上證50ETF期權今天正式上線，中國股市從此步入期權時代。由於投資門檻過高，開戶要求嚴格等原因，業內人士表示，上證50ETF期權今天將“低調”上市，成交將不會火爆，對股市影響甚微。

　　■ 深圳特區報記者林彥龍

　　門檻過高開戶遇冷

　　2 月6 日，記者來到深圳某全國知名營業部諮詢期權開戶，一聽説期權開戶，營業部一工作人員建議記者聯繫投資顧問，“因為太複雜了，我跟你説不清楚。”在記者的要求下，她還是簡單地説明瞭一下，不但有賬戶資金限制，還要參與模擬交易，還要有過結算經歷，最終還要參與測試等等。

　　她向記者透露，到6 日當天，營業部只有一位投資者成功開戶。而據“上交所設計者期權培訓”活動所透露的數據，截至上週四，全國開戶的個人投資者目前尚不足700戶。有業內人士向記者表示，“可能到時就一兩千人參與，成為完全的‘小眾’市場。”

　　新湖期貨分析師是俊峰向記者表示，作為一個國際市場期權資深交易者，他也無法完成國內期權的開戶，一是沒有參加過模擬交易，二是有些測試題目他也做不出來，“比如有題目要求計算持倉手數，這樣的題目不知道有什麼意義，交易系統設定一下不就行了嗎？”他還表示，限倉制度過嚴也是難以參與的原因，“比如一些價格很低的價外合約，可能幾千元甚至幾百元就滿倉了，沒法參與。”

　　本來信心滿滿想通過內外期權進行套利交易的他表示，現在只能是放棄交易了，“等等看看再説吧。”

　　防止權證瘋狂重現

　　對於上證50ETF期權上線可能出現的“清淡”交易，上交所有關負責人已經預先通過媒體表示“有心理準備”。

　　上交所副總經理謝瑋表示，“我們對上市初期的交易清淡有充分的預判”。上交所總經理黃紅元也公開稱，在研究推演期權産品的時候，基本思路是先解決“有沒有”的問題，而不是考慮一推出來就很活躍，非常好用。市場反饋確實有門檻高，制度嚴等各種聲音，“但上交所的落腳點是保證期權一定能夠平穩推出，願意犧牲初期部分流動性”。

　　錦泰期貨深圳營業部總經理、中金所股指期貨講師林長江對記者表示，對上證50ETF期權定出如此高的門檻，其主要目的不言而喻，就是怕亂，怕當年權證的亂局重現，況且期權本來就比權證更加複雜。“這應該是出於對普通投資者保護的目的。”

　　是俊峰認為，大多數的投資人，包括專業投資者對期權還是不懂的，如果一下子放開，必然是絕大部分人虧錢，這是監管層不希望看到的局面，所以從市場的長遠健康發展來看，剛開始嚴格一點也是必要的，“可能要經過一兩年之後才能慢慢成熟。”

　　林長江表示，在期權上線之後，如何活躍市場也是監管層必須考慮的問題，因為如果任其成為沒有交易量缺乏參與者的市場，開展期權交易的目的就沒有實現，過高的門檻在保護中小投資者的同時，如何保證市場參與者的公平性也是監管層必須考慮的問題，在成熟市場都是以買者自負為原則，前提是做好投資者的風險教育。林長江建議，個人投資者想進入期權市場，首先要多看少動，其次最好不要進行投機，要作為對沖和套利工具使用，再次儘量不要投入超過本金二十分之一的資金，第四，不要輕易用買權，因為買權大部分最後都是要歸零的。

　　是俊峰則認為，即使在沒有諸多限制的香港市場，期權市場參與者也主要是機構或者少數專業投資者，所以“不建議散戶進入這個市場”。

　　對股市影響甚微

　　上證券50ETF期權上市之前，多個機構認為有利於藍籌股活躍，權重股將受到市場追捧，券商股將受益於業務收入增加。那麼究竟實質上的影響有多大呢？

　　中投證券高級投資顧問徐曉宇認為，因為開戶門檻高，開戶數少，期權上線對大盤的影響甚微，“市場有預期因為權重股受益而認為是‘利好’的，也有預期有了新的做空工具而認為‘利空’，但實際上的影響很小，這兩種預期都必須修正。”而對於券商股而言，期權業務相對於其他業務所佔比例將很小，也構不成“利好”。他認為，滬指3000點將有一定的心理支撐作用，但因為市場在3100-3400點之間的波動時間很長，一旦下破不會僅跌100點就見底，所以如果有反彈將是減倉的機會。

