究竟有沒有貨幣戰爭？很難有篤定答案。現實是，美元一路狂升，日元和歐元則是持續貶值，人民幣匯率近期也三天兩度逼近“跌停”。過去一月，在人民幣創下1美元兌6.04人民幣的新高後，就一路累計貶值3.5%。

　　人民幣貶值，有常識可循，又充滿複雜因素。就前者言，日元和歐元因量化寬鬆貨幣政策而刻意在貶，人民幣則因連鎖反應跟著貶值。就後者言，在美國貨幣政策逐漸正常化趨勢下，美元升值人民幣相對而貶。還有就是中國宏觀經濟調整的擠出效應，如産能過剩和房地産不景氣所致的資本外流。

　　當然，也有機構認為這是中國有意而為，人民幣主動貶值有利於提升中國商品的出口競爭力。

　　上述因素皆有道理，也不儘然。在美日歐先後推出量化寬鬆政策之後，主要貨幣政策的變化，在後危機時代讓全球市場呈現出敏感脆弱的一面。作為美日歐主要貿易夥伴，人民幣匯率受到衝擊，是不可避免的。相比日元和歐元的貶值，人民幣的匯率波動，還是較小而且可控的。據國際清算銀行數據，儘管人民幣對美元下跌，但人民幣名義有效匯率去年下半年上升了10%。

　　可見，人民幣貶值既有全球化下的市場化原因，也有中國宏觀經濟調整的內生因素。只要融入全球化，而且作為世界主要貿易大國，更兼人民幣處於國際化的關鍵時刻，人民幣匯率發生波動實屬正常。人民幣已經受住日版量化寬鬆的考驗，正在面對歐版量化寬鬆，若這兩種貨幣政策算是貨幣戰爭的話，人民幣屬於旁觀而非應戰。

　　在新常態邏輯下，一方面是金融體制的改革深化，一方面是人民幣國際化的強化，兩種因素都要求人民幣“兩率”市場化進程加速，匯率改革首當其衝。多年來，中國靠外貿主引擎促進經濟發展，中國成長為第一貨物貿易強國的同時，積累了大量的外匯儲備。但龐大的外匯儲備，主要以購買美國國債為主。外匯儲備積累過多而成負擔，且一再引發中美貿易爭端，美國一直逼迫人民幣升值。據報道，自2005至2013年，貿易順差推動人民幣升值37%。就此而言，現在的人民幣貶值並不值得大驚小怪。

　　新常態下穩增長壓力同樣很大，貨幣政策適當寬鬆的市場預期依然很強。各機構紛紛預測年內有多輪次的降息降準空間，這一波人民幣貶值衝抵了貨幣政策的調整，可謂看不見的市場之手替央行發了力和解了圍。

　　美元貨幣政策漸趨正常化，日本和歐元區貨幣政策處於量化寬鬆進行時，中國推行的是結構調整的系統化改革——貨幣政策鬆緊適度，匯率改革適當其時。在此情形下，鼓噪全球貨幣戰有些誇大其詞。不管是美元、日元、歐元或是人民幣，只要是符合市場脈動且風險可控的匯率波動，都無大礙。

　　在全球市場風聲鶴唳的敏感時刻，人民幣匯率波動不可怕，怕的是外部非理性因素的突然來襲——譬如海外機構和輿論唱衰中國經濟的鼓噪一旦成為風潮，將會打破中國新常態金融改革的節奏，導致資本盲從式潮涌般外逃。因而，適當控制人民幣匯率的波動，使人民幣匯率維持在適當空間，有利於中國深改也有助於穩定全球市場。(作者張敬偉 察哈爾學會研究員）