近期銀行間短期回購利率穩定而中長期回購利率仍在上升，反映春節跨節資金需求加大。1月27日，央行在公開市場進行了300億7天期逆回購操作和300億28天期逆回購操作，招標利率分別為3.85%和4.8%。而今日公開市場有500億逆回購到期。不少券商預期，逆回購操作有望延續，操作規模或擴大。

　　逆回購或成“定海神針”

　　春節臨近，有券商反映，近期銀行間短期回購利率穩定而中長期回購利率仍在上升，反映春節跨節資金需求加大。而今日公開市場有500億逆回購到期。不少券商預期，逆回購操作有望延續，操作規模或擴大。

　　事實上，週二央行時隔兩年，已經重啟28天300億逆回購。加上300億7天期逆回購操作，本週央行已提前鎖定凈投放100億元。券商分析指出，央行有必要滾動操作逆回購，穩定流動性預期和貨幣市場波動。

　　此外，央行通過逆回購穩定貨幣利率，有助於引導利率下行，寬鬆仍有可能。寬鬆僅是延後絕不會缺席，無論從穩增長、抗通縮等角度考慮降息仍有空間，而降準等進一步的寬鬆操作仍有可能。

　　海通證券分析指出，逆回購利率或成定海神針。未來7天逆回購招標利率有望接替此前的正回購利率，成為貨幣市場的定海神針，降低高企的貨幣利率，預測未來3個月7天回購利率中樞在3.5%—4%之間。

　　“央行有必要滾動操作逆回購，穩定流動性預期和貨幣市場波動。寬鬆僅是延後絕不會缺席，無論從穩增長、抗通縮等角度考慮降息仍有空間，而降準等進一步的寬鬆操作仍有可能。”海通證券認為。

　　機構預計今年信貸額度10.5萬億

　　去年11月中國央行突然降息後，市場對寬鬆政策呼聲頗高。隨著日本和歐洲升級量化寬鬆政策，而中國12月CPI升幅放緩至1.5，經濟增長壓力上升，市場更加堅信中國央行將進入降息週期。然而，從中國央行2015年工作會議傳達的信號來看，2015年中國央行將繼續實施中性貨幣政策。

　　此外，原中國社科院金融研究所金融發展室主任易憲容分析認為，目前國家要求金融對實體經濟的支援力度增加，需要通過確保銀行流動性充足，在整個金融市場降低融資成本，讓金融資源服務“三農”和小微企業，讓金融機構為重點産業和新興産業提供更多支援。中金分析稱，央行信貸額度已部分下發，預計全行業額度增長5%—10%，即10.5萬億左右，將再創歷史新高。

　　“這些都表明2014年中國貨幣政策傾向於定向調整。央行繼續增加並完善貨幣政策工具組合，如定向降準和推出不同貸款工具，而非通過全面寬鬆政策來刺激經濟增長。”易憲容表示。

　　易憲容認為，央行工作會議顯示，2015年中國央行貨幣政策不會有太大變化。上述兩方面仍將是2015年貨幣政策的重點。正常情況下，穩健貨幣政策不會改變，央行將通過各種工具尤其是定向調整工具來確保銀行流動性。“從這個角度看，央行既不會大肆放水或放寬貨幣政策，也不會收緊貨幣政策。因此，2015年中國不太可能進入降息或降準週期。”

　　不過，事實上，2015年中國金融體系將面臨挑戰非常多，一方面，隨著美聯儲加息，美元升值，主要發達國家央行貨幣政策嚴重分化，國際市場的波動性將加劇，資金流出壓力加大。央行或也將維持流動性適度寬鬆。

　　南方日報記者 黃倩蔚