在A股市場觸底反彈的大行情鼓舞下，險資投資2014年前11個月年化綜合收益率達到了7.77%，創五年來新高。有分析師認為，展望2015年，A股將延續指數型牛市，險資權益類投資上升空間依然充足，多頭配置將更加強化。

　　踏準股市節奏

　　中國保險資産管理業協會近日透露，截至2014年11月，中國保險業總資産餘額超過9.8萬億元，資金運用餘額超過8.9萬億元；前11個月的保險資金投資年化收益率達到5.35%，年化綜合收益率達到7.77%。

　　這一投資收益率達到了5年最高：2012年保險資金綜合投資收益率3.39%，2013年為5.04%。

　　在年底股市一波反彈的大行情下，這樣的成績單並不令人意外。2014年A股一舉脫下七年的“熊市”外衣，滬指大漲52.87%，漲幅位居全球第二。而險資作為重要的機構投資者，自然從中獲益。根據新的《保險資金運用管理暫行辦法》，理論上險資投資股票和證券投資基金比例可升至30%，截至2014年11月，這一比例在10%左右，約9555億元。此外，銀行存款24906.73億元，佔比27.84%；債券35958.78億元，佔比40.19%；其他投資19057.79億元，佔比21.29%。

　　從板塊配置上看，險資也可謂踏準了時點。Wind數據顯示，在2014年前三個季度的險資A股配置榜單中，銀行業以絕對份額高居榜首，且其所佔的比例呈逐步上升的趨勢。險資在銀行股的投資比重由第一季度的41.85%上升到二季度的59.51%，再到三季度的64.81%。由於銀行股在2014年全年漲幅超過了60%，若以這個比例為基礎估算，則投資銀行股將為險資在A股市場帶來約30%的收益。

　　2014年，手握重金的險資巨頭開始在二級市場頻頻上演舉牌大戲。其中，風頭最勁的莫過於安邦係。2014年12月以來，安邦保險已先後入股了民生銀行、招商銀行、金地集團、金融街等四家行業“巨無霸”，而地産板塊2014年漲幅也超過了60%。對此，安信證券分析師萬知稱，A股有長期價值的地産公司較少，且市值較低，産業資本和險資完全可以掌控這些價值地産股的定價權。

　　有分析師認為，展望2015年，A股將延續指數型牛市，權益類投資上升空間依然充足，多頭配置將更加強化，險資將繼續進行投資結構調整以適應變化中的配置需求。

　　債市表現不俗

　　債券市場2014年亦有不俗表現，中債指數持續上漲，債券收益率曲線振蕩下行。截至2014年12月31日，中債新綜合指數（凈價）為99.4821點，較2013年12月末的94.2616點上漲5.54%。債市的良好表現有利於保險公司的凈利潤持續高速增長。

　　2014年前11個月，保險資金投資債券規模為3.6萬億元，佔比40.2%。其中包括國債約5000億元，金融債1.5萬億元，企業債1.5萬億元。分析師認為，如果2015年進一步降息降準實現，保險公司的盈利將進一步增厚。保險公司的投資資産有大量分類為交易性金融資産和可供出售金融資産的債券，基準利率下降時，這部分債券的公允價值上升，其中分類為交易性金融資産或變動計入當期損益類的債券價格上升使利潤表業績上升，分類為可供出售金融資産的債券價格上升使資産負債表中的資本公積增多，從而使凈資産增多。

　　此外，與國外成熟的資本市場相比，國內的信用債市場規模仍有很大的發展空間，隨著進一步放寬中小企業私募債的發行標準，完善債券場外市場，以及公司債推行發行註冊制，資産證券化和場外衍生産品發展，保險資金運作範圍還將進一步拓展。

　　另類投資成績搶眼

　　從資産配置情況來看，以非標資産為代表的另類投資佔比在2014年也有所增加。截至2014年11月末，另類投資在資金運用中的佔比為21.29%，較2014年年初有大幅上升。非標類資産的投資收益率在6%至7%左右，非標類配置比例的提高，有利於保險公司整體投資收益率的提高。

　　2014年約1.9萬億元的其他類投資中，基礎設施債權計劃、股權投資和信託投資，三項共計1.66萬億元，佔比87%，如再加上1150億元的不動産（包括自用性不動産），前四類佔比則達93%。

　　不過，海通證券機構業務部總經理陳蘇勤認為，當前我國多層次資本市場已經形成雛形，但是市場結構還是不夠完善，是險資運用受限的重要原因之一。現階段國內股票市場、債券市場、證券投資基金以及其他證券衍生品工具並不完全成熟，在一定程度上約束了國內保險資金運用的自由度。

　　但近年來監管風格的改變正在改善這一狀況。保監會副主席陳文輝在2014年年底曾表示，2012年，保監會大幅度放開保險資金投資領域及其投資比例的限制，投資産品監管方式也由過去的審批制調整為註冊制，“這個改革措施實施到現在已經過了兩年了，應該説成績非常顯著。”《經濟參考報》記者初步統計，2014年共計有超過15份資金運用文件下發。一位保監會資金運用監管部相關負責人在近期論壇上發言稱，保險資金尚未涉獵的只剩黃金交易和大宗商品了。

　　此外，“新國十條”明確，鼓勵設立不動産、基礎設施、養老等專業保險資産管理機構，允許專業保險資産管理機構設立夾層基金、並購基金、不動産基金等私募基金。穩步推進保險公司設立基金管理公司試點。探索保險機構投資、發起資産證券化産品。探索發展債券信用保險。積極培育另類投資市場。業內人士預計，隨著“新國十條”對設立專業資管機構、私募基金、資産證券化等放行，預計非標投資的品類或將持續豐富，總體規模仍將持續增大。保險投資監管政策非標類的上限為25%，距離這個上限還有較大空間。