■ 宏觀大勢

　　央總行將常備借貸便利之權直接授予全國央行分支機構，可有效縮短貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策實施效率，並帶來多重貨幣政策功效。

　　近日，央行宣佈，為完善對中小金融機構提供流動性支援渠道，應對春節前流動性、季節性波動，促進貨幣市場平穩運作，在前期10省（市）分支機構試行常備借貸便利（SLF）操作形成可複製經驗基礎上，決定在全國推廣分支機構常備借貸便利。

　　從央行自身看，在全國推廣SLF，是在成功經驗基礎之上的擴圍，不會帶來貨幣調控政策“後遺症”。一方面，央行在操作方法、操作時機等方面會把握得更到位，更有利於在流動性供給時把握好平衡度，確保貨幣政策調控到位。尤其從目前看，常備借貸便利空間較大，從2014年末至今，央行常備借貸便利餘額為零，能為地方商業銀行提供更多流動性支援，可有力保證兩節期間、乃至一季度地方商業銀行信貸投放資金需要，進一步緩解信貸資金壓力。

　　另一方面，豐富了央行貨幣政策調控手段，是降準、降息、逆回購操作等貨幣調控政策重要補充，能更好體現貨幣政策調控差異性，使貨幣調控更靈活、更具針對性。因為我國各地經濟發展狀況千差萬別，資金需求狀況也不盡相同，實施全國“一刀切”貨幣調控政策，必然使各地資金供給上出現多寡不一、緊缺程度不一現象，難免對經濟欠發達和資金緊缺地區帶來“誤傷”，從而影響地區經濟平衡發展。而常備借貸便利正好可彌補貨幣政策短缺，更能滿足地方商業銀行季節性、特殊性資金需求。

　　從地方商業銀行資金需求現實看，央總行將常備借貸便利之權直接授予全國央行分支機構，可有效縮短貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策實施效率，並帶來多重貨幣政策功效：一是常備借貸便利交易對象覆蓋面廣，惠及範圍廣，可覆蓋所有存款類金融機構，能有效緩解地方商業銀行資金季節性壓力。常備借貸便利對象包括城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社四類地方法人金融機構。且央行採取質押方式發放，具有條件要求相對較低的特點，合格抵押品包括高信用評級的債券類資産及優質信貸資産等，地方商業銀行擁有雄厚的優質信貸資産做抵押，能極大地提高地方商業銀行資金易得性，這更有利於滿足地方商業銀行季節性資金需求，提高其投放“三農”和小微企業信貸能力，對破除“三農”和小微企業融資難起到積極作用。二是常備借貸便利審批權下放到央行分支機構，具有審批時間、投放時間快等特點，提高了貨幣投放效率，降低了地方商業銀行融資成本。而且，常備借貸便利往往由金融機構主動發起，金融機構可根據自身流動性需求申請常備借貸便利，有利地方商業銀行合理配置資金，把握信貸投放節奏，提高資金使用效率。同時，常備借貸便利是央行與金融機構“一對一”交易，使貨幣政策具有“量身定做”優勢，更能體現貨幣政策的“個性化”和“多樣化”，滿足不同地方商業銀行資金需求。

　　隨著我國經濟進入常態化，期待央行有更多、更靈活的貨幣政策調控手段進入“常態化”，從而發揮更有效的貨幣政策調控功效，推動中國經濟企穩回升。

　　□莫開偉（財經評論人）