌3%。歐係貨幣的英鎊與瑞郎匯率分別穿透關口價位，英鎊對美元匯率從1.51下跌到1.47，為2013年7月以來首次跌破1.50；瑞郎對美元匯率從0.98下行到1.00。日元對美元匯率仍保持低水準。同時，美元對加元、澳元、紐西蘭元匯率雖然維穩，但也有徘徊趨勢。

　　外匯市場具有巨大的風險挑戰，美元升值不利於美國經濟好轉，貶值的歐元也不利於歐元區經濟穩定，日元的貶值對日本經濟或有利，但新興市場國家的匯率風險加大可能傷及經濟，並連帶造成資本流出。

　　首先，美元匯率面臨兩難抉擇。美元升值已達到相對頂峰。去年至今，美元已經升值24%，資金流動有利於美國，但也凸顯了美國的經濟壓力。雖然美元走高與美聯儲預期加息有關，同時有美國經濟的支撐，但這種持續不斷的升值會給美聯儲加息增加阻力。因為美國經濟基本面的改變甚至退化將延誤美聯儲決策時機。美國出口商和開展海外業務的美國企業會因此減少盈利。國內通脹上升也會因為進口價格回落而受到抑制。目前的數據已反映出強美元的衝擊力，包括股市下行、企業盈利和數據變數，美元匯率大漲正在讓美聯儲處境很艱難，甚至更複雜。美元匯率上升無疑會減緩經濟增長，美元一定會尋求貶值，這將導致全球思路慣性的衝擊，一旦美元走勢出乎意料則會形成風險與恐慌，這將讓現行政策的延續與轉型面臨更大挑戰，進而直接引發匯率動蕩。

　　其次，歐元匯率前景有風險。市場一直預期歐元與美元平價時期的來臨，但這對於歐元並不是一件好事，反而會顛覆歐元區國家合作的信心。因為歐元區的經濟剛剛呈現出復蘇的跡象，歐元貶值將會刺激資金流出，並將直接打擊復蘇的動能。日本股市近期高漲到2000年4月以來的新高，上漲到19000點水準，原因之一就是歐元區寬鬆版的資金投放對日本股市資金拉動明顯。匯率下行本應有利於經濟，但歐元區的關鍵在於協調性，包括貨幣寬鬆之間的協調，包括希臘救助方案的協調。然而，發達國家認為此時匯率産生的效果是“問題國家”拖累造成的，欠發達國家則認為是發展更難，這導致歐元區分歧進一步被激化。希臘問題的動向將會進一步加大歐元分裂的可能，這對歐元貶值將是雪上加霜。

　　最後，全球匯率應對難度擴大。伴隨美元匯率的變化，全球貨幣政策參差不齊與方向錯落明顯，匯率被綁架以及無奈的自身需求都在考驗各國貨幣政策，而貨幣競爭經驗則成為基礎之一。如何評估匯率方向和預期匯率前景顯得十分重要。一旦對美元未來前景簡單化評估將會帶來巨大風險，單邊極端預期美元升值尤其會導致風險。

　　此外，還需重視貨幣政策調整的差異，包括俄羅斯央行和南韓央行的降息，最關鍵的是本國利率的基本點選擇。因為從俄羅斯與南韓利率基點看，降息之後俄羅斯基準利率14.0%、南韓1.75%，兩組數據差異巨大。所以，美聯儲引導歐洲貨幣再寬鬆未必適宜歐元區，各國應根據自身實際需求謹慎對待全球利率寬鬆，而非一直追隨。由於各國貨幣資質與能力不同，尤其是戰略高度和基礎要素不一樣，更應該依據自己的情況定奪利率與匯率。即使美元是主導定價貨幣，也必須找準自己貨幣的標的與錨地，不應隨波助瀾或推波助瀾。美元一旦反轉，全球風險成本必然增加，因此防風險是第一位的，不要為利潤放棄風險底線防控。

　　筆者預計，美元急切尋機貶值。美元貶值是必然，問題是時機與時間。抓緊調整經濟結構和産業競爭力是匯率的基礎。美元對歐元匯率達到1:1的意義和風險最為關鍵，只有搞清楚來龍去脈，投資方向和定力才會清晰自主。外匯機會很多，但定力與方向是關鍵。美元貶值將會牽動所有價格反轉，如匯率組合、資源組合、商品組合等，需要慎重預期。

　　（作者係中國外匯投資研究院院長，標題為編者所加。）