縱觀A股市場，一方面，估值基本得到修復，資金流出的風險增加；另一方面，金融大發展的過程並未結束，居民加杠桿融資與銀行提供配資的組合在繼續。2015年A股市場將更多體現為羊市特徵，“小漲幅、大波動”

　　2014年下半年A股的漲幅驚人，在6個月內實現60%漲幅的行情，在A股歷史上完全可以排入屈指可數的幾輪大牛市的行列，其中最重要的驅動力在於，杠桿型資金借助金融創新的通道涌入了權益資産。

　　在這一背景下，未來A股市場的走勢受到以下幾個因素影響：是否還有修復空間、基本面是否能維持穩定、資金涌入的趨勢是否持續。

　　估值快速修復

　　經過2014年下半年飛快的上漲之後，A股估值已趨於合理，甚至在局部高估值領域已有一定泡沫跡象。從靜態的估值上看，A股估值已得到修復並與國際市場接軌；而且與H股相比，A股的溢價已經達到了34%，而半年前還是折價10%左右。

　　A股股息率在2014年年中一度具有很強吸引力，尤其是一些藍籌股股息率可以達到7%至8%，但目前這些公司的股息率已回落至5%以下，整體市場的股息率回落至1.6%。

　　總體來看，A股市值擴張程度要遠遠大於指數價格所體現出來的。從以上諸多指標可以看出，A股在經過2014年下半年的修復後，所處位置已經不算低或者説估值已得到有效修復。

　　從低通脹到中高速增長

　　2014年股債雙牛的經濟背景是低通脹環境，有點類似于美國QE的狀態，經濟相對疲弱由貨幣寬鬆帶來資産價格的上漲。

　　這其中需要兩個條件：一是經濟雖然較弱但還能保持穩定，沒有信用風險，二是貨幣政策明確持續寬鬆。展望2015年，隨著經濟步入新常態，從節奏上看經濟將呈現出前低後穩的走勢。

　　市場普遍預期2015年會有降息降準，但節奏上的變化同樣需要關注，資金避實就虛、地産銷售回暖帶動一線地王、匯率等方面因素都會影響寬鬆的節奏。

　　資金流入充沛

　　資金的需求相對容易測算，2015年資金面的需求將明顯增加，IPO放量、大股東減持等因素會使得2015年資金需求較2014年起碼擴張1倍至1萬億元以上，並且需求壓力在二季度會有明顯上升。

　　資金的流入更為動態，很難準確度量。據測算，融資融券的上限在1.4萬億元，較目前還有4000億元的空間，較2014年的增量會有所放緩。海外資金通過滬股通的流入近期呈現放緩的跡象，顯示在AH股溢價30%以上的背景下海外資金進場意願不強。A股市場新增資金的看點仍然是在杠桿配資上，銀行係資金規模體量龐大，其配置行為的變化對股票市場資金的影響舉足輕重。

　　此外，目前14萬億的銀行理財規模中，有11%配置在權益市場，規模大約1.5萬億元。目前，銀行業在監管政策的約束下，有很強的用權益市場資産替代先前非標的衝動，這構成了當前A股最大的資金來源。另一個角度看，融資買股構成資金來源，使得中國居民杠桿水準處於快速上升階段。(原文來源：經濟日報 作者：國金證券首席策略分析師 徐 煒)