22日，央行時隔一年後再次啟動逆回購，向市場注入500億元，中標利率3.85%。過去一年，央行釋放流動性的工具有較大變化，往常慣用的逆回購被打入冷宮，前日晚間，央行還對外表示，此前與股份行、城商行、農商行開展3195億元MLF(中期借貸便利)，期限為3月。

　　對於央行重啟逆回購，市場反應不一，特別是降準時機爭議較大。湘財證券首席經濟學家、副總裁李康對記者表示，2015年貨幣政策一定是寬鬆的。“目前國內經濟通縮跡象仍在，這是目前中國經濟最大的風險。”

　　A

　　央行重拾逆回購

　　央行2015年第一次公開市場操作終於面世。央行官網顯示，央行當日以利率招標方式開展500億元逆回購，期限為7天，中標利率為3.85%。央行此次逆回購距離上一次開展逆回購已經過去有近1年的時間。2014年1月28日，央行開展了14天1500億元逆回購。此後，逆回購這一貨幣政策工具便被央行擱置在貨幣政策工具箱的角落裏，無人理睬。流動性投放方式被SLF(常備借貸便利)、MLF(中期借貸便利)、PSL(抵押補充貸款)等結構性貨幣政策工具所取代。

　　21日晚間，央行終於對外證實此前市場上傳言的MLF。央行官方微網志顯示，近期，央行續做了2695億元的MLF，並新增了500億元。操作對象為股份行、城商行和農商行，期限為3個月，利率3.5%。

　　從實際效果來看，SLF、MLF、PSL等貨幣政策工具確有效果。2014年，貨幣市場利率波動幅度減小，利率中樞明顯下行。2014年12月，質押式回購加權平均利率為3.49%，較去年同期下降79個基點；同業拆借加權平均利率為3.49%，較去年同期下降67個基點。

　　湘財證券首席經濟學家、副總裁李康對記者表示，央行過往貨幣政策工具比較單一，去年一年創設了多種貨幣政策工具，使得央行貨幣政策工具箱更加豐富，調控也顯得更加成熟了。

　　招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮對記者表示，一般春節前企業和個人資金需求量大，貨幣市場流動性會比較緊張，央行一般都會釋放流動性，開展500億元逆回購便是緩解流動性緊張之意。對於近期開展的3195億元的MLF，央行也表示，除了發揮中期借貸便利的結構性引導功能，強化正向激勵作用外，同時也是為了應對春節前的流動性季節性波動。

　　過往，央行在1月份都會投入大量的流動性，以緩解春節前市場資金面的緊張。2014年，央行就在春節前的1個月裏向市場注入4500億元流動性，還通過短期流動性調節工具注資1900億元。在開展500億元逆回購後，短期險Shibor(上海銀行間同業拆放利率)還處於上漲狀態，1周、2周和1月期限shibor分別上漲5.2BP(基點)、1.9BP和4.6BP。

　　不過，春節過後，央行一般都會收縮流動性回籠資金。在春節過後的4周內，中國央行在公開市場回籠人民幣8180億元流動性，同期還有人民幣2200億元短期流動性調節工具到期。

　　B

　　貨幣政策寬鬆

　　過去一年，央行創設多種新的貨幣政策工具，更加注重結構性引導，讓外界耳目一新。2015年，央行的宏觀調控又將是怎樣的？正在瑞士達沃斯的央行行長周小川的聲音受到外界的高度關注。

　　周小川在論壇現場被問及是否擔心央行政策會將資金推向股市時表示，中國央行試圖保持相對穩定的貨幣供給——不向經濟體注入過多的流動性。但是經濟狀況時有變化，所以中國金融市場的流動性狀況也時有變化。因此，央行時而吸出流動性，時而注入流動性。

　　對此，李康則認為，央行行長説什麼也許重要，但更重要的是看央行做什麼。他認為，2015年貨幣政策一定是寬鬆的。他所領銜的研報認為，2015年中國至少有2次降準和2次降息。“目前國內經濟通縮跡象仍在，這是目前中國經濟最大的風險。”李康如此説道。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌21日撰文表示，預計中國央行將在2015年上半年下調兩次存款準備金率，並下調一次基準利率。他同時認為，中國央行很快將恢復公開市場操作，而且很可能在未來幾週宣佈下調存款準備金率50個基點。話音剛落，央行昨日便開展500億元逆回購。

　　海通證券也認為，昨日的舉措標誌著央行再度開閘放水。央行態度的轉變值得關注，同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。不過，申萬分析師陳康等人在報告中稱，央行選擇MLF加量續作，反而意味著短期內降準的概率更低。

　　“貨幣政策寬鬆是一定的，具體什麼時候實施這個很難判斷。央行的心思，你還是別猜了。”李康説道。南都記者楊森