恒生銀行出售所持興業銀行5%的股權，將多家投資者、以競價方式，引入A股大宗交易中。其對市場的影響，不僅僅是外資出售所持中資銀行股權，這筆交易引領的A股市場大宗交易新模式，更耐人尋味。

　　據記者多方了解發現，該筆交易與以往主要不同之處在於：這是首個面對機構投資者銷售的A股大宗交易，多家買方投資者以競價方式參與其中，改變了過去A股大宗交易一兩家“對敲”的狀況。它也恰到好處抓住了A股市場流動性提高的窗口，發行價折讓7.0%，包括定價日大幅盤中變動後的“整體折讓”幅度僅為5.3%。

　　“多家競價”的大宗交易

　　總部位於中國香港的恒生銀行，近日以20.4億美元出售其所持有的興業銀行9.53億股股份，佔恒生銀行持有興業銀行股權的46%，佔興業銀行已發行股份的5%。交易完成後，恒生銀行仍為興業銀行第二大股東。

　　據公告資料，高盛擔任本次大宗交易的獨家配售代理人和獨家賬簿管理人。

　　首先，競價參與者從以往的一兩家、變成為“多家競價”的模式。據記者了解，上證所大宗交易平臺主要為券商間小規模、單邊大宗交易設計。通常，在每個交易日15：00-15：30，上證所交易主機對買賣雙方的成交申報進行成交確認。而恒生減持興業5%股權的交易通過前期設計、準備，在這30分鐘內，促成了多家的機構投資者買賣交易。

　　定價折讓幅度小

　　其次，多家買方投資者以及競價機制的引入，也使得本次交易的定價折讓幅度較小。

　　根據相關條款，發行價為每股人民幣13.36元，這較2015年2月10日興業銀行最後收盤價人民幣14.37元折讓7.0%，包括定價日大幅盤中變動後的“整體折讓”幅度僅為5.3%。

　　事實上，對於較大的交易規模，任何0.5-1%的折扣差距都會産生極大影響。有業內人士表示。此前A股市場上另一宗130多億元的大宗交易，定價折讓幅度為9.9%，由此體現了競價機制有助於實現市場的價格發現功能。

　　這筆交易同時也抓住了A股市場流動性提高的執行窗口。交易定價前，興業銀行憑藉A股市場發力，自2014年11月以來反彈32%以上。

　　上述業內人士認為，投資者不願意看到大股東減持，主要由於這會對股價産生較大負面影響。而通過競價方式，一方面，能夠實現市場化的價格；另一方面，賣方來甄選多家投資者，有助於選擇出持有意願較長的中長期投資者。

　　相關數據顯示，在恒生出售興業交易完成第二天，興業銀行股價僅下跌0.4%。

　　滬港通機制釋放能量

　　從具體技術層面而言，這次交易也體現出“滬港通”機制對於A股市場的影響。

　　有券商業內人士表示，以往，外資投資者即便想要參與A股股權轉讓，也需要通過QFII機制來實現，這會佔用大量寶貴的QFII額度。而“滬港通”實施之後，大量QFII的額度得以釋放，這使得一些海外的長線基金、對衝基金能夠通過自己的額度或者借用其他機構額度的方式，來參與A股大宗交易。此做法也會降低成本，提升海外投資者參與A股大宗交易的興趣。

　　此外，海外市場對於大宗交易的發行方式，有助於提升A股市場大宗交易的活力。引入多家買方投資者、競價機制、簿記建檔的執行方式等，都有助於實現市場化定價，並穩定股價。

　　從近年A股市場數據來看，老股東通過大宗交易進行股權轉讓，佔全部股權融資量約在20%左右。