　　招商證券李浩天也認為，據估計，2月9日當日能開通參與50ETF期權交易的客戶全市場“或將在百千位數”。期權試點對期權經營機構、投資者的持倉限額作了規定，單個投資者的交易金額也極為有限。期權推出初期，期權市場交易投資者及交易金額相比目前現貨市場每天5000億、滬深300期貨市場每天逾萬億的成交量，都顯得微不足道。

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　　期權交易可對衝避免損失

　　深圳特區報訊（記者林彥龍）1月16日，證監會對12家券商開出了“兩融”的罰單，1月19日，上證綜指跌7.70%，創下了2008年6月10日以來的最大跌幅。同時股指期貨合約跌停。業內人士認為，如果當時有期權交易，將可以進行高效對衝避免損失。

　　根據微信號為“愛期權”的作者李雪飛根據模擬交易盤計算，假設投資者持有10000份上證50ETF同時買入2張平值的50ETF認沽期權合約來進行對衝。1月16日，10000份50ETF、2張“50ETF沽1月2600”期權合約的市值共計為27402元；1月19日，50ETF的價格從2.604元下跌至2.344元，而“50ETF沽1月2600”的價格則從0.0681元上升至0.2980元（單張市值從681元上升至2980元），合計市值變為29400元，投資者1月19日的資産市值較1月16日非但沒有下跌，反而上漲了1998元，漲幅7.3%。

　　在起到風險對衝作用的同時，期權本身同樣可以作為一種高效的投資工具。同樣以2015年1月19日的行情為例，上證50ETF下跌9.98%、滬深300股指期貨當月合約下跌10%，滿倉做空滬深300股指期貨的投資者收益將超過60%。而當天共有18個認沽期權合約單日漲幅超過了100%，當日漲幅最高的“50ETF沽1月2400”合約漲幅高達734.03%，遠超過融券或做空股指期貨的收益水準。

　　此外，通過期權可以構建一系列新式策略，例如投資者認為週末會出現重磅消息，但是不確定會對市場産生正面還是負面的影響。投資者可以同時買入認購和認沽期權合約來構建跨式組合從而獲利。例如投資者同時持有“50ETF購1月2600”和“50ETF沽1月2600”合約各一張，1月19日當天投資者持有的“50ETF購1月2600”合約價格從567元下跌至18元（跌幅96.8%），但是其持有的“50ETF沽1月2600”合約價格卻從681元大漲至2980元（漲幅337.6%），賬戶整體市值從1248元上漲至2999元（漲幅140.3%）。

　　小資料

　　期權交易常識

　　“五有一無”

　　上證所規定了個人投資者的“五有一無”準入門檻。其中，“五有”為：資金賬戶內可用餘額不低於50萬元（不含通過融資融券交易融入的證券和資金）、有6個月以上融資融券或金融期貨交易經歷、通過期權相關測試、期權模擬交易經歷和相應的風險承受能力； “一無”為：無嚴重不良誠信記錄和法律、法規、規章及本所業務規則禁止或者限制從事期權交易的情形。

　　合約

　　上證50ETF期權包括認購期權和認沽期權兩種合約類型，每張期權合約對應10000份上證50ETF基金份額，即每張闔約代表買入或賣出10000份上證50ETF份額的權利，其合約名義價值約2.5萬元。合約到期月份為當月、下月及隨後兩個季月，共4個月份。首批掛牌的期權合約到期月份為2015年的3月、4月、6月和9月。按照認購和認沽兩種期權類型、五個行權價格、四個月份計算，首次掛牌一個標的證券的期權合約數計40個。

　　持倉限額

　　單個投資者（含個人投資者、機構投資者以及期權經營機構自營業務）的權利倉持倉限額為20張，總持倉限額為50張，單日買入開倉限額為100張